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融资盘热炒“中字头” 央企重组概念股风险积聚

2015年04月30日07:31    来源:证券日报    手机看新闻
原标题:融资盘热炒“中字头” 央企重组概念股风险积聚

  随着国企改革“落地年”步入二季度,央企整合重组概念股成为资金热炒的板块。

  28日,上证综指小幅高开,“中字头”概念股成为领涨大军,其中前一交易日涨停的中国石油、中国石化再度冲高,涨幅一度超过4%和8%;另外,中国远洋、中国中冶也纷纷冲击涨停。

  经济导报记者注意到,上述个股走高背后,不乏融资盘的“大力支持”。如27日市场融资买入额排名前10位的个股中,就有9家“中字头”股票。其中,中国重工单日融资买入金额排名第一,高达45.65亿元。

  “一方面,上市央企多数股价今年一直处于调整状态,存在补涨空间;另一方面,央企兼并重组这个‘故事’讲得很吸引人,之前又有‘南北车合并’的先例,很容易就点燃了市场热情。”28日,中诚投资分析师王瑞鑫对导报记者说。

  不过,业内分析人士也表示,市场对于央企重组概念缺乏理性分析,一些业绩不佳且很难有整合机会的个股也浑水摸鱼,随之大涨,无疑加重了市场风险。

  “从28日的交易情况看,股指高位震荡频繁,一些‘中字头’个股单日振幅超过8%,意味着其中的炒作风险已处于较高水平,投资者应谨慎对待。”王瑞鑫说。

  少见的抢筹

  “前有‘中国神车’,后有‘中国神船’、‘中国神油’,再往后还会不会有‘中国神煤’、‘中国神航’?”28日,股民张权对导报记者感叹,最近这轮疯狂的“中字头”行情,令其越来越看不懂。

  导报记者注意到,受多家上市央企重组工作推进影响,“中字头”概念股再度成为投资者关注的焦点。如24日中国电建公告称,公司拟向大股东电建集团发行股份,购买中国水电顾问集团、北京设计院等8家公司100%股权重组方案获批。随后连续3个交易日,其股价均封至涨停。

  更引人关注的还有中国南车与中国北车,这两家已经确认合并的公司,其股价自3月底以来已经出现了近10次涨停,近一个月来的涨幅更是超过100%。

  王瑞鑫表示,在上述个股强势带领下,“中字头”股票再度出现上涨行情。如“两桶油”27日均以涨停收盘,并带动沪指大涨3%;中国联通更是在电信业整合预期下连续两周大涨,累计涨幅超30%。

  值得关注的是,“中字头”个股大涨背后,不乏大量融资盘的推波助澜。

  如中国南北车的多个涨停中,其单日融资买入额也不断创出新高;另外,在27日“中字头”板块出现大面积涨停时,板块个股也占据了融资买入前10名的多数席位。其中,中国重工(南北船合并概念)、中国中铁(两铁合并概念)分别名列第一、第三位,单日买入金额均超30亿元。

  “这种动辄数十亿资金的抢筹,非常少见。”王瑞鑫说。

  无业绩支撑

  当然,随着“中字头”个股股价飙涨,风险也成为各方关注的焦点。

  “对于相关报道,国务院国资委已经辟谣,而且央企大面积合并重组并不实际,尤其涉及航空、能源、通信领域,可能性不大。”王瑞鑫表示,“对于投资者而言,不宜对央企重组概念抱有过高期望。”

  有受访专家也对导报记者表示,央企合并的逻辑,一是加快发展的需要,二是一致对外的需要。如果没有这两方面的需求,或者不紧迫,央企合并的动力就不强。

  实际上,在相关上市公司及国务院国资委发布“辟谣”公告后,一些“中字头”个股股价也出现了明显跳水。最为明显的就是中国石油与中国石化,两公司28日股价在高开高走后,纷纷大幅走低,振幅均超过6%。

  “某些上市公司本身业绩并不佳,投资价值依然存在差别,一味炒概念、忽略风险的做法并不可取。”王瑞鑫表示,仅央企概念股中2014年业绩降幅超过100%的就有十几家公司,但这些公司的股价今年的涨幅不少于20%,投资者应警惕其中风险,“现在融资盘这么大,一旦杀跌下来,没有业绩支撑的公司很容易出现踩踏事件。”

  同时,有业内专家表示,“中字头”板块的热炒也给监管层提了醒。“相关信息的公布应及时、透明、准确、权威,避免引发市场误读,形成投机套利空间。”王瑞鑫说。

  中国石油:业绩虽回落,但天然气、化工业务盈利在改善

  中国石油公布2015年一季报。

  今年第一季度,公司实现营业收入4103.36亿元,同比下降22.4%;实现归属于上市公司股东的净利润61.49亿元(折合每股收益0.03元),同比下降82.0%。

  点评:。

  1.第一季度盈利环比继续回落,或已见底。

  今年第一季度,布伦特原油均价54.22美元/桶,环比下降28.68%。原油价格的回落影响了公司第一季度收入与盈利。第一季度,公司实现收入营业收入4103.36亿元,同比下降22.4%;实现归属于母公司股东净利润61.49亿元,同比下降82%。

  2.各项业务分析。

  第一季度,由于原油价格回落公司勘探开采、销售业务盈利能力环比下降。在气价提升的推动下,公司天然气与管道业务在第一季度实现盈利能力提升。

  2.1勘探开采业务:油价下跌,上游盈利能力下降。

  第一季度,公司勘探与开采业务实现营业额1254.52亿元,同比下降38.09%;实现经营利润172.99亿元,同比下降67.18%。

  油气价格下降。今年第一季度国际原油价格继续下降,单季度下跌幅度达到28.68%,油价持续下降影响了上游业务盈利能力。

  第一季度中石油勘探开采业务EBIT为11.65美元/桶,同比下降68.80%。第一季度,公司实现原油产量3240万吨,同比增长3.32%;天然气产量240.95亿立方米,同比增长7.74%;实现油气当量产量5159.02万吨,同比增长4.90%。2.2炼油与化工业务:化工业务盈利在改善。

  第一季度,公司炼化业务实现收入1614.97亿元,同比下降21.98%;经营亏损为50.65亿元,虽然亏损额同比有所扩大,但环比数据看,已大幅减亏。

  第一季度,公司炼油业务亏损37.85亿元,2014年下半年以来原油价格快速下降是公司炼油业务连续两个季度亏损的重要原因;化工业务亏损12.80亿元,大幅减亏。

  第一季度,公司炼化业务EBIT为-3.22美元/桶,虽然较2014年同期盈利能力有所下降,但较4Q14已有较大改善(4Q14公司炼化业务EBIT为-9.19美元/桶)。

  化工业务盈利状况明显改善。今年第一季度公司化工产品产量同比实现增长,同时亏损也在缩小。一方面表明公司降本增效成果显现;另一方面,表明低油价也促进了下游需求的逐步恢复。化工产品产量增长。第一季度公司原油加工量达到3430.78万吨,同比略降0.35%;但乙烯、合成树脂等化工产品产量同比有5~12%的增长,表明下游需求在缓慢复苏中。2.3天然气与管道业务:盈利能力继续提升。

  第一季度,公司天然气与管道业务实现收入768.48亿元,同比增加7.38%。公司在气价并轨前做了一些气价接轨工作,同时管道气的进口减亏,推动了公司该业务板块盈利能力继续提升。我们预计公司天然气业务盈利能力还有提升空间。

  3.盈利预测与投资评级。

  根据我们的盈利预测模型,我们预计公司2015-2016年每股收益分别为0.58、0.66元。维持“增持”投资评级,给予16.70元的目标价,对应2016年25.3倍PE。

  后续值得关注的事件包括:混合所有制改革进展、原油价格走势等。

  4.风险提示。

  原油价格大幅下跌;改革进度低于预期。

  中国石化:主业反转,互联网+插上翅膀

  投资要点:

  我国最大的一体化能源化工公司之一,全球炼化巨头公司是中国最大的石油产品和主要石化产品生产商和供应商,是国内最大、世界第四大乙烯生产商;是中国最大、全球第二大炼油公司;加油站数量居国内第一、世界第二;是中国第二大原油生产商。

  油价有望上半年见底,上游快速回升,炼油将享受库存收益我们认为原油价格已经见底,年内有望反弹至70-80美元每桶之间。

  近期有诸多的因素发生了积极的变化。一是美国页岩油产量见顶;二是沙特态度发生变化;三是需求明显好转。

  油价反弹,公司上游板块业绩将快速回升,炼油和销售板块也将修复到正常的盈利水平,并将叠加巨额的库存收益。

  油品销售稳中有升,非油业务潜力很大公司成品油销售市场占有率约60%,营销网络占据中国主要发达市场,与成熟市场比较来看,成品油定价市场化后仍将保持可观的销售盈利。

  销售公司拥有不可复制的销售网络、广泛忠实的客户资源,混改重组引入社会资本之后,公司将发挥平台优势,拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务,逐步提供全方位的综合性服务,实现油非互促、油非互动,非油业务潜力很大。

  化工业务盈利反转,电商业务有望成为化工界的“京东”公司是中国主要石化产品(包括合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶、化肥和中间石化产品)的生产商和供应商,201年公司的销售规模在4000亿以上;公司将在2015年把化工销售搬到网上,成为化工界的“京东”。

  投资建议:目前公司每股净资产接近5.1元,销售公司重组实施,增资完成计入资本公积之后,每股净资产将达到5.6元,今年底则到6元左右,对应目前PB只有1.1倍左右,显著低估。假设2015-2017年Brent油价为65美元、75美元和80美元/桶,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.44元、0.59元和0.69元;维持“推荐”评级。

  中国远洋:业绩大幅减亏,2015年有望受益集运板块景气回升

  1.事件

  公司2014年收入升3.94%至643.7亿元,归母净利润3.62亿元,EPS0.04元。扣非后的归母净利润-13.8亿元,减亏58.0亿元。

  2.我们的分析与判断

  集运业务显著回暖

  公司集运业务显著回暖,收入升12.2%至477.4亿元,箱量增8.5%,单箱运价升1.7%。业务毛利率6.72%,其中H214毛利率高达8.71%。盈利显著受益成本控制及油价下降。

  集运业务贡献毛利32.1亿元,较去年升36.5亿元。中远集运在收入规模及盈利能力层面,显著超越国内集运同行,亦好于我们的预期。我们预计公司2015年集运业务毛利率将继续小幅回升,受益成本控制及燃油价格下降。

  干散业务继续去杠杆,实现减亏

  公司干散货业务在2014年延续了去杠杆的进程。通过拆解旧船及退租,公司年末干散自有/租入运力降8.8%/30.3%。干散收入降10.8%至125.6亿元。国际航线TCE运价升8%,沿海降6%。干散货业务毛利率回升5.9个百分点至-5.7%,为业务减亏作出重要贡献。我们预计公司2015年将继续降低干散业务的市场风险敞口。

  集装箱码头、租赁业务维持稳定

  公司集装箱码头业务收入升12.2%至32.3亿元,其中珠三角及海外码头投资贡献了显著的收入增长;业务毛利率略升2.6个百分点至35.4%。集装箱租赁收入升1.6%至21.7亿元,毛利率降至40%。

  3.投资建议

  我们调整公司2015-16年的EPS预测至0.10/0.13元。我们维持公司的“推荐”评级,因1)我们看好集运子行业在2015年-2016年的盈利回升;2)公司正在逐步减小干散货业务的市场敞口,未来与淡水河谷的合作项目落实将为干散货板块贡献稳定的盈利;3)我们对公司在国企改革框架下的业务革新和集运业务的电商化开拓前景乐观;4)公司作为全球化的物流运营商,有望受益“一带一路”框架下的海外投资增长。

  4.风险提示

  宏观经济周期进一步下行带来运价持续低迷。

  中国中冶:资金紧张影响工程承包,资源开发等待售价回暖

  年报基本符合预期:2011年公司实现营业收入2302亿元,同比增长11.3%,归属于母公司所有者的净利润42.4亿元,同比下滑20.3%,全面摊薄EPS0.22元,基本符合预期。利润增速低于收入增速的主要原因是受经济形势、原材料价格上涨、房地产调控等因素影响,装备制造、资源开发和房地产业务毛利率分别下降1.65、3.37和7.12个百分点,财务费用增加10.7亿。

  资金紧张是工程承包新签订单增长缓慢的主要原因:11年公司资产负债率82.5%,上升1.1个百分点;经营活动产生的净现金流量为-126.3亿元,连续第二年为负值。我们认为流动资金紧张、银行融资困难、下游回款差不仅影响公司对BT、BOT等含融资的项目投标,也影响了其他工程承包业务开展,11年工程承包板块收入增长14.2%,而新签合同只增长了4.34%,若信贷放松对该板块业务发展将有非常积极的影响。

  资源开发板块等待资源品价格回暖;资源开发业务实现收入124.9亿,同比增长16%,实现毛利15.6亿,同比下滑8.7%;收入增长主要来自多晶硅销量增长,但是由于多晶硅业务下半年面临价格下跌而电价成本上涨的困境,以及葫芦岛有色亏损等问题导致毛利下滑:公司目前控股6个海外矿产资源,其中瑞木镍钴项目已经投料试车,预计1~2年后能够贡献利润,其他项目在积极推进。

  下调盈利预测,下调评级至“中性”:预计公司2012、2013和2014的EPS分别为0.178,0.178和0.187元,增速分别为-20%、0.3%、5%,1~2月公司新签订单361亿,同比下滑32%,业绩回暖的驱动力仍需等待,下调评级至“中性”。

  中国重工:兼并整合,布局提升特种船建造能力

  重要事项:近期媒体报道,经主管部门审核批准,中国重工子公司大连船舶重工集团正式收购大连大洋船舶工程有限公司100%股权。至此,大连大洋船舶工程有限公司成为大船重工全资子公司,中国重工外延式扩张正式启幕。

  我们的分析与判断

  民船已见底,政策推动行业兼并重组加速。2014年,世界经济复苏放缓,国内经济下行压力加大及全球运力过剩,全球船舶新接订单下降35%,国内新接订单下降14.2%,我们判断船舶行业整体已经见底,多数小规模船厂经营艰难面临倒闭,大型船企抗风险能力强,国家出台多项政策支持国内船舶企业并购重组,去产能化。2014年底出台的《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》支持“白名单”船企加大对船舶企业兼并重组、海外并购,将对未来船舶行业带来深远影响。

  收购大洋船舶,加大LNG船及军品等特种船建造能力。大洋船舶工程有限公司是韩国大洋商船株式会社成立的外商独资修船企业,业务包括海洋工程的修理、改装和建造,各类型远洋船舶的修理和改装等。目前拥有2个干船坞(吨位分别为30万DWT和10万DWT),4个工作码头(长度分别为420m、390m、280m、和227m)。此次收购主要考虑区位优势(距大船重工主场区直线距离仅18公里)和岸线资源。大船重工很早规划发展LNG船,已完成概念和生产设计,前期研发17.4万方LNG船。收购完成后,大船进一步投资将其规划改造为现代化高技术船舶制造基地,提升LNG船及军船等建造能力。

  科研院所资产注入预期日益增强,业绩增厚明显。2015年研究所改制可能有实质性进展。2013年上市公司占集团利润的30%,剩余的70%中约有60%来自于28家科研院所,估计可能占到30亿元左右,集团2014年将完成科研院所分类方案,28家科研院所完成组建平台公司,具备平台企业的院所可能优先注入,我们预计将分批注入。科研院所的资产盈利性强,对业绩的增厚明显,值得期待。

  重申“买入-A”投资评级。我们预计2014-2016年净利润为27.05亿元、31.5亿元、35.5亿元,EPS为0.15元、0.17元、0.19元,公司直接受益于科研院所改制加速,相关资产注入将大幅增厚公司业绩,按照2014年样本公司3.98倍平均市净率估值,6个月目标价为11.94元,我们重申“买入-A”投资评级。

  风险提示:军品订单增速低于预期;科研院所改制推进缓慢。

(责编:邢郑、吕骞)


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