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银河证券基金研究中心胡立峰
和讯基金消息 由和讯网主办、和讯基金频道及财经中国会承办的“第十届中国财经风云榜-基金高峰论坛”于12月18日下午13点在北京举行，本届峰会主题为“深深海底行：转型与创新”。银河证券基金研究中心总经理胡立峰出席本次论坛并发表主题演讲，他对基金行业在过去几年的表现做出了简要总结，并将之概括为“三大偏离”。
胡立峰谈到，银河证券基金研究中心针对我国基金行业2011年的运作做了一个总结，叫三大偏离：一是基金的股票投资运作偏离沪深300指数，也就是偏离所谓的蓝筹的方向；二是债券基金投资运作偏离债券，债券基金不债券，或者说债券基金仅仅是股票基金在同业里面的一个附属，并没有作为一种独立的方面发展；三是QDII基金偏离全球指数，叫QDII基金不全球，过度的幅度配置在香港或者是海外干预股市，这是三大偏离。
胡立峰认为，这三大偏离现象暴露出了基金行业发展的不足，但他同时指出责任并非完全在基金公司身上。因为整个社会上对基金行业的认识有分歧，有误解，到底基金是工具还是一个理财产品？这个问题大众一直纠缠不清。
中国基金业已经发展了10几年了，对于过去8年的业绩，他指出，跌的确实比较多，但是他提醒大家注意，涨的时候也涨得非常多，并且保本基金几年以来全部都是获得很大的正收益。
对于QD的表现，他表示，QD的业绩正表明了中国暂时还不具备到国外精选股票的能力。国内的基金管理公司深入到美国和巴菲特一起竞争，在美国精选个股，这在短期之内还有很大的难度。但是，在国内精选个股他认为仍是可以的。
以下为演讲实录：
胡立峰：大家下午好！
非常高兴今天在这里和大家一起就基金行业这个话题做交流。我今天的题目是2012年的小结，在这么短的时间内，真的把中国的基金业做一个很大的总结是很难的，我们再对明年做一个简单的展望。
我们先看一下数据，今年截止到上周五的数据，我们看看数量。工具型的基金数量远远超过主动投资。指数股票型基金增长幅度远远超过主动操作的股票基金，大概是37只对47只，就是说传统的基金增长了47只，指数型基金增长了37只，他们的基数是不一样的。另外一个亮点就是股票型基金规模大幅度增加，从24只增长到60多只。混合基金停止增长，这个跟我们一直以来的判断是相一致的，因为中国一直认为是牛市当中替你多赚一点，熊市当中替你少赔一点，事实上是做不到的，还不如这种工具型的基金，混合基金几乎都在停滞增长。债券型基金的规模和数量都在大幅度增加，我们看到，按照我们银行的分类，长期基金的速度从7只增长到了60多只。短期理财债券基金是飞速发展，从0到到接近五六十只。债券基金在大幅度增加。QD也是这样的，工具型的QD在大幅度增长。咱们到国外里面，国外的基金数量也在增长，封闭式基金这方面有一个区别，就是封闭式债券基金在大幅度增加，封闭式股票基金是停滞的。
我们看看在规模增长的方面。这是9月30日跟去年12月31日的一个比较，这个比较是全口径的，就是12月31日那个点是覆盖整个基金行业的全部数据，没有漏掉。9月30日这个数据也是覆盖整个基金行业全部的数据。我想不需要我做太多的解释，一张图足以说明很多的问题。我们看到，债券领域的规模在大幅度的增加，还有包括指数基金也在增加。大家再看一看这个里面，在整个情况来看，股票因为指数低一点，但是在战略领域，很多细分的债券规模都在大幅度的增加。份额规模就不做分析了，因为任何一个基金实际上都是，两个口径同时做分析，对于我们了解这个行业真实的变化可能会更加充分一些。
刚才是数量和规模，我们现在看看业绩。截止到上周五，股票基金是跌到0.73，债券基金都在赚钱，QD也非常不错。至于说亏的话，都是一些分级的B级，高杠杆的。如果今天再讲一下，我想基金行业今年应该来说是相当不错的。所以说我们平时在媒体上所看到的这种报道，可能跟数据上还是有差异的。大家所了解到的中国基金业是一团糟，亏得比较多。但是从数据来看，我想今年股票基金有望至少可以说做到不亏，债券基金大家还是赚了不少钱的，还有就是QD也是相当不错的。至于说亏损幅度比较大的那些数量很少，就是说那些分级基金里面B级的数量很少，并且这种基金本来就是规模也不大。应该来说，整个中国基金业现在来看还可以，数据还是能够说明很多问题。当然我们很多投资者是在2007年和2008年第一季度最高点的时候进去的，当然现在还是亏不少的资金。
我想中国基金业已经发展了10几年了，后面这张表是我们把中国基金业从2005年以来，因为2005年的时候规模才有实质性的增加。这张表就把中国基金业过去8年所有的业绩，再加上刚才那张今年的表，全部的给予了一个高度的概括和总结。我想如果我们有这张表提供给我们的投资者看的话，有助于大家对整个行业的特征有一个全面的认识。跌的确实比较多，但是大家也不要忘了，涨的时候也涨得非常多，并且保本基金几年以来全部都是获得很大的正收益。
刚才提到基金产品的业绩，特别是过去8年的业绩，我这里有一个小结，跟大家一起分享一下。股票基金，我们也看到很多社会的观点在批评基金公司这么操作亏了，这个还真的不能怪基金公司。指数型产品的工具化特征非常清楚，也获得了很多投资者的信赖。从2007年最高点6千多点一直跌到现在，唯一的一个规模大幅度增长的基金是什么？是指数基金规模在增长。混合基金名不副实，混合不混合，我们大量的混合基金实际上很难操作，实际上也是一个股票基金。但是混合里面的保本基金大获成功，应该来说是相当不错的。债券基金，老老实实的存在，存在基金业绩最好，很多债券基金不好，是因为债券上面加了一点的股票，如果说咱们的债券基金从2007年开始不做股票的话，那它的业绩是不错的。QD也表明我们暂时现在还不具备到国外精选股票的能力，比如说咱们国内的基金管理公司深入到美国和巴菲特一起竞争，在美国精选个股，这个短期之内还有很大的难度。但是在国内精选个股还是可以的，在国外精选个股很难，出去的话还不如买国外的基金。从现在来看，国别配置以及对冲的特性是有区别的。
在今年的年初，我们基金研究中心针对我国基金行业2011年的运作做了一个总结，当时我们提出来叫三大偏离：一是基金的股票投资运作偏离沪深300指数，也就是我们偏离我们所谓的蓝筹的方向；二是债券基金投资运作偏离债券，债券基金不债券，有人觉得这句话很拗口，觉得很奇怪，确实债券基金不债券，或者说债券基金仅仅是股票基金在同业里面的一个附属，并没有作为一种独立的方面发展；三是QDII基金偏离全球指数，叫QDII基金不全球，过度的幅度配置在香港或者是海外干预股市，这是三大偏离。
这暴露出我们行业发展的不足，但是我觉得这个板子也不能打在基金公司身上。因为我们整个社会上对基金行业的认识有分歧，有误解，或者说大家认识不一，到底基金是工具还是一个理财产品？我们大家一直纠缠不清。销售渠道还是把基金当成一个理财产品，这种压力就传递给基金公司，导致很多债券基金就不得不做一些股票。所以我觉得，应该来说是这种传导机制。
在明年股市和基金的方面我也做了一些展望，仅仅是个人观点，仅供大家参考。刚刚闭幕的中央经济工作会议也非常有看点，其中我觉得有几个看点很好。明确提出改革主体的方案、路线图、时间表，并且第一次很明确的提出要降低实体经济的融资成本。我自己个人作为一个分析师，有执业资格的，可以谈股市行情的，我觉得股市的行情也快来了。但是未来股市的发展，我们也做了一些数据统计，2005年6月6日上证综指最低点到达998点的那一天抛盘，我们A股的自由流动市值只有4千多亿，但是现在自由流动市值达到8万多亿，整整增长了10多倍。流动市值达到了10几万亿，总市值就更多了。当年是小市场，现在是大资产，我觉得这个历史不可复制。中国股市也极大的反映了中国的政治与经济。现在大气候发生了很大的一个变化，所以我们觉得股市和基金这个小气候改革是显然的，股市也即将发生深刻的变化，而这个动力来自于整个大气候的改进或者改善。
中国基金业的发展脱离不开中国基金市场，中国股市核心问题还是上市公司，不管经济怎么增长，上市公司传递到股民那里就出问题了，今年的情况可能会好很多，因为毕竟有基金这个机构投资者。通过我们多年来的一个分析，股民亏的幅度远远的超过基民。但是我们很多基民把自己的亏损幅度跟债券、国债投资做比较，他们心中不满意。如果我们的基民能够跟股民去做个比较的话，我想基面还是庆幸自己这几年少亏了很多，所以就是比较的这种不同。来自于大气候改革的势头将彻底的扫清股市的问题，这个行情的低点1949，中央政策出台之后开始涨了200多点。到昨天或者是上周五，上证金融指数涨了12%，但是创业板跌了15%，中小板也跌了很多，我觉得未来这个结构的行情，为什么我们在年初对基金行业，部分基金的股票投资偏离沪深300过多，就是这个原因。加上上市公司的透明度，将在大气候的推动之下，我们有理由相信，股市的资金要转向透明度高、经营稳健的蓝筹股上，或者是创业型的公司上。
刚才为什么谈股市？因为咱们中国基金业的重头仍然还是在股票基金上，包括货币。当然大家可以说我们现在追求是财富管理，广义的财富管理是很大的，我觉得中国的基金管理公司最核心的，最大的一个优势在于它的股票投资管理能力。我想对明年我有一个预测或者是展望，我觉得股票基金有望大放异彩，这个大放异彩并不是说非要涨50%或者是60%，而是说整个基金行业的观察，在明年基金行业的发展应该顺应最新的改革要求，也就是空谈误国，实干兴邦，以更好的服务于基金投资者这个宗旨推进这项工作，内涵式稳健型的发展会得到推崇。由于政策与经济大气候和股市小气候的改善，股票投资又将成为各方关注的焦点，股票基金将大放异彩。
在明年，我们如何投资？股市往哪个方向运动，我们就持有哪个方向的股票基金。过去股市小气候出现一些不正常的现象，在政策与经济大气候改革的背景下有望得到一个修正，同时也做了一个风险的提示，没有实质性业绩支持的指标将会很危险，可能会形成系统性挤压泡沫的过程。
今年还有一个发展另外的看点，就是说产品设计现在已经成了一个基金行业发展非常重要的推动力量。从各个方面来看，其实我们的看法和社会上的看法是不一样的。比如像我们给投资者推荐基金，凡是0到95的这种灵活配置的基金，基本上都被我们给枪毙掉了，不推荐。基金经理今天想把仓位提到95就提到95，明天想降到50就降到50，比如因为他个人情绪的波动，这个风险太大。所以说我们并不喜欢这种空间特别大的基金，过去10几年的业绩也表明，虽然说牛市的时候可以多赚钱，可是熊市的时候也没有给大家节省多少亏损，还不如老老实实的搞好股票基金。这是我们这么多年来这么多数据的看法。
在大家购买什么样的产品方面，我们觉得产品设计好的这些基金其实也可以成为大家关注的焦点。产品的开发将成为行业规模增长一个重要的推动力量，大家刚才说了，今年各家基金公司在竞争当中，产品的战略确实差异非常之大，今年交易所的方向就是标准化、规模化、交易化。今年不少基金公司虽然说受到了渠道的压力，但是还是有一些基金公司的收入不错，主要收入来自于哪里？来自于交易所基金的规模增长，因为交易所基金的规模增长基本上是百分之百体现为基金公司的收入，这是一个方向。理财方向，基金产品、理财产品的基金框也成为一个关注的焦点。还有就是养老方向，养老方向的话，其实就是把这个混合基金，叫标准化的混合基金，就是一开始的时候我就把我的股债比例锁死，我们从2007年到现在为止，最大的目的就是混合基金如果一开始的时候我说我这个混合基金里面债券就是70%，股票就是30%，按照6千多点，如果按照这个比例配置的话，这个基金基本上还是可以不亏，混合基金这一块应该是往这个方向去发展，QD的话就更为清楚，专户可能也做了一些发展。
我跟大家交流的就是这些内容，谢谢大家！
