股东人数超红线 新三板会否打破限制

　　近日，成都国科海博信息技术股份有限公司公告称，截至2015年4月9日，公司股东人数已增至218名，而该公司去年4月在新三板挂牌时股东人数仅为9人。新三板类似这样的公司已有40多家。按照目前的规定，股东人数超过200人的公司需经证监会核准，由此产生的问题引发了业内的关注。

　　原因

　　做市交易的必然结果

　　对于股东人数超过200人的新三板公司逐渐增多的原因，国信证券四川分公司场外市场部渠道总监戴德伟说，首先是因为新三板交易制度的改变。长期以来，新三板市场实施的都是协议交易制度，而自2014年8月增加了做市交易方式后，交易渐趋活跃，从而使股东人数开始增加。

　　其次是新三板市场行情升温。今年以来，新三板成交量成倍上升，价格不断上涨，不少挂牌公司市盈率水平已经超过了中小板、创业板公司，吸引了更多投资者参与，这自然使股东人数有增无减。

　　四川省社科院法学研究所副所长郑鈜表示，“现在不少挂牌公司股东人数超过了200人主要是在定向增发和股票公开转让的过程中出现的。”

　　趋势

　　将成新三板“新常态”

　　戴德伟预计，新三板挂牌公司股东人数超过200人，将成为这个市场的“新常态”。

　　不过，目前在三板挂牌公司中，已有因股东人数超过200人，在未获得证监会核准前而使定向增发作废的个案。如做市企业中瀛鑫公司由于定增后公司股东人数超过200人，需在取得证监会核准文件后，方可办理新增股份的挂牌手续。因此原来披露的股票发行认购公告宣布作废，并已将投资者已缴纳的认购资金本息予以返还。

　　由于执行上述规定，带来的必然结果是定增周期也需像A股一样被拉长，新三板失去了短平快融资的优势。

　　按照规定，股份有限公司未在新三板挂牌前，股东人数超过200人者，由公司注册地区的省级人民政府初审后，报中国证监会核准，在三板挂牌后，公司因股份转让或者定向增发导致股东累计超过200人的，直接报中国证监会核准。“上述规定，是基于谨慎监管原则而制定的，因为新三板挂牌门槛很低，再加上在新三板挂牌的公司大多属于正处于成长中的企业，其业绩具有很大的不确定性。”郑鈜表示。

　　建议

　　有必要修订《证券法》

　　“股东人数超过200人，只是公众公司在股权持有主体方面的一个表面特征，而真正意义上的公众公司必须达到以下要求。”郑鈜说，第一，挂牌公司需要发挥法人治理机构的应有作用。

　　第二，挂牌公司需要体现公众公司的“三公”（公开、公平、公正）原则。股东人数超过200人后，对其关注的程度也会相应提高。如在信息披露方面，尽管与上市公司相比，在信息披露的密度、内容要求等方面有所降低，但其真实性、有效性方面不能打折扣。

　　第三，需要对《证券法》的相关内容进行修改。目前正处于大修之中的《证券法》应将上述现象考虑进去，这才能体现法律为多层次资本市场发展服务的宗旨。“相信随着《证券法》的修改，今后将会有越来越多的新三板市场挂牌公司股东人数超过200人，成为真正意义上的公众公司。”郑鈜表示。