自証券公司股權管理規則修訂並施行以來，券商股權更迭頻繁，特別是部分中小券商紛紛投奔國資，例如天風証券、九州証券、恆泰証券、國新証券、誠通証券、東北証券等。

　　近日，券商股權變動又有新動向。有消息稱，多家山東國資擬從復星系收購部分德邦証券股權。《証券日報》記者從業內相關人士處了解到，“目前德邦証券確實在接觸相關國資，如果未來國資介入德邦証券，其角色將是控股股東。”

　　國資或介入德邦証券

　　5月31日，德邦証券發布公告稱，截至5月29日，公司的股東共有8家，控股股東為上海興業投資發展有限公司（簡稱“上海興業”），持股比例為93.62%。

　　而在此之前（4月26日），上海興業將其持有的德邦証券5.71億股股份質押給山東財金﹔5月25日，上海興業又向山東財金（變更質押股數的總數為13.68億股）、濟南金控（本次質押9550.46萬股）、濟南科金（本次質押3.18億股）、歷下財鑫（本次質押4297.71萬股）和歷下城發產投（本次質押3183.49萬股）分別質押了德邦証券股份。目前，上海興業出質德邦証券股權數量佔其所持德邦証券股權比例為50.00%，佔德邦証券總股本的46.81%。

　　近年來，受限於資本規模及業務高度同質化，中小券商的經營難度進一步增加，而國資的加持，有望給中小券商帶來發展空間。

　　東興証券非銀金融行業首席分析師劉嘉瑋在接受《証券日報》記者採訪時表示，“自兩融業務落地以來，証券行業對資本和業務資源的需求持續提升，且傳統佣金類業務佣金率承壓，亦加快了券商向重資本業務傾斜趨勢的形成。國資的進入能有效解決中小券商資本、資源困局。”

　　那麼，中小券商的股權價值又體現在哪些方面？劉嘉瑋告訴記者，“對於收購方，券商牌照仍是稀缺資源。作為資本市場核心中介和打通國有資產上市通道的重要媒介，券商對國有資產價值發現的作用巨大，自然成為國資收購青睞的對象。”

　　尋求差異化、特色化發展

　　近年來，証券行業邁向高質量發展階段，行業頭部效應顯著，集中度持續提升，業績分化十分明顯。2022年，前十大券商佔據了行業60%以上的利潤。頭部券商在証券投資業務、投行業務、資管業務等業務線中同樣貢獻了行業一半以上的收入。

　　在頭部券商“激戰正酣”、外資機構持續涌入的“內外夾擊”下，少部分在細分領域發展較為強勢的中小券商突出了重圍。例如，在投行業務領域以國金証券、民生証券等為代表的券商躋身行業前十﹔以東証資管、財通資管等為代表的券商資管子公司積極適應主動管理新趨勢，服務不同投資者資產配置需求，資管業務淨收入連續三年位居行業前十﹔而以長江証券、華創証券等為代表的券商在投資咨詢業務領域表現突出，投資咨詢業務淨收入連續三年位居行業前十。

　　今年3月中旬，經過162輪出價競逐，國聯集團以91.05億元競得民生証券34.71億股股權。與不少中小券商股權流拍不同，民生証券的股權被“搶奪”，從另一方面印証了優質資產有多“香”。

　　與此同時，2022年以來，証券行業開啟了中小券商密集沖刺A股IPO之路，信達証券、首創証券等券商相繼登陸A股。目前，還在排隊的擬上市券商包括東莞証券、渤海証券、財信証券、開源証券、華寶証券、華龍証券。（記者 周尚伃）

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