張承惠：中國証券市場存在惡性循環

    人民網北京11月18日電 （記者 章斐然）上午，國際金融論壇專題會議第五場“中國証券市場面臨的制度挑戰與改革”在北京嘉裡中心大酒店舉行。國務院發展研究中心金融研究所所長張承惠發表評論。她認為中國証券市場要解決好三個問題：投資人心態問題、政府發展証券市場的理念或者目標問題、監管者的職能問題。她表示，這三個問題有的已經解決，有的還正在解決之中，有的完全沒有解決。

    第一、投資人心態問題。張承惠說，在中國股票市場的發展早期，投資人對於風險的耐受度是很低的。大家都認為股市隻能漲不能跌。經過20多年的發展，我股民對風險的承受能力和心態有了明顯的改變。

    第二、政府發展証券市場的理念或者目標問題。張承惠表示，中國的股市在建立之初，其建設目標並不是為了建設一個高效率的資本市場。”當時是為了解決國企脫困，而把股市推出來的。盡管后來也在不斷地對中國的股票市場、証券市場發展戰略目標進行不斷的調整和完善。”她認為，在傳統的發展方式之下，中國的証券市場造成現在這樣一個結果是必然。

    她總結改革開放30多年來，中國的發展方式有四個典型的特征：重化工業帶動工業化、大規模基礎設施投資帶動城鎮化、吸引外資拉動現代化，出口導向帶來全球化。他認為，這四個發展動力必然導致政府傾力扶持大企業、大項目，必然導致靠壓抑消費來促進投資。而這個必然結果表現在証券市場上，政府的價值取向一定是保護發行人、保護融資者，而不是保護投資人。

    她說，“但是這種情況現在正在發生改變，因為傳統的經濟發展模式難以持續。整個經濟增長的動力在發生改變，經濟結構在發生改變，因此要求中國的資本市場、証券市場一定要適應這種經濟結構的轉變。”她還認為，盡管這種轉變正在發生，但是速度較慢，還沒達到公眾預期的更快更好的效果。

    第三、監管者的職能問題。中國資本市場的監管者一方面要監管市場的風險，另外一方面又承擔了行業發展和市場發展的責任，這兩個責任在很多的時候存在利益沖突。她認為，目前對監管部門管控風險的要求過高，一旦出了風險，所有的風險都要監管部門來承擔，這導致了用行政方式來監管的做法。她還說，這一做法使得中國証券市場存在惡性循環。“政府與市場界限不清，導致市場扭曲，各種問題出現。然后又使得監管部門用行政手段治理這些問題，用行政手段治理的結果，使得這個市場更加扭曲，問題更加突出，界限更加不清，就是政府和市場的界限更加不清。”