上半年退保金达588.34亿 考验上市险企现金流

　　上半年退保金达588.34亿 同比增六成

　　退保洪峰考验上市险企现金流

　　五大上市险企交上了一份不俗的成绩单：中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险合计实现净利493.01亿元，同比大幅增长49.15%，这与公司合理控制成本、灵活调整投资策略不无关系。然而，另一组数据却让保险业的持续发展蒙上了阴影，那就是寿险退保规模大幅增加，达到588.34亿元，影响险企的现金流及投资收益，而产险业务在车险拖累下，综合成本率也不断逼近盈亏平衡点。

　　净赚493.01亿元

　　太保领跑净利翻番

　　上半年上市险企可谓交上了一份不错的“中考”成绩单，五家公司净利全部实现正增长，其中太保以107%的同比增速领跑市场，国寿以68.1%的增速紧随其后，除了各家公司抓住承保和投资领域的机会外，与去年同期的低基数不无关系。

　　北京商报统计数据显示，五大上市险企国寿、平安、太保、人保和新华上半年合计净赚493.01亿元，同比大幅增长49.15%，净利远超去年全年的458亿元。在投资环境未取得明显改善、寿险仍在经历转型调整、产险综合成本率居高不下的背景下，这样的业绩超过市场的预期。

　　具体而言，平安得益于综合金融的优势，其业绩一如既往地居于榜首，上半年实现净利润179.1亿元，同比增长28.3%，除了平安银行为其贡献38.77亿元，平安信托、平安证券也助其一臂之力，体现了综合金融的优势。

　　国寿作为寿险业老大在此次“中考”的表现也并不逊色，国寿上半年在个险、银保、团险等方面推行新产品，并巩固渠道合作，在银保业务下滑的趋势下，仍使新业务价值与内含价值分别同比增长0.8%和7.6%。

　　同时，中国太保扭转去年同期净利下滑超五成的局势，净利润实现同比翻番，达54.64亿元；新华保险上半年实现净利21.87亿元，同比增长14.9%。人保集团上半年净利达75.42亿元，同比增长53.2%，拉动这一业绩的仍然是旗下人保财险，人保财险上半年实现净利润76.29亿元，超过集团净利润。

　　上半年上市险企业绩表现不俗，一方面投资收益增加，另一方面也与资产减值损失减少相关，例如去年国寿资产减值计提310亿元，而今年上半年仅为36.9亿元。

　　寿险退保均超四成

　　放量退保金赶超净利

　　尽管上半年上市险企保费收入和净利接连攀升，但是依旧难掩盖寿险领域隐藏的巨大退保压力。国寿、太保、平安和新华的半年报显示，其退保额累计达588.34亿元，较去年同期的362.19亿元上升62.4%。具体来看，上述四家上市险企的退保同比均超四成。其中，中国人寿以70.1%的增幅位居退保金榜首，上半年中国人寿退保金为321.69亿元，而去年同期的这一数值仅为189.08亿元。

　　紧随中国人寿的是退保金由去年同期的61.75亿元增长57%至96.93亿元的中国太保；退保金排行第三和第四分别由同比增长54.9%至132.6亿元的新华保险和同比增长44.1%至37.12亿元的中国平安摘获。退保支出严重影响到险企现金流及投资策略。

　　事实上，退保潮的魅影去年同期就已露端倪。去年上半年，四大保险公司的退保金累计达362.19亿元，同比增长21.84%，而退保势头在今年上半年依旧延续。

　　面对连年激增的退保金，国寿董事长杨明生表示，这与银行理财产品的冲击及银保监管政策变化不无关系。而新华保险相关负责人也认为，受寿险市场环境的整体影响，寿险退保金增加。

　　“资本市场异常火热，股票、基金和银行理财产品的销售狂潮挤兑了保险产品的销售，市场上很多投保人都在冲动之下选择了退保，将退保资金投入股市或转投基金和银行。”首都经贸大学金融学院保险系教授庹国柱向北京商报记者分析道。退保增加，不仅影响寿险业务持续增长的稳定性，同时也折射出在发展业务过程中不理性销售，以及投保客户对寿险的认知度、忠诚度有待提高。

　　产险综合成本率全线上扬

　　太保提高3.5%居首

　　产险业务多为一年期业务，反映产险业务盈利能力的最重要指标则是综合成本率。纵观各上市险企产险领域数据，不难发现综合成本率均在逼近盈亏平衡点。其中，太保的综合成本率同比提升3.5个百分点达97.7%，在人保财险、平安财险、太保财险三巨头中居于首位。平安财险的综合成本率提升了2.4个百分点至95.5%；人保财险的综合成本率提升幅度和绝对值也最小，同比提高1.2个百分点至93.6%。

　　太保财险的综合成本率居高主要是由于车险业务的压力。中报数据显示，其上半年机动车险达99.8%，同比上升4.2个百分点，逼近100%这一关口，而非车险综合成本率与去年基本持平，为87.9%。

　　激烈的车险市场扩张很可能是综合成本率上升的主要原因。平安在中报中就解释称主要是由于竞争激烈，行业盈利能力面临下行。平安财险上半年赔付率同比提升1.7个百分点达60.2%，其赔付支出同比增长18%达260亿元，其中机动车险赔付支出占主导，同比增长17.1%至226.10亿元。

　　在三大上市险企的财险领域中，人保财险的综合成本率控制得最低，但其上半年承保利润也仅增长了1900万元，达56.3亿元，占比也由去年同期的7.6%下滑到6.4%，不过值得一提的是，人保财险的赔付率维持去年同期61.5%的水平。

　　车险综合成本率不断推高，这在很大程度上归咎于汽车零配件、人工维修成本、人伤赔偿标准上涨。据统计，人保财险上半年赔款同比增长19%达537.8亿元。

　　对于综合成本率的趋势，业内人士一致认为，主要取决于下半年非车险赔付情况，像7、8月各地的汛情或其他灾害将成为影响各家公司全年业绩的关键变量，预计财险业务承保业绩下半年面临持续挑战。

　　投资收益回暖

　　一致看好另类投资

　　较为灵活的投资策略让险企未受6月股市、债市双跌的影响。

　　中报显示，上市险企中，退保压力最大的国寿却收获了最高的总投资收益率，达到年化4.96%的水平，较去年同期的2.83%提高了2.13个百分点，同时也是上市险企中同比增幅最大的一家。而平安、太保、人保和新华上半年的年化总投资收益率分别为4.9%、4.8%、4.6%及4.3%。

　　退保洪峰考验上市险企现金流

　　北京商报记者统计发现，受股市收益不稳定的影响，上半年上市险企的权益类资产相比去年同期都有所下降，但是在固定收益投资，尤其是债权和股权项目投资上却有所提升。这与投资新政对不动产投资、债权计划等另类投资领域放闸不无关系。

　　具体来看，国寿的权益类资产从9.2%下降到8.02%，而债权类投资则增加0.23个百分点至46.24%。对此，杨明生表示，将会加大另类投资的力度。今年上半年国寿就在业内率先投资基础设施股权计划“中石油西一、二线西部管道项目股权投资计划”，认购金额48亿元，并在股权基金方面投资了国寿苏州城市发展产业基金，合同金额50亿元。

　　新华也加大了债权和股权的投资。在债权投资方面，资产投资占比达50.7%，上升了1.8个百分点，其中主要是对项目资产支持计划和信托计划等金融产品的投资，股权投资也上升了1.4个百分点。太保的权益类投资资产有所提升，为0.3%，但是另类投资领域增长迅速，如投资性房地产68.8亿元，同比增长8.5%，并于上半年发起设立11个基础设施和不动产债权投资计划。此外，平安的债权投资计划占投资资产的比重也由去年底的3.5%上升到今年上半年末的6.1%。

　　通常而言，债权股权等另类投资期限较多，少则10年，多则超过30年，这样的投资周期与保险资金的长期配置相吻合，这很可能是未来保险业规避资本市场风险、拉动投资收益的逐利点。

　　北京商报记者 刘伟 陈婷婷/文 代小杰/制表