巴菲特56亿美元现金收购NV能源 关注七家上市公司【4】

　　上海电气：火电设备价格竞争激烈，公司经营略显疲态

　　事件：

　　2013年1季度营收同比下降1.04%，净利润同比下降27.31%。营业总收入168.27亿元，比上年同期下降1.04%；归属于母公司所有者的净利润为6.65亿元，比上年同期下降27.31%；综合毛利率18.09 %，同比略降0.58个百分点；基本每股收益为0.05元。

　　点评：

　　营收维持稳定、净利润下滑明显。公司营业收入同比略降1.04%，归属母公司净利润同比下降27.31%，公司净利润同比下滑明显主要缘于：1)本期期间费用率同比提升1.85个百分点；2)所得税率22.97%，去年同期17.80%；

　　毛利率同比、环比均略降。本期公司毛利率18.09 %，同比略降0.58个百分点，环比下降1.68个百分点。公司主要收入来源火电设备产品开始有价格战的迹象，未来毛利率将有所下降，公司综合毛利率将稳中略降。

　　期间费用率同比上升，管理费用、销售费用为主因。公司期间费用率12.34 %，同比上升1.85个百分点。其中，管理费率同比提升1.05个百分点，销售费率分别同比提升0.84个百分点。

　　应收账款增速与收入增速基本吻合。公司应收账款224.84亿元，同比增长6.13%，与营收增速基本吻合。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长11.69%、10.49%、11.17%，每股收益分别达到0.24元、0.26元、0.29元，目前股价对应2013年动态市盈率为15.54倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年15-18倍市盈率，对应股价为3.60-4.32元，维持公司“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。电源投资下降风险，毛利率下降风险，汇率风险。(海通证券)

　　华光股份：原定增方案终止，新方案将加快工程公司收购进程

　　5月23日晚华光股份发布公告，公司原非公开发行方案拟收购的国联环保拥有的位于无锡市城南路3号的土地使用权(面积为210,792.9平方米)及其附属建筑物在内的等相关资产，由于规划原因，公司决定终止收购。同时考虑到资本市场的因素及公司的实际情况。公司第五届董事会第二次会议审议通过了终止原非公开发行股票方案，并与国联环保筹划了由公司以发行股份购买资产的方式收购前述工程公司60%股权的方案。

　　点评：

　　工程公司股权收购进程将加快。公司终止原非公开发行方案，改为拟直接向大股东发行股份收购工程公司60%股权，简化收购流程，加快工程公司股权收购进程。工程公司属国联环保下属优质电站总装资产，收购完成后公司将进一步实现设备制造、工程总包上下游产业链一体化，全面提升公司盈利能力及竞争力。凭借公司原有锅炉制造技术，加上工程公司丰富电站EPC 建设经验，公司有望在国内外传统热电厂、垃圾电厂及生物质电厂EPC 项目订单获取有不俗表现。

　　脱硝业务发展迅速，提升盈利能力。2011 年公司投资并实际控制的无锡华光新动力环保科技股份有限公司目前已具备年产催化剂3600 立方的能力，2012 年完成300 立方催化剂的交货，实现销售收入3747 万元，利润380 万元，毛利率高达46.6%，净利水平约10%，2012 年新增订单3.11 亿元，我们预计二季度开始将陆续确认收入，将有效提升公司业绩。此外，根据新的《火电厂大气污染物排放标准》，现役火电机组需在2014 年7 月前完成脱硝改造，2013 年将是脱硝改造高峰。今年公司脱硝业务订单有望继续保持高增长，提升整体盈利水平。

　　垃圾焚烧锅炉受益行业高速增长。垃圾焚烧发电 “十二五”高速增长已成共识，年复合增速达28%。公司垃圾焚烧锅炉具备炉排炉+循环流化床双重技术，市场份额约30%，未来三年年均订单有望达5 亿元，成为公司业绩增长一大引擎。

　　盈利预测与估值。我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.47、0.62、0.72 元，对应PE 为24、18、16 倍。维持“谨慎推荐”评级。(广证恒生)