美國原油價格自去年12月上旬達到52美元的階段性高位后，至今已有近3個月的時間持續徘徊在52美元至54美元的區間內。如此長時間的高位盤整歷史上從未有過，按照以往的價格波動規律，原油價格一旦攀升到高點，多頭資金們便會急不可耐地快速平倉、獲利回吐，但是，這次卻一反常態。究竟是什麼原因造就了這波價格沖高后“見光仍不死”的異常行情呢？

　　其中一個重要原因是，近一段時間，投機資金仍在持續地增倉入市，為做多油價的投機商提供了不間斷的資金來源，從而延長了多頭平倉回吐的時間拐點。分析機構的價格翻轉指數也顯示，在資金增倉入市的作用下，價格回調翻轉指數一直處在臨界位置上，遲遲進不到翻轉區間。

　　從美國期貨委員會公布的數據中還可以看到，在2016年9月至今不過半年多的時間裡，紐約期貨所的石油投機持倉量便增加了3.2億桶，遠遠超過了上一輪因美國量化寬鬆而引發的投機資金入市持倉節奏。要知道，當上一輪投機資金持倉量增加到3億桶時，足足用了兩年半的時間。

　　是什麼原因驅動著投機資金的急速增倉呢？重要的原因是華爾街對未來油價的預期發生了轉折性的變化，紛紛將之前撤出的資金重新投到石油期貨市場。其中，有兩個時間節點是預期改變的重要時刻。

　　2016年8月，高盛等大型金融機構以流動性太差，自營業務中的資金不能按期退出為由(2017年7月為銀行等大型金融機構退出自營業務的最后期限)，向美聯儲提出延后5年執行的申請。當美聯儲的低調回應被華爾街理解為默認，此后的2個月時間裡，投機資金持倉入市進入了一個小高潮。

　　對華爾街而言，預期更大的調整來自於2016年11月特朗普當選美國總統並宣布對《多德-弗蘭克法案》重新審定，華爾街對金融監管弱化的預期因此更加堅定。此后，多頭力量不但恢復了2014年油價斷崖式下跌時撤出的全部資金，還通過持續不斷的大幅增倉入市，使投機資金的期貨持倉量達到當前22億桶的歷史高位（超過2014年油價斷崖式下跌前的最高持倉量近20%）。

　　這一輪投機資金狂熱持倉入市仍在進行中，同期淨多頭也達到了6億桶的歷史最高紀錄。由於投機機構從事石油期貨交易是出於套利的本能，因此，多頭一定要在某個時刻通過平倉而獲利，由此帶動的一輪油價下跌恐怕是遲早要發生的事。

　　只是現在還不清楚，這一輪投機資金持倉入市何時會告一個段落？可以預測的是，一旦投機資金停止了入市的步伐，接下來就是淨多頭的平倉回吐。當前6億桶的淨多頭持倉量，無疑是高懸在當前油價頭上的一把“利劍”，一旦平倉，有可能形成一陣踩踏式的狂瀉。照此看來，某一時刻將會來到的油價下跌幅度與下跌時長將不可小覷。

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