“钱荒”来了 股市惨了 

□每次7日回购快速飙升，都是A股大幅下跌的同时。 （上图7日回购，下图上证指数，均为最近3日走势图）
 

“钱荒”从结构性角度在加剧，虽然银行间拆借利率已经有所回落，但是与A股关系更密切的交易所拆借利率却是再创新高，加上市场对银行股的忧虑，昨日A股在银行股的领跌下暴跌，上证指数下跌5.30%、失守2000点整数关口报收1963.24点，而受银行股拖累更甚的沪深300指数更是暴跌6.31%。

央行定调总体不缺钱 期限有错配

　　6月24日，新华社报道提及：央行日前下发《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》指出，当前我国银行体系流动性总体处于合理水平，但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。各金融机构要继续认真贯彻稳健货币政策，切实提高风险防范意识，不断提高流动性管理的主动性和科学性，继续强化流动性管理，促进货币环境稳定。

　　央行要求商业银行应针对税收集中入库和法定准备金缴存等多种因素对流动性的影响，提前安排足够头寸，保持充足的备付率水平，保证正常支付结算；按宏观审慎要求对资产进行合理配置，谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险，在市场流动性出现波动时及时调整资产结构；充分估计同业存款波动幅度，有效控制期限错配风险；金融机构特别是大型商业银行在加强自身流动性管理的同时，还要积极发挥自身优势，配合央行起到稳定市场的作用。

　　上述通知，无疑对眼下的“钱荒”定了调：总体不缺钱，只不过存在期限错配、流动性风险的可能。

市场动向主震已过去 余震尚继续

“2013年6月20日，中国银行间市场发生了一次里氏九级的强烈地震，资金价格水平飙升，债券大跌。目前来看，地震的主震应该已经过去，但是在未来几个月会有一些余震，部分余震的震级也许会比较高”，安信证券首席宏观分析师高善文在最新的研究报告中如此看待最近的“钱荒”问题。

　　从昨日市场资金面来看，上周飙升的银行间市场利率的确大幅回落。根据上海银行间同业拆放利率 （SHIBOR）数据，1周利率下跌123.2个基点至7.311%，2周利率下跌147.7个基点至7.089%，而1月利率更是大跌234.30个基点至7.355%。

　　虽然本次“钱荒”最核心的银行间市场情况略有缓解，但余震却在继续中。昨日上证所和深交所的交易所回购利率继续飙升，标志性的沪市 7日回购一度飙升至11.38%，刷新了端午后首个交易日9.8%的前期高点。

银行股表现

遭受质疑 引发大跌

　　交易所回购利率飙升，意味着证券市场“钱荒”加剧，这自然会引发A股市场整体的抛压。而市场对于银行股经营风险的质疑，更是引发了银行股暴跌，进一步拖累了市场。

　　昨日，多家券商发布研究报告，谈及银行业的经营风险。其中巴克莱指出中小银行在同业业务方面更加激进，更加依赖银行间融资来支持业务增长。巴克莱预测短期利率很可能会在后续的一段时间内继续保持高位，而这很可能将导致一部分小型金融机构违约。一部分中小型银行的资产规模迅速增加，在同业业务上表现的激进，这可能会面临更大风险。中金公司以《我们在银行业危机的边缘吗？》为题，亦指出近期利率大涨将使银行利率总体受损1.4%，中小银行受损更高达3.2%。

　　正因此，中小银行成为昨日抛压的受害者。平安银行跌停，宁波银行下跌9.86%，浦发银行下跌9.18%，华夏银行下跌8.33%，与之相比工农中建四大国有银行中跌幅最大的农业银行不过下跌3.5%。16只银行股昨日合计下跌6.63%。

　　由于民生银行、招商银行、兴业银行、浦发银行为沪深300指数5大权重股，因此沪深300指数深受昨日银行股拖累，昨日大跌6.31%，跌幅显著大于上证指数。

       股民策略

       多看少动 勿想抄底

　　上证指数昨日大跌109.86点至1963.24点，不但2000点整数关口失守，而去年12月4日形成的1949.46点的大底也近在咫尺。

　　当沪指进入“1时代”，此刻该不该抄底？从稳健角度，多看少动依然是良方。

　　相比以往受IPO拖累或者受估值过高拖累的A股下跌不同，今次A股大跌是由资金面引发的，流动性风险是当前最大的风险。银行存在多大的风险，恐怕最顶尖的经济学家也难有定论，这就隐藏了巨大的不确定性。五年前，美国的那场次贷危机给我们演示了何为系统性风险，不久前还如日中天的雷曼兄弟一夜之间破产，而连续15年跑赢S&P500指数的明星基金经理比尔·米勒因为信奉价值投资不断买入估值极低的雷曼兄弟最终赔入了一世英名，管理的基金迄今净值还未能收复失地。

　　明星经理尚且如此，我等散户又怎能看清事态的发展。“伸手接飞刀”从来是最危险的事情，君子不立于危墙之下才是更好的选择。早在6月4日本报就提示A股趋势由“偏多”转为“中性”，并于6月7日进一步警示A股由“中性”转为“偏空”。若读者按照本报“短线海龟模型”调整仓位，近期大跌当可全身而退。

　　若目前投资者空仓或仓位较低，在前景并不明朗的形势下无需抄底，静待市场发展，待趋势重新走好后才建仓也为时不晚，读者不妨密切留意《赢家》封面的“短线海龟模型”示意图。