金台观察：中国再出发

工业回落到2009年的危机时水位？GDP是一场保卫战？

这是一个糟糕的问题。欧美投行的分析师们对中国经济的未来相当失望，有一组数据足以令他们唱空中国：28万亿美元的私人、企业和政府总债务高出美国GDP50%，相当于中国GDP的282%。

中国的经济真的快撑不住了吗？有些人显然杞人忧天了。一个国家跟一家公司一样，资产负债表中除了负债项，还有资产项。根据中国社科院的数据，还在2013年的时候，中国的国家总资产就已经达到了691.3万亿元。换算成美元，按照欧美分析师们测算的28万亿美元总债务，中国的净资产为83.3万亿美元，负债率只有25%。按照欧美分析师的逻辑，中国还可以扩张自己的负债表。

经过了次贷危机的欧美金融机构相当关注中国的私人负债。中国私人负债的最大项就是房屋抵押贷款。由于家庭、非金融企业、政府三块债务中都直接或间接跟房地产相关，欧美分析师总是喜欢用“鬼城”这个可怕的概念来批评中国的房地产，以及中国负债表中的私人负债问题。在欧美分析师看来，房地产一度作为中国经济的支柱产业，只要私人负债撑不下去，房地产大幅度波动，金融机构就会出现大量坏账，中国就会出现经济危机。

事实上，中国的房地产抵押贷款与欧美有着本质的区别，尽管房地产抵押贷款占到银行总贷款额的20%，其中75%为个人住房贷款，但是中国只有18%的家庭有抵押贷款。欧美分析师关注的个人购房贷款中，第一套房首付款高达30%，第二套房更是高达60%，到目前为止个人房贷的不良率还不到1%。并且，中国个人总体上非但不是债务过重，反而是总体持有高达112万亿元的可投资规模。

国家负债中，政府地方债务问题更是欧美分析师们关注的重点。30.28万亿元的地方债中，地方政府大量通过银行信贷、债券、基金信托等方式扩张自己的资产负债表。那么地方政府的总资产规模多大？社科院的数据显示，截止到2014年底，地方政府的总资产高达108.2万亿元。

但显然，地方政府的债务仍在可控范围之内。地方政府曾经出现过为保GDP增速，上马各种项目，加之地方养老、教育、医疗等各种民生项目资金需求，只能不断通过扩张负债表。中央曾数次指出，地方政府要加快转型升级，提质增效，要卸下包袱，不要为GDP排位纠结。地方政府在财政部置换万亿地方债的行动中，也已开始由建设型政府向服务型转变，不断削减地方负债，降低债务风险。

欧美分析师们会追问一个问题，地方政府可以不断进行职能转变优化债务结构，但中国制造业不景气，水泥、钢铁和汽车销量回到2009年水平，机械设备销售数据正处于或低于2009年危机时的低位。

事实上并非如此，历经了几十年粗放式的发展，中国政府不希望再通过牺牲资源、污染环境的方式推动中国经济发展，提出经济转型升级改革。产业结构调整、经济转型升级需要用时间换空间，尤其是以钢铁、水泥为主的传统支柱产业的结构调整更极其复杂，所以不能简单地用企业产能进行历史性的对比。

以河北为例，钢铁、水泥这类“傻大黑粗”产业一直是河北的支柱产业。2013年，各产业技术改造高达8493项，技改投资5891亿元，是2010年的2.6倍，占到工业投资的63.1%，这为河北省产业机构的优化升级打下了基础。到2014年，河北装备制造业一举打破钢铁业作为唯一支柱产业的局面，对规模以上工业增速的贡献率是32.5%，比2013年提高了6.3个百分点。

制造业采购经理人指数（PMI）作为反应一个国家或地区经济变化趋势的指标，已经连续5个月在50%的临界值以上。其中，以钢铁、水泥为主的高耗能产业持续减缓，PMI指数处于50%以下，而高技术制造业的PMI则在7月份高达54.8%，高于制造业整体近5个百分点，连续三个月呈上升走势。消费品相关制造业的PMI多月处于临界点上方，非制造业的商务活动指更是连续两个月在53%以上的扩张区间运行。

转型升级的阵痛在于削减高耗能产业会牺牲短期的利益。欧美分析师们看到的是短期的经济指标的回落，但是各个细分行业指标的不断提升，正在充分证明我国的转型升级正在快速推进。尤其是以互联网+为首的互联网信息技术的发展，无论是第二产业还是第三产业，都在利用互联网技术改革生产流程，变革生产方式，政府出台的互联网+行动计划和配套政策，有利于推动中国经济的结构调整和转型升级。

事实是，2015年上半年，单位GDP能耗同比下降5.9%，证明节能降耗的产业转型升级已经取得进展。其背后产业结构优化功不可没。比如，第三产业增加值在上半年已经占到GDP的49.5%，比2014同期提高2.1个百分点，高于第二产业5.8个百分点。第三产业的发展进一步推动了内需结构的改变，在投资和出口相对乏力的情况下，最终消费支出对GDP的贡献率高达60.0%，比2014同期提高5.7个百分点。

以制造业为主的第二产业的大幅度调整容易出现经济急转弯。中国政府为了避免经济出现急速下滑的危险，已经采取了积极的财政和灵活的货币政策，通过松动在建项目融资、督查财政存量盘活、提升财政赤字、置换地方债务等方式对经济进行托底、缓冲。从2014年11月以来，央行已经连续三次降息、两次降准，灵活而又前瞻性的货币政策有效地抑制了通缩。当然，中央还对加大了铁路、棚户区改造方面的投资，通过大项目稳住投资，对整个经济进行了托底。

欧美分析师们悲观地认为，现在中国的私营经济陷入了衰退状态。事实上，国务院总理李克强一直强调要将错配在政府身上的手给砍掉，政府要加快简政放权的改革，让市场的回归市场。在政府职能转变的过程之中，以移动互联网颠覆传统行业等因素的推动之下，中国企业家精神在各个行业被激发，现在中国已经呈现出“万民创业，万众创新”的局面，相信新的增长动力正在积累。

现在欧美分析师认为大量国际资本流出，会给中国经济带来巨大的打击。笔者的观点正好相反，认为这是中国人民币国际化的一个战略机遇，中国正好抓住美元震荡周期从资本流入国向资本输出国转型，以“一带一路”为首的国际贸易，可以保持区域市场对人民币作为结算货币的信心，中国企业可以借此进行海外布局，收购优质资产和技术。

欧美现在的创新能力已经大不如东南亚金融危机之时，资本在本土已经很难获得更高的溢价回报，中国成为了他们未来资本输出的重要市场。因此，一些唱衰中国经济论调的背后，并不排除隐藏了他们希望在中国市场拥有更多话语权，进而获得更多利益的意图。习近平总书记说过一句话，打铁还需自身硬。处于转型升级改革浪潮中的中国，要积极转变政府职能，让市场的回归市场，调动全民改革创新的积极性，让中国真正走向一个富有创造性的时代。

(作者系万有新媒创始人)

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