制圖：蔡華偉

　　去杠杆是供給側結構性改革的重要任務。當前，我國總體債務水平不高，但上升趨勢較快且分布不均勻，尤其是非金融企業債務水平相對偏高，成為近年來我國杠杆率快速上升的主要推動因素。整體杠杆率能否平穩落地，關鍵在企業，難點也在企業。

　　眼下，企業真實債務狀況究竟如何？去杠杆“去”得順不順？實體界與銀行業有哪些困難和訴求？去杠杆怎樣做到穩中求進？帶著這些問號，本報記者近日分赴江蘇、山東、河北、黑龍江四省的8個城市，調研了63家企業、74家銀行機構，並與相關政府部門進行面對面交流，摸底真實情況，傾聽看法建議。我們將分兩期刊發這份調查報道，期待大家共同關注和探討。

　　——編 者 

　　

　　債少更輕鬆

　　“不能總想著放杠杆、賺快錢”。一些融資渠道較多的企業已尋求主動去杠杆

　　8月中旬，記者來到山東德州的景津環保股份有限公司。這是一家壓濾機產銷量居全球第一的企業，巨大的生產車間整潔有序，工人們正在加班加點。在下游行業不甚景氣的情況下，這裡的生產線仍熱火朝天，一線工人月工資最高能到7500元。

　　“做企業就要踏實，不能總想著放杠杆、賺快錢。我們已經提前主動去杠杆、去產能，工人從最高峰時的5260人減少到現在的不足3100人，負債率從2014年的53.2%減少到2015年的40.7%，生產效率卻有很大提高，產品市場競爭力明顯增強。”景津董事長姜桂廷告訴記者，從2012年起，公司發現市場增勢放緩，雖然產品利潤率還不錯，但他們沒有熱衷於擴大規模上項目，而是及時調整發展策略，壓減人員和產能。去年7月，景津在新三板挂牌募集資金2.6億元，全部用於歸還銀行貸款。

　　記者在公司財務報表上看到，上市前，景津環保在6家金融機構有授信業務合作，信貸余額合計5.4億元，目前公司貸款余額僅有8000萬元，還有1億余元的現金存款。“通過間接融資向直接融資轉換，公司每年能節約融資成本約1200萬元。”

　　無債一身輕，債少也輕鬆。記者在調研中發現，部分企業根據自身情況和市場變化，已經開始主動調整資產結構和負債率，為今后的發展“養精蓄銳”。

　　“我們覺得自己的銀行貸款已經是飽和狀態，不會再增加了。”河北精英集團董事辦常務主任李躍生說。精英是一家主營教育的民企，經過20多年打拼，其教育產業鏈涵蓋從學前教育到大學教育。近年來，公司調整融資結構，逐步將貸款由短期、高息置換為低息、長期，“我們已經打出品牌，教育收費也能形成比較穩定的現金流，銀行看好企業，願意提供貸款支持。”

　　“現在公司一般隻接受利率最多上浮20%、3年期以上的貸款，利率高、期限短的貸款，我們基本不要了。公司還准備到香港上市募資，逐步把貸款置換出來。”李躍生說。

　　江蘇南鋼集團很早意識到行業的產能過剩狀況，2013年起已逐步去杠杆，資產負債率從75%降到現在的67%。南鋼集團財務總監錢順江說：“當企業發展到一定規模，且無法繼續擴大規模、進行產品更新時，企業的財務費用、人工工資和折舊都是剛性的。而一旦產能過剩，盈利水平會大幅下降。到虧損的時候，想要再降杠杆就非常難了。”

　　“對企業來說，去杠杆不是單純降低債務率水平，而是綜合利用多種融資渠道，優化杠杆結構，減輕企業發展負擔，提高市場競爭力。”山東黃金集團財務部副總經理黃衛民說，集團緊扣“去杠杆、降費用”，內部實行“統一集中管控，統籌集約運營”的資金運作模式，外部積極對接國內外資本、資金市場，多渠道、低成本融入資金，債務率水平呈現逐年下降態勢，目前維持在72%左右。

　　比如，山東黃金集團發行國內首單私募永續債、山東省內首單公募永續債，降低資產負債率12.47個百分點﹔發行20多期超短期融資券，最低利率2.7%。通過這些措施，每年可節約財務費用約1億元，在實現可觀經濟效益的同時，大幅優化了資本結構。

　　資金壓力大

　　“問題是多年積累的，要解決也不是一兩天”。部分企業去杠杆“有意願，沒能力”

　　“一下子抽走幾個億，別說我們這些不景氣的企業，就是正常企業也沒辦法運轉。”黑龍江建龍鋼鐵有限公司財務副總經理姜興錄說。建龍在民營鋼企中排名第二，近年來，受整個鋼鐵行業大環境影響，鋼材價格大幅下跌，企業經營越來越難，一直低效運行。去年銀行收回信貸資金約7億元，當時讓企業正常運營陷入很大困境。

　　高杠杆企業集中在“重”“大”傳統行業。在去產能、去杠杆的大背景下，銀行對產能過剩行業的信貸政策有所調整，這讓一些企業現金流的壓力陡增。

　　——部分企業經營困難，債務集中到期雪上加霜。

　　龍煤集團是黑龍江省重要的國有煤炭企業。受多因素影響，近年企業持續虧損，現金流高度緊張，到期債務無法償還，一度拖欠職工工資，社會影響較大。“企業的問題是多年積累的，要解決也不是一天兩天。目前龍煤集團已度過最艱難的時期，但經營壓力依然很大，還沒有形成正常合理的現金流。”龍煤礦業控股集團有限責任公司總會計師宋雲飛說。

　　徐州豐成鹽化工有限公司前幾年上馬了新項目，投產后恰遇產品價格大跌，企業成本快速上升，資金吃緊。“企業經營難，還款難。如果銀行這時候收回貸款，企業就無法正常運轉了。對盈利能力不強、融資渠道不廣的民營化工企業來講，去杠杆是有意願、沒能力。”公司總經理鄭奇波告訴記者。

　　與銀行貸款相比，債券市場到期債務的回旋余地更小。河北開灤集團有限公司財務科長王志超說，公司作為特大型國有企業，資產多、包袱重，盡管採取了一系列扭虧增盈措施，經營形勢同比轉好，但上半年依然虧損，目前公司負債567億元，負債率73.65%。“今年債券市場違約事件頻發，公司在債券市場的融資也遇到了困難，投資者一聽說是煤炭企業，馬上用腳投票。6月，在有河北港口集團擔保的情況下，公司發行15億元債券，依然沒有市場機構接受，最后不得不在有關部門協調下，由省內金融機構出面購買。公司債券余額最高時191億余元，現在隻有145億元，下降了46億元。”

　　——能正常還本付息的企業，資金預期面臨很大不確定性。

　　南鋼集團錢順江說：“現在政府、銀行都怕鋼鐵企業出問題，銀行要想壓縮貸款，每年壓5%到10%，企業是能接受的。南鋼每年利潤是2億到3億元，今年市場回升，能有3億到5億元利潤，加上折舊17個億，每年現金流能有20億。現在我們銀行貸款是120億元，每年壓縮10%，就是12億元，集團現金流還能維持正常經營。但如果一下子壓縮40%，換哪家企業都受不了。”

　　徐州東南鋼鐵主要融資渠道是銀行貸款，公司擔心未來會有更多機構要求抽貸、壓貸。“企業對銀行信貸額度和期限安排沒把握。很可能銀行一個電話過來就說要抽貸，所以不得不留存大量閑置資金來應對這種風險，企業資金安排難度大。很多惠及企業長期發展的投資項目都不敢上馬，這不利於產業升級，實際上也是對信貸資源的一種浪費。”東南鋼鐵分管財務的林小磊說。

　　——各種形式的資金佔用，也讓一些企業杠杆率居高不下。

　　山東中通客車是一家上市公司，去年完成定向增發，資產負債率一度降到70%以下，如今這一指標再次回彈到75%左右。公司財務總監侯晶說：“國家新能源客車補貼今年遲遲沒到位，佔用資金已超過40億元。隨著銷售規模不斷擴大，公司商業信用持續增加，不僅沒實現去杠杆，反而將公司杠杆率一次次刷新。”

　　江蘇徐工集團經營管理部部長助理王大彥介紹，這兩年徐工主動降低杠杆率，擴大直接融資佔比，融資總額保持平穩。但受到國外市場低迷等因素影響，徐工被拖入應收賬款高企的困境，目前應收賬款已達300億元左右。應收賬款高，意味著佔用了企業大量流動資金，是企業去杠杆的一塊攔路石。

　　最怕一刀切

　　銀行“談鋼色變”。去杠杆任務自上而下，好企業被攤派更多壓降份額，劣幣驅逐良幣

　　調研中，很多企業反映，銀行對待一些行業一刀切的管理方式，令人非常擔心。

　　銀行“談鋼色變”，傳統企業轉型升級得不到應有支持。

　　河北唐山鋼鐵為了擺脫行業過剩產能對公司的影響，近年力推非鋼產業，圍繞鋼鐵主業先后發展了雲計算、物聯網、電氣自動化、新能源等新興產業，非鋼企業已形成170億—180億元的收入規模。“現在銀行去杠杆普遍一刀切，跟鋼鐵沾邊的一律停貸、壓貸，我們的非鋼企業去銀行借貸，隻要一聽是唐鋼的公司，銀行就很謹慎，發展非鋼產業主要依靠我們的自有資金，這給轉型升級帶來了很大困難。”唐鋼財務處副處長郭明舉對記者說。

　　同樣位於唐山的國豐鋼鐵公司今年關閉了北區3座高爐，壓減產能200萬噸，由此需要安置職工4000多名，公司以買斷工齡方式，一次性支出資金超過3億元，對公司正常現金流產生較大壓力，加上銀行信貸收緊，公司生產經營受到很大影響。“鋼鐵業買賣難做是普遍現象，但每個行業都有波動期，也有好壞企業之分，有人一股腦地認為凡是鋼鐵企業就有問題，導致銀行談鋼色變，對整個行業的發展很不利，也不公平。”國豐財務部長侯春生認為。

　　據介紹，地方銀行機構往往對企業比較熟悉和了解，對有競爭力的優質企業能保持信貸規模，但去杠杆任務是上級機構下達的，經常是對整個行業下達壓降任務，而一些僵尸企業或已經形成呆壞賬的企業無力還貸，反而導致正常運轉的企業被攤派了更多壓降任務。

　　南鋼集團錢順江認為，不能把過剩產能行業的企業都扣上“僵尸”帽子。有關方面對僵尸企業的定義並不清晰，很多銀行還來問南鋼是不是僵尸企業，甚至認為隻要是鋼煤企業就屬於“僵尸”。目前大銀行對每筆產能過剩行業貸款都要求上報總行，省行還能掌握南鋼的經營情況，但總行的審批人員可能並不了解。最怕的是，有些企業已出現問題，銀行想收貸款卻收不回，就開始壓縮一些還在正常經營的企業貸款。這樣一來，劣幣驅逐良幣，會使好的企業死掉，差的企業還在。

　　“我們也希望對優秀的企業提供支持，但現在總行對鋼鐵煤炭有著嚴格的限額管理，並通過信貸管理系統鎖定這些行業的貸款審批，很多時候我們也沒轍兒。”某大銀行唐山分行負責人表示，作為基層分行，需要嚴格落實金融政策和總行信貸要求，對於好企業，隻能是一戶一議，單獨進行信貸調查，爭取給予信貸支持。

　　銀行愁壞賬

　　“壞杠杆難去、好杠杆難尋”。去杠杆進程受到不良貸款增加的約束

　　記者了解到，銀行愁的是，伴隨去杠杆進程，信貸資產風險顯現，不良貸款上升。

　　中國人民銀行濟南分行副處長代金奎認為，去杠杆受到不良貸款增加的約束。目前商業銀行對企業去杠杆的途徑主要是限制貸款增量，同時將存量貸款從落后行業和困難企業中逐步退出，但這樣做可能導致不良貸款增加。部分經營尚可維持但杠杆率較高的企業，因貸款撤出而“猝死”之事屢屢發生，直接增加了不良貸款。而且，部分企業擔心還貸后不能續貸，停止償還貸款，更有甚者抱團違約，打破了原有生態平衡。

　　農業銀行江蘇省分行副行長韓靜介紹，傳統銀行信貸較多服務於資本密集、重資產的工業企業，隨著去產能、去杠杆逐步推進，這些實體企業的風險將加快暴露，影響銀行資產質量。從農行情況看，在去杠杆過程中，不良貸款有一定幅度上升，制造業是重災區。同時，銀行的信貸規模也會有所縮小。“不良率持續攀升，銀行業惜貸可能加劇，導致信貸投放受阻。”

　　“去杠杆中，銀行遇到的最突出困難就是短期內壞賬增加，社會信用體系和司法體系在打擊逃廢債方面也不完善，最近5年我們通過訴訟方式收回的現金貸款額為零。”交通銀行唐山市分行副行長姚曉告訴記者。

　　建設銀行徐州市分行副行長許范新說，目前不良資產處置渠道較窄，除了少數不良資產實現現金回收，基本上依靠打包轉讓和核銷，很大一部分損失靠銀行自身利潤消化。

　　“現在是壞杠杆難去、好杠杆難尋，一邊是銀行在過剩產能行業不良貸款快速增加，另一邊卻是大量資金找不到好項目。”工商銀行山東省分行副行長李明說，目前銀行最大的外部挑戰不是來自去杠杆，而是由於經濟下行，一些企業經營困難、效益下降，貸款違約頻發，造成銀行不良貸款上升。

　　“很多企業抱團對付銀行，出現信貸違約，不是想著怎麼還錢，而是千方百計逃廢債，有的企業在廠區養著大狼狗，我們的信貸員都沒法上門。”李明說。

　　中國銀行江蘇省分行副行長徐效強也認為，對於潛在風險較大的客戶去杠杆，隨時可能導致企業資金鏈斷裂，引爆不良授信的風險。但不收也不行。銀行很難不採取“壓”“退”措施，否則將面臨內部問責。另一方面，在整體去杠杆背景下，銀行融資需求減少，貸款增速放緩，難以找到好的新項目，這與銀行尋求業務增長和利潤增長的管理目標形成沖突。

　　《 人民日報 》（ 2016年08月29日 18 版）

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