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分基创新进行时 善用投资工具把握多空分级

2013年04月08日08:39    来源:中国证券报    手机看新闻

  2007年7月国投瑞银基金公司推出了国内首只公募分级基金,通过收益分配模式的改变,使得一只基金同时兼备了稳健份额和“杠杆”份额,一定程度上满足了投资者多样化投资需求,尤其是广大个人投资者对“杠杆”投资工具的需求。分级基金自推出以来取得了快速的发展,截至2013年3月末,我国分级基金数量已达到68只。在短短5年多的时间里,分级基金走过了由主动管理到被动管理、由偏股型到券型、再由封闭式到开放式的发展轨迹,涉及到基金投资理念、投资标的、运作方式等多方面的创新。

  目前我国主流的股搭配模式下分级基金B份额取得杠杆的方式,主要是类似通过向A份额融资,并向其支付一定比例的约定收益来取得的,在这种模式下,如果市场上涨投资者通过投资B份额,在“杠杆”放大的作用下,往往可以取得加倍收益,但如果遇到了下跌市场则也将给投资者带来较大损失,A份额虽可获得相对稳定的收益但却不具备杠杆特性,解决不了在下跌市场中投资者期望获取加倍收益的问题,而股指期货和融券虽然可以做空但参与门槛相对较高。在这种情况下,分级基金再次迎来产品创新的新阶段,多空分级基金正逐步进入投资者视野,如近期中欧基金、中海基金沪深300指数多空分级以及广发中证500多空分级基金等产品均已上报证监会,给广大个人投资提供了低成本且操作便捷的做空、做多工具。

  多空分级基金产品获得杠杆的方式,与上述传统分级基金取得杠杆的模式有明显差异。从产品设计角度来说,类似对赌,一般A份额为空头份额,B份额为多头份额。其模式主要为:母基金参与收益分配模式。A类份额收益挂钩目标指数(如沪深300或中证500指数等)的反向收益,B类份额承担剩余损益(与目前指数分级基金产品类似),即假设A:B份额配比为1:1,初始资产净值均为0.5,A份额杠杆倍数为-1倍,则当中证500指数上涨10%时,A份额资产净值变为0.45,B份额资产净值为0.65(1.1-0.45),则B份额的杠杆倍数为3倍,即此种模式下A:B份额的杠杆为X:(2+X),B份额的杠杆一般高于A份额,以保障收益的正常分配;母基金不参与收益分配模式。如上所述,A份额杠杆倍数为-1倍,则当中证500指数上涨10%时,A份额资产净值变为0.45,B份额资产净值为0.55(1-0.45),则B份额的杠杆倍数为+1倍,即此种模式下A:B份额的杠杆为-X:X,A的损失既是B的收益,反之结果亦相反。当然,产品设计中A的约定杠杆,可以设计的更高些如-1.5倍、-2倍等,也可以设计低些如-0.5倍、0倍,另外,为了保障多空分级基金的正常运行,一般也会设置折算条款(与传统分级基金类似),如当母基金净值涨到一定程度时,触发上折条款等。

  多空分级基金作为新生事物,为广大个人投资者提供了便捷且较低成本的做空、做多工具,且具有明显的放大风险、收益特性,将有效改变当前市场格局、投资操作方法,投资者应尽快认识和适应这种市场所发生的重要结构性变化,在做好择时的同时,通过对各种投资工具的有效使用,达到优化资产配置提升投资绩效的目的。

(责编:达昱岐、李海霞)

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