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屈宏斌:年内通胀难快速反弹

杨博

汇丰中国首席经济学家屈宏斌日前接受中国证券报记者采访时表示,由于本轮经济复苏非常温和,今年经济增速预计为8.6%,低于潜在经济增速,因此通胀出现快速反弹机会不大,年内没有加息的必要。
2013年02月01日15:27    来源:中国证券报    手机看新闻

  汇丰中国首席经济学家屈宏斌日前接受中国证券报记者采访时表示,由于本轮经济复苏非常温和,今年经济增速预计为8.6%,低于潜在经济增速,因此通胀出现快速反弹机会不大,年内没有加息的必要。

  通胀风险可控

  中国证券报:2013年中国经济面临哪些挑战?

  屈宏斌:2013年中国经济仍将面临一些挑战,最主要的应该是外需。全球对中国产品和中国出口的需求仍将疲弱,出口形势不容乐观。去年12月出口增速的大幅反弹很难持续。根据目前种种领先指标以及其他因素,我们认为2013年中国出口增速很可能仍然保持在个位数,不会超过10%。中国经济面临出口不确定性的挑战。这种不确定性首先来自于美国,即便暂时解决了“财政悬崖”问题,但美国经济仍然会持续减速。欧洲经济仍处于一个衰退的区间,尽管比去年降幅收窄,但仍然是负增长。其他主要新兴市场国家需求也会放缓。

  中国证券报:今年宏观经济政策会有怎样的趋向?

  屈宏斌:过去三个月,中国经济见底后温和回升的趋势逐步明确。在面临出口不确定性的情况下,2013年宏观经济政策的关键就是如何使经济向好的趋势得以延续,如何避免中国经济回升趋势出现反复,或者避免出现W型经济复苏的风险。

  本轮经济见底回升,主要是由于基建投资的加速。在前期逆周期调节政策的作用下,以基建为主的投资出现明显加速,与此同时,房地产市场减库存出现阶段性改善,楼市出现起稳回升迹象。2013年如何确保基建投资能有一定的增速,同时维持房地产市场的基本稳定,这是决策层面临的主要任务。

  为了取得上述目标,我们认为在政策方面,货币政策要继续保持目前偏宽松的力度,也就是保持社会融资总量适度的增速,这主要应通过降存准率和逆回购等数量型工具,可能不需要通过降息等价格型工具去调节。

  在财政政策方面,我们认为去年财政政策执行的力度不够,财政政策完全有条件、有空间在保持经济稳定增长方面更加积极,更有作为。我们期待在结构性减税方面、增加民生领域的公共投资方面,财政政策会有更大的力度。如果这些政策做得比较好,今年经济尽管面临挑战,但仍有很大可能保持8.6%的增速。

  由于本轮经济复苏是非常温和的复苏,这意味着通胀出现快速反弹的风险远比2009年、2010年低很多,所以说通胀可控。这为政策保持宽松留下了空间。通胀出现快速反弹的机会不大,因此2013年没有加息的必要。

  楼市应维持稳定态势

  中国证券报:对未来房地产市场走势有何预期?

  屈宏斌:新的一年,决策层对房地产目标其实很简单,就是维持房地产市场目前的基本稳定的态势不变,防止房地产市场出现波动,比如房价出现快速反弹等风险。如果房地产市场出现大幅调整,将不利于保持经济向好的趋势。维持目前的状况,是决策层和市场都愿意看到的、最容易接受的一个状态。

  中国证券报:中国经济的潜在增长率应该是多少?

  屈宏斌:根据我们利用的各种方法和参照,以及其他机构的估算,未来几年中国经济潜在增长率应该在9%左右,相对于过去十年潜在增长率10%的水平有所下降。这种下降主要反映了人口趋势产生的微妙变化。但我想强调,目前一些关于人口趋势变化导致劳动力增速放缓,从而推动潜在增长率下降的说法是被夸大的。实际上,看一下过去十年10%左右的经济增速里面,来自劳动力数量增长的贡献不到一个百分点,所以对这个问题应该客观看待。综合来看,正是因为预计今年经济增速为8.6%左右,仍然处于潜在增长率之下,因此我们对通胀趋势比较乐观,

  中国证券报:从汇丰的跨境贸易结算业务等来看,目前人民币国际化的进展如何?

  屈宏斌:人民币国际化仍然处于加速进行的阶段,无论是货物贸易人民币结算量,还是非货物贸易人民币结算量,包括资本项下结算都出现了明显的不断上升的趋势。特别对一些客户企业的调查反馈显示,他们对跨境人民币结算的意愿越来越高。如果政策继续维持支持态度的话,预计2013年人民币贸易结算占总贸易额的比例将进一步升高至15%以上,并且在未来三年内达到30%左右。

  行情尚未结束 个股派发红包

  嘉宾:汇丰银行宏观经济分析师 孙珺玮

  平安证券财富管理部首席策略分析师 罗晓鸣

  民生证券高级投顾 丁德武

  主持人:王晶

  四季度GDP同比增速在连续6个季度回落后实现首次回升,需求回暖通胀压力会否卷土重来?逼空行情突破2300点后压力渐增,春节“红包行情”是否会提前兑现?本期财经圆桌邀请汇丰银行宏观经济分析师孙珺玮、平安证券财富管理部首席策略分析师罗晓鸣和民生证券高级投顾丁德武三位嘉宾,就此展开讨论。

  今年通胀温和可控

  中国证券报:2012年GDP同比增长7.8%,四季度GDP同比增速实现连续6个季度回落之后的首次回升。伴随需求回暖通胀压力会否卷土重来?

  孙珺玮:我们认为这个数据基本符合预期,现在可以确定经济正在复苏。谈到经济复苏,很容易让人联想到2009年、2010年的情形,当时是在四万亿刺激下的V型复苏,甚至是过热的复苏,而现在这种复苏的情形显然和上一轮是不同的。我们预计经济增速仍在潜在增长水平以下,经济将是相对比较温和的复苏。

  从国内需求来看,如果还是低于潜在增长率,那么需求拉动的通胀压力应该是在可控的范围内;第二,中国虽然在大宗商品上的消费量很可观,但如果仅是相对温和的复苏,那么对于全球大宗商品价格的拉动相比上一轮要温和,所以输入型通胀压力应该也不大。我们看到其实这一轮货币信贷的投放或者说放松力度相对比较谨慎,没有像2009年、2010年那样贷款超速增长。基于以上原因,我们认为,整体来说2013年的通胀是属于温和可控的状态,预期全年CPI在3.1%左右。

  短调不改上升趋势

  中国证券报:逼空行情突破2300点后压力渐增,反弹第一波是否已经结束?未来影响市场的因素有哪些?市场将如何运行?

  罗晓鸣:2300点既是整数关,给投资者较大的心理压力,又是2009年以来下降通道的中轨,有着很强的技术阻力,去年上半年的行情就是在该轨处受阻结束。在这样的强阻力位附近大幅震荡洗盘是必要的,也是正常的。而从近日的震荡表现看,有效突破2300点仅仅是时间问题。技术上可以预期,这轮行情的最终目标至少应该在上述下降通道的上轨附近。目前该轨在2750点附近,再考虑其不断下移因素,那么这轮行情的最低目标应该在2650点附近。

  由于全球经济整体仍低迷,而我国又处于大的新旧周期交替,因此经济将在低位徘徊很长时间,预计2013年经济的总基调是平稳。在当前的经济环境下,货币对股市的影响更大。2013年经济增长将保持相对低水平,通胀不太可能大幅反弹。在发达国家普遍维持极度宽松货币政策的情况下,我国的货币政策仍将继续放松。而货币的放松程度,特别是存款准备金率的下调将是影响这轮行情最终高度的关键因素。

  丁德武:本周逼空行情火爆上演超出市场预期,成功突破2300点整数位,考虑到国内需求弱势复苏,预计2013年A股市场将以上下200点左右进行宽幅震荡,底部小幅抬高,中枢上移在2250点左右。

  中国证券报:本轮反弹涨势迅猛,基本没有出现像样回调,踏空资金应如何操作?是高位进场还是继续等待?

  罗晓鸣:目前全国居民储蓄约为40万亿元,此外近年包括银行理财产品、信托产品、民间借贷等影子银行吸收了约20万亿资金,两者合计高达约60亿元左右,目前A股的总市值约为22万亿元,总流通市值约为17万亿,去掉基本持股不动的大股东以及战略投资者持有的流通股,估计个人投资者实际持有的流通股市值目前也就是10万亿元左右。因此,目前居民现金与其持有股票市值的比约为6:1。

  在这种情况下,一旦股市出现明显见底迹象,资产配置向股市倾斜将是必然的。因此,虽然大盘从底部起来已经上涨了不少,未来将面临阶段性调整压力,但可能回落幅度并不会太大。这轮行情虽然是普涨,但个股分化还是比较明显,很多个股的涨幅还是比较小,因此即使大盘调整,很多个股依然可能会继续上涨。因此,仓位轻的投资者要积极补仓,可以介入涨幅仍较小的个股。

  个股行情依然精彩

  中国证券报:春节临近,市场能否上演“红包行情”?哪些题材或板块有望引领“红包行情”?

  罗晓鸣:预计春节前大盘继续上升空间有限,而个股行情会依然精彩,投资者重点关注涨幅还不大的板块和个股。如商贸旅游板块涨幅还比较小,而春节长假前是销售旺季,给市场较好的炒作理由;钢铁板块也值得关注,一季度是钢铁销售旺季,该板块部分特钢股受军工概念的刺激近期大幅上涨,也可能对整个板块起到带动作用。此外,医药股往往在一轮行情处于胶着状态时,在大盘反复振荡过程中表现更好,可重点关注。

  丁德武:春节前这段时间,预计A股或形成“权重搭台、题材唱戏”的格局。从北斗卫星导航体系、东海、南海岛屿争端加剧等的航天军工板块挖掘,全国多个城市雾霾来袭、围绕PM2.5检测、治理等的板块挖掘,以及“新三板”交易模式的正式推出,都将对A股中相关题材股行情起到催化作用。权重在融券、股指期货等做空机制下以震荡趋势行情为主。页岩气及深海油气田开采及运送技术的突破和应用等题材值得关注。3D打印题材或将成为革命性的技术突破对未来新工业体系将产生深刻影响,可以关注大族激光和中航重机。

  中国证券报:近日,全国多个城市雾霾严重,其中的元凶微颗粒PM2.5几近“一夜成名”,围绕PM2.5监测、治理等将产生哪些投资机会?美丽中国概念股是阶段性炒作还是具备中长线介入价值?

  丁德武:长期来看,空气污染物排放量的下降取决于产业升级(工业锅炉脱硝改造、落后产能淘汰等)和全方位的节能(集中供暖、热电联产、余热回收等节能改造)。我们看好2013年电力环保为主业的上市公司。

  首先,电力行业占国内氮氧化合物排放的48%;其次,2014年7月,现役火电机组必须全部达到环保部《火电厂大气污染物排放标准》公布的排放标准。作为目前PM2.5污染源头之一,其市场空间也将随着治理释放。美丽中国概念股在“十二五”期间相关的技术设备领域有再扩充千亿元的投资,建议对“美丽中国”概念股作适当的中线配置,可以关注先河环保、九龙电力、菲达环保、凯美特气。

  中国证券报:近期如何操作?看好哪些品种?

  罗晓鸣:短期而言,这轮行情启动以来基本没有像样的调整,累计了丰厚的获利盘,继续上行面临越来越重的获利回吐压力。根据历史经验,长期熊市转牛后的第一波上涨一般幅度就是20%左右,而目前已经接近这个幅度。此外,继续上行面临着去年上半年行情的高位成交密集区,解套压力很大。而目前两市的总成交已经放大到2800多亿元,短期继续放大的幅度有限,因此这轮上攻还未结束,但继续向上空间已经有限,可能在2350点附近将结束这轮上攻,之后将围绕2300上下区间振荡整固1-2个月,而个股将继续保持活跃。二季度将展开新一轮上攻,这才是这轮行情的主升浪。建议投资者关注涨幅不大的板块。

  丁德武:现在离春节不到20个交易日,预计A股或形成“权重搭台、题材唱戏”的格局。建议中线40%左右配置权重股并作波段操作,短线紧跟热点题材快进快出,稳健投资者在酿酒板块回调时作中长线配置。

(责任编辑:达昱岐、贺霞)




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