调整进入深水区 基金苦寻确定性机会

　　A股近期的连续调整，迅速降低了市场的整体估值水平。在部分基金经理看来，市场整体估值水平已经进入合理区间，一些个股的估值已经具备明显的中长期投资价值。不过，基金经理们同时指出，目前市场上存在多方力量的博弈，难以形成单边预期，短线投资风险仍十分明显，投资者如果此时入场布局，宜采用长线投资的思维，目前主要关注具有确定性业绩以及高股息率品种。

　　不确定性依旧较大

　　在目前时点，许多基金经理将视角从A股波动转移到了经济数据。

　　中欧基金表示，根据国家统计局今日公布的最新经济数据，8月全国制造业PMI降至49.7%，重回荣枯线下，并创2012年8月以来的新低，显示制造业生产经营状况继续恶化。同时，供给(生产指数)和需求(新订单指数)均出现下滑。大宗商品价格下行抑制企业备货意愿，或使企业主动压缩产能，二者导致原材料和产成品库存双双下降，去库存继续。而购进价格微幅回升至44.9，但仍低于荣枯线，印证8月以来工业品价格涨少跌多。

　　中欧基金认为，中长期经济下行压力是制造业疲软的主要原因，短期因素还包括人民币贬值影响企业信心，以及金融市场波动的次生反应等。中欧基金指出，为了应对经济下行压力，近期政策已有积极变化，如在货币政策方面出台“双降”，在财政政策方面包括实施第三波置换及发行专项金融债等。从边际上看，中欧基金认为，经济尚在底部区域运行，或处于寻底途中。货币杠杆如何配合积极财政政策，以及如何调动地方开工积极性，是近期有待解决的两个核心矛盾。

　　有基金经理则向记者表示，从目前数据来看，中国经济仍在探底过程中，不确定性依旧较大，反映到A股市场上，则让许多板块承压。他认为，目前投资中，最重要的工作是寻找上市公司中确定性的业绩增长，这类个股在市场情绪化调整结束后，将成为众多机构和散户集中买入的对象。

　　投资机会渐显

　　虽然去杠杆化导致大量资金离场，但基金经理们依然认为，目前A股市场并不缺资金，缺的是各类投资者对牛市的信心。一旦市场信心得以恢复，A股或迎来一次更稳健的牛市行情。

　　富国基金指出，在反复调整后，市场两融余额大幅下降，而且多只分级基金出现下折，表明市场的杠杆正依靠自身力量接近出清的尾声。与此同时，估值水平正在进入合理价值区间，投资机会正逐渐显现。

　　富国基金表示，前期无风险利率下行以及牛市逻辑在不断被质疑，外围市场也动荡不安，导致A股市场短期不确定性增强，目前仍处于整固过程中。不过，近来也有积极的信号出现：如首先在央行超预期“双降”下，无风险利率有望逐步下行；其次，“双降”有助于改善悲观预期，制造反弹，但市场机会的出现则需要等待对改革的验证。不过，改革并非一蹴而就，需要关注十八届五中全会时间窗口。富国基金同时提醒，由于美国加息预期先降后升，汇率阶段性企稳，9月将重点关注美联储议息会议，策略上，主要关注具有确定性业绩以及高股息率品种。