市场需要适应稳健货币政策

　　昨日，有传闻称，四大行高管呼吁央行周三前降准，缓解流动性紧张局面。这一则未经证实的传闻看上去像是谣传，却得到了许多人的附和。

　　近一段时间，货币市场持续数周流动性偏紧，成交最为活跃的隔夜利率一路攀升，有些银行间市场交易员呼唤“央妈”放水，显示出面临突发的资金寒潮，机构并没有很好的应对能力。

　　比如，央行在上周向市场净注入920亿元，这一规模难以满足银行需求。个别银行遭遇融资问题是因为其严重依赖在银行间市场借入短期资金以及超过贷款的限制。

　　如果时间再往前一两个月，我们可以看到，4月份M2超过了100万亿，其增速超过经济增幅。社会融资规模4月底超过7万亿，比上年同期新增了3万多亿。那时候的市场都在述说流动性过剩，是否应该收紧。市场所呼吁和分析的货币政策应紧缩或应放松之间，仅仅隔了2个月。

　　我们目前看到的结果是，央行始终保持了稳健的货币政策，只进行了常规性的预调微调，既没有调整存款利率，也没有调整存款准备金，更别提最近呼吁的“放水”了。本周又发了3个月的央票，似乎也表明没有释放流动性的意图。

　　以往经验上，专家学者和机构、媒体对于“稳健”含义理解有所不同，但央行今年以来的表现其实已经释放出了信号：既不向社会发出扩张信号，也不因货币增长较快转向紧缩，从而更凸显出“稳健”一词在词源上的本意。

　　今年以来，我们看到经济增速较高增长时期有所放缓，但同2008年、2009年的情况大不一样，下行压力加大但总体上资金是宽裕的。从记者了解到的情况看，管理当局现在已不主张在经济下行压力下释放出金融政策转向宽松的信号，而是花功夫在经济结构调整上。

　　由于央行始终没有向社会发出收紧或宽松的信号，市场反倒是还没有充分适应。这从“四大行高管呼吁周三前降准”的集合亢奋和呼吁“央妈”放水的尴尬情况已可见一斑。紧了就大幅宽松，宽松后又明显收紧的习惯和预期，如今已发生了转变。

　　稍早前，记者了解到国务院成立了应对国际金融危机领导小组，对于经济形势主要认为“稳中有进”和“稳中有忧”，消费对GDP的贡献率超过两个百分点，调整经济结构和转变增长方式出现了可喜的积极变化。另一方面，经济结构性矛盾还很突出，尤其在部分产业产能过剩方面，累积的金融风险没有明显减弱。

　　当前，市场与其更多关注存款准备金、利率调整，每天呼吁央行干这干那，倒不如练内功，适应结构调整背景下的稳健货币政策。