五矿证券：资金面收紧 半仓操作为宜

　　节前市场经历了较大的跌幅，沪指7连阴，大盘疲态尽显，6月第一周将5月份的涨幅吞噬了大半。

　　究其原因，主要是短期资金面不断收紧所致，近日银行间同业拆放利率大幅攀升。在此背景下，对后市较为悲观的情绪再度笼罩市场，加大了空头的杀跌力度，技术形态上形成了较明显的空头排列，且无止跌迹象。节假日期间外围市场持续动荡，这对本就羸弱A股来讲无疑是雪上加霜，使得短期内指数可能难有大起色。不过从A股估值看，大盘整体下行空间可能相对有限，但也不得不防结构性杀跌行情。

　　假日期间，外围股市表现不尽如人意，近期稳步上扬的美股道指明显放缓了上涨势头，日本股市甚至形成了较为明显的下行通道，欧洲三大股指也是疲惫不堪。

　　从全球主要经济体看，美国经济形势有好转，消费者信心达到近5年来高点。有关权威预计，2014年美国经济增速将超过3%，财政政策、住房市场、货币政策等均对当前美国经济非常有利，该国主要车企5月销量普增，房屋销售数据也非常理想。不过也有一些隐忧，美国供应管理协会(ISM)发布的制造业指数从4月的50.7跌至5月的49，而此前预期该指数将升至51，50是区分扩张与收缩的临界点，5月的数据是2009年6月以来最低的。数据引发市场剧烈波动，凸显美国乃至全球经济仍相当脆弱。日本股指也因之前涨幅过大、日元大幅升值、“安倍经济学”不被看好等因素影响而大幅下挫，港股也受波及，上述因素导致了A股短期仍将难以独善其身，一定幅度的波动在所难免，不过由于A股有着不同于外围市场的情况，因而下行空间料将有限。

　　回到A股基本面，我国5月份非制造业采购经理人指数（PMI）54.3%，比上月回落0.2个百分点；汇丰制造业PMI终值也下调至49.2%，创8个月新低，不过我国官方5月PMI为50.8%，比上月上升0.2个百分点，这是该指数连续第8个月位于50%荣枯线之上，表明经济仍在稳中有升；另一值得注意的情形是，人民币对美元中间价再迎新高，这将大大有利外资流入我国。不过央行最新发布的金融数据显示，5月份人民币贷款增加6674亿元，同比少增1258亿元，创3个月新低。信贷需求不足反映了实体经济的疲弱，尽管目前资金面暂时收紧，不过根据国家统计局公布数据，我国5月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.1%，环比下降0.6%；5月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.9%，环比下降0.6%，这为货币宽松提供了条件，在经济前景仍存较大不确定性前提下，我们认为银根不大可能持续收紧，这将在较大程度上压缩了A股的下行空间。

　　操作上，我们建议将仓位控制在半仓左右，保持在进可攻退可守的状态，规避前期被爆炒的个股，因为这类个股最有可能遭受获利盘的回吐，重在选择防御性较强的个股，挨过筑底期，就能迎来光明。

(来源:证券时报)