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分享到QQ空间温家宝总理在湖北调研以及国务院常务会议上均强调“把稳增长放在更重要的位置”，而一系列配套政策也在陆续推出，包括降低存准率、加大节能补贴、增加基础设施投资、促进民营经济准入等等。此外，近期债券市场异常火爆，前几日增发的国开行五期“福娃债”3年期品种投标倍数达3.31倍，创下年内新高，显示市场对降息的预期也在升温。
尝试利率市场化而非降息是良方
对于降息，笔者仍然认为，短期内落地的可能性不大，主要出于以下几个方面的考虑。
一是存款利率方面，尽管4月通胀下滑至3.4%，但仅略低于一年期存款利率。而且过去负利率已有两年，持续时间已然较长，并且通胀回落趋势并不稳固，特别是在劳动力成本上涨、国内多项资源价格改革的带动下，今年CPI回落幅度也不会很大，存款基准利率不宜变动，以稳定居民储蓄。
二是贷款利率方面，由于目前执行利率高于基准利率的比例占到了66%，大部分执行利率仍高于基准率。而通过早前存准率下调，实质上已经缓解了银行可贷资金的压力，影响了供需关系，可以看到，当前贷款执行利率已经有了一定程度的下浮。
三是，采取不对称降息，即只降贷款利率，不降存款利率，对银行利润影响较大。尽管依靠利差获得银行利润早已广受诟病，但在当前股市低迷，决策层希望提振股市信心、积极推动养老金和住房公积金入市之时，利空银行的政策也不太可能推出。毕竟上交所流通市值前二十位中银行股占有十位，作为高权重股影响股市风向。
不过，可以考虑适当放宽贷款利率下浮的幅度限制，适时允许贷款利率由下浮10%扩大到20%。这样一方面可以取得类似于贷款利率下浮的效果，一旦允许贷款利率扩大到20%，部分借款者来讲相当于利率下降50个基点。另一方面也是推动利率市场化积极尝试。毕竟央行已经实现了大多数金融产品的利率自由化，唯差取消存款上限，贷款下限的最后一步。由于存款保险制度尚未建立，目前取消存款上限的时机并不成熟。而在经济下滑之时，逐步放开贷款利率下限恰逢其时。
需要如何刺激政策来稳增长？
接下来面临的问题是，究竟依靠何种政策组合能够实现稳增长。在货币政策方面，笔者认为，下调存准率还是必要的，主要有以下原因。一是今年外汇占款仍将维持较低水平。今年4月新增外汇占款减少了605.71亿元，是今年以来外汇占款首次负增长。伴随着今年FDI下降、贸易顺差回落、欧美形势不确定性较大的情况下，未来外汇占款会继续减少，因此需要继续下调准备金率以对冲外汇占款下降的影响。二是当前存准率还是处于高位。
扩大内需是稳增长的关键。目前政府已经推出了一系列配套政策，例如安排财政补贴265亿元，推广符合节能标准的空调、平板电视、洗衣机和热水器等。安排了100亿元财政补贴支持推广节能灯、节能汽车和高效电机能。中央补助公共租赁住房专项资金660亿元。推动十个省市营改增试点、支持中小企业发债、推动民营资本进入铁路建设等等，具有积极意义。
消费方面，未来尽管通过增加个人收入、结构性减税、增加财政补贴等措施有利于稳定消费，但中国低消费率的格局并非一日形成的，与中国社会保障体制、居民消费习惯密切相关，因此通过刺激政策，保持消费稳定可以，但寄希望于消费大幅提升以稳定经济增长看来有些不切实际。
投资不足是问题所在。5月前20天四大行新增贷款仅340亿，中长期贷款比例不足30%，远低于早前50%，便是佐证。但很多人一谈投资就色变，认为不利于结构调整及走老路。笔者反而认为，毕竟经济结构调整不等于不要投资。而且欧洲的现状也说明，一旦经济大幅下滑，结构性改革推行更加不易，结构改革与经济增长并非矛盾，而是相辅相成，在经济增长中调结构是最容易的。因此，为实现稳增长目标，需要加强投资需求。而房地产和地方政府融资平台投资是固定资产投资的支柱。
总之，笔者判断，今年还将有三次准备金率下调、将有更多支持基础建设、释放消费需求的措施出台，而短期内降息可能性不大。但是，如果外部经济形势极具恶化，特别是希腊退出成为现实，中国难以独善其身，硬着陆风险加大，届时中国政府或需要更多明确的信号以稳定市场信心，降息适时推出的可能性加大。
