机构密集看空成长股 争辩风格转换

　　昨日创业板指和中小板指再度暴跌，其中创业板大跌1.95%，中小板跌1.22%。事实上，延续近一个多月的“成长”行情，近日已遭券商、公募等机构密集看空。 但问题是，“成长股”之后买什么？此前市场曾多次尝试风格转换，但均以失败告终。从目前的机构言论看，风格是否会转换仍是争辩的焦点之一。

　　机构密集看空成长股

　　信达澳银基金表示，创业板整体呈现出一定的泡沫迹象，可能会受到IPO重启的较大冲击。而大成基金则认为，此前创业板个股估值不断攀升，部分非理性的上涨已难以消化其对应的高估值，风险开始逐步显现。

　　具体理由看，大成基金宏观策略研究员李冒余认为，此轮创业板的拉升主要是其中相对优质的，成长性较好的个股带动的。他们所处的行业很多代表了未来经济发展的方向，其股票业绩也有较好的表现。当然，创业板本身分化较大，而且部分缺乏业绩支撑的个股估值已经过高，所以短期调整和市场情绪的释放是符合预期的。

　　估值过高是机构看空的主要理由之一，银帆投资李志新表示，从估值上看，创业板股票上行空间已不大。一方面是前期涨幅较多；另一方面，到了目前这个节点，已经很难找出业绩有爆发力的公司。从风险和收益的比较看，目前创业板的风险明显大于收益。总体上看，创业板走到目前位置，大部分股票风险较大。

　　实际上，此轮“成长股”调整，更折射出机构持续积累的观望情绪。兴业证券指出，年初以来，成长股行情并非“鸡犬升天”，业绩超预期的涨势更强。但近期行情开始扩散到题材股，并且大小非减持猛烈、行情震荡加剧，这反映了投资者开始怀疑成长股业绩是否能化解估值压力。因此，部分追求风险收益高匹配的资金可能提前撤出，以等待中报业绩验证。

　　尽管如此，成长股也不会出现泥沙俱下的局面，平安证券认为，虽然成长股短期面临估值偏高、预期过满、配置过高等源自市场层面的压力，但结构转型需求和产能调整趋势仍会保证部分细分领域的高景气。在此背景下，成长股很难泥沙俱下，周期股也很难顺势轮动。

　　兴业证券判断，当前成长股行情处于“底部的顶部”，短期风险和回报不匹配，有调整风险。但是，从存量财富再配置、成长的稀缺性以及流动性环境看，等待中报和IPO风险释放之后，成长股行情有望再次起航。

　　风格转换时机未到

　　A股市场在5月份曾多次尝试风格转换，但因市场无新的参与资金进入，均以失败告终。而从目前的机构言论看，风格是否会转换仍是争辩的焦点之一。

　　平安证券认为，市场层面已开始出现越来越明显的风格切换理由，从估值角度看，成长投资正面临最后10%的困扰(相对于2010年最高值空间不到10%)；从驱动因素看，虽然中长期转型压力，决定未来一段时期，成长股持续跑赢周期品将仍是常态，但流动性阶段性回收和国际风险资产动荡所引发的国内风险偏好调整，无疑将会对短期市场风格产生较大的冲击。

　　而大成基金则从历史经验上去判断，李冒余认为，借鉴美股中小盘个股的历史表现来看，一般同时满足经济出现衰退、资金面紧张以及市场风险偏好大幅波动三个条件时，市场风格才会出现明显转换。

　　李冒余指出，对照中国目前的情况，一是宏观经济处于平稳期、二是通胀水平至少截至目前还较为可控因此资金政策暂时没有出现大幅收紧的迹象，最后，在全球风险偏好均有所上升的大环境下中国也不例外——综合看来，中国尚未出现明显的风险转换的契机，因此，尚难通过短期的起伏判断整个市场风格的转变。

(来源:中国证券报)