中期调整趋势难改 超跌反弹可能步入尾声

　　上周大盘冲高回落，在无力挑战7月11日创出的2092反弹高点之后，股指开始震荡调整，表明2100点整数关的上档压力沉重，由于此轮超跌反弹不改变中期调整趋势，随着反弹力度转弱，超跌反弹可能步入尾声。

　　基本面上，二季度GDP增长7.5%，较一季度回落0.2个百分点，预期下半年经济仍将回落。市场再次将希望寄托在“稳增长”政策上，但短期内刺激总需求的总量政策不会出台，就算增速多降一点同样也无法确认政府会拿出雷霆手段刺激增长，经济弱衰退与政策不明朗的组合仍将延续。市场目前无法把握决策层的“经济增速下行容忍度”：是 7.5%，是7%，还是6.5%。这将导致市场预期继续处在混乱中，但当前市场对政策刺激的预期还没有完全破灭。

　　由于政策的核心是经济转型升级，决策层坚持“稳增长、调结构、促转型、惠民生”的政策路径，在这一过程中，经济增长要保持在“下限”之上。如果市场预测从宏观数据的衰退转向刺激性政策，则股指延续反弹的概率较大；反之再创新低的风险就增大。在年中经济会议明确政策定调之前，市场对政策放松的预期还会持续，短期来看反弹或震荡仍将会有反复。但鉴于 “金融去杠杆=>实体去杠杆=>进而影响到经济预期” 的进程可能才刚刚开始，转型与改革依然需要经历阵痛，因此在一段时间内很难看到有效好转的迹象。

　　技术面上，针对2334点—1849点暴挫485点的0.382、0.5、0.618的技术反弹位分别是2034点、2092点、2148点，7月11日2092反弹高点正好实现了0.5的反弹位，属于中性偏强的反弹行情。但由于本次反弹只是依靠暴跌所积累的势能，技术性反弹很难向纵深发展。虽然牛熊分界线—年线2169点与中期多头生命线40周均线（目前位于2189点附近）在快速击破之后存在反抽过程，但由于6月13日2205—2190向下突破缺口的性质决定了大盘已步入中期调整中，因此，大盘反弹至2100点附近也基本上实现了对年线与中期多头生命线40周均线的反抽。1849低点以来已运行了ABC三浪反弹形式，随着短期反弹动力的减弱，超跌反弹可能已步入尾声或已结束。

　　基于反弹步入尾声的判断，建议投资者要学会休息，控制仓位。“稳增长”将侧重改善民生、刺激消费，出现系统性行情的概率较低，结构性行情仍将是未来相当长时间内的市场特征。我们认为，两类主题投资可参与：一是并购重组，资产负债率低、现金流充裕的公司将会从“实业去产能+金融去杠杆”中受益；二是技术创新，只有技术创新才能实现“调结构”和摆脱经济困境并实现转型升级。