金台观察：唱衰中国经济的论调注定失败

每逢中国经济出现波动之时，唱衰中国的声音便不绝于耳，但每次都失败，中国经济表现了极强的韧性。

今年上半年，中国经济增长放缓至7%，创下六年以来的新低。于是，这些唱衰的观点再度有了市场，认为中国经济已经危机四伏，处于崩溃边缘。

诚然，在海内外经济环境复杂的情况下，今年以来，中国经济确实面临不少挑战。例如，海外方面，美元走强与加息预期出现，希腊债务问题重现，以及新兴市场国家面临资本流出风险等等；国内方面，中国正处于三期叠加，即增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期的关键阶段，这也使得中国经济增长很难保持以往两位数的高速增长，潜在增长率有所下降。

正因如此，在笔者看来，当前中国经济取得中高速增长已实属不易。且考虑到这一增速在全球范围内仍然处于较高水平，笔者认为，现阶段对中国经济下行风险保持高度关注，并做好稳增长、调结构、防风险的政策应对是必要的，但过度悲观的情绪其实大可不必。

实际上，目前看空中国的几大因素并不新鲜，其恰恰是三期叠加的新常态下，中国需要迫切面对与重点攻克的难题。而若要做到积极应对，防范风险，未来一段时间，相机抉择的宏观政策与全方面改革的协调推进均必不可少。

例如，对于债务风险，根据中国社科院最新发布的《中国国家资产负债表2015》报告显示，截至2014年末，中国经济整体(含金融机构)的债务总额约150万亿，占GDP的比重从2008年的170%上升到235.7%。其中，结构性问题显著，即居民债务与中央政府债务较低，无需过于担忧，但地方政府债务与企业债务率持续攀高，需要警惕。

在笔者看来，困境也清晰地指示出了化解方向：即一方面，需要通过支持创新、推广PPP、并结合“一带一路”、互联网+、制造业2025等改革，帮助企业恢复盈利，同时配合以宽货币来降低企业融资成本，帮助企业缓解高杠杆压力；而另一方面，通过地方政府债务置换与财税改革相结合的方式，缓解地方政府债务，防范地方政府债务风险。

推而广之，通过积极财政政策与货币政策，并配合以全方位改革的协调推进是应对经济下行风险，促进中国经济转型的不二法门。值得肯定的是，决策层的诸多措施已经体现了上述思路，如多次降准降息、盘活财政存款、加速基建投资、简化行政审批、积极推动制造业2025、“一带一路”、财税改革、京津冀一体化等全方位改革，正是考虑到稳增长与促改革的双向推进。

笔者预计，下半年中国经济有可能企稳回升。而基本面向好有助于稳定预期，形成良性循环，亦是回应看空的最有力方式。

（作者系瑞穗证券亚洲公司首席经济学家）

延伸阅读: