王庆：市场估值已回归正常水平 对明年充满信心

　　中金公司投资银行部董事总经理王庆

　　网易财经12月14日讯 2013网易经济学家年会今日在北京举行，中金公司投资银行部董事总经理王庆在论坛上表示，目前A股市场估值已回到了比较正常的水平，对明年市场抱有信心。

　　王庆表示，为什么股票表现得不好？是因为市场对中国经济增长的可持续性发生了怀疑，估值下来了，尽管还有业绩增长，价格还是要跌下来的。

　　王庆认为，目前估值已下移，但中小板创业板有些板块的估值仍然很高，这点最终还是要回归正常。刨去银行和中小板创业板，实际上中国相当一部分股票估值回到了比较正常的水平，何为正常？现在的一些估值水平和国际市场、同类型的行业估值水平比较接近甚至还要低，所以对明年市场还是抱有信心。

　　以下是文字实录

　　王庆：您刚刚提到的问题有一些企业上市有一些企业不上市，而上市企业可能不是好企业，不上市的反而有一些是好的企业。他上市是因为在股市上比较便宜所以才上市，有些企业不上市是通过其他方式或者是自有资金的方式融资更便宜，所以就选择不上市。之前为什么有这么多企业想上市？是因为股市融资便宜，这就表现为估值高，所以就融资便宜。鲁政委（微博）说一般成熟市场来讲股市上融资要比债市融资贵得多，可是在中国是很便宜的。所以大家选择在股市上融资。为什么股市上便宜是？是因为估值高。为什么估值高？是因为市场做了这样的判断，企业的业绩是可持续的。如果企业可以说服投资者，每年的业绩可以实现60%的增长就应该有60倍的估值，这应该是很正常的。所以从这个意义来讲，市场估值的变化是对近来增长可持续性的判断，估值的判断是对经济增长质量的判断。

　　什么是高的经济增长质量？可持续的增长是高质量的增长，当不可持续的时候，去年能实现60%的增长，今年只能实现10%的增长的话，你的估值会下来。所以今年股市表现不好很重要的原因是企业的股票估值下来了。所以有一些专家学者说不明白经济表现这么好，为什么股票表现得不好。是因为市场对中国经济增长的可持续性发生了怀疑，估值下来了，尽管还有业绩增长，价格还是要跌下来的。我之所以提这个问题是您问到明年的市场怎么看？实际上相当意义来讲，估值已经下来了，但中小板创业板有些板块的估值仍然很高，这点最终还是要回归正常。刨去银行和中小板创业板，实际上中国相当一部分股票估值回到了比较正常的水平，何为正常？现在的一些估值水平和国际市场、同类型的行业估值水平比较接近甚至还要低，所以我还是抱有信心的。