沪深股市两融余额连续下降 有跌破万亿元趋势

　　本周开盘的3个交易日中，沪深股指持续下跌，深证成指险守万点。沪深股市两融余额连续下降，有跌破万亿元的趋势。

　　本周沪深两市成交量维持在7000亿元至8000亿元区间内，最低成交量出现在周二，当天沪市成交4204亿元，深市成交3052亿元，两市合计7256亿元。三板市场成交仍低迷，成交量维持在每日3亿元至4亿元之间。

　　两融余额进一步萎缩，截至本周二，沪深股市两融余额为1.02万亿元，与上周末相比，减少600亿元。上交所最新数据显示，本周三，沪市两融余额进一步下降至6085亿元，比周二少366亿元。政策面上，监管层拟对恒生、铭创、同花顺三公司及责任人作出行政处罚，再一次表明严惩扰乱证券市场秩序行为的态度。中金所则不断加大对市场的管控，进一步收紧监管标准，严格限制市场过度投机。

　　股灾下半场已经出现了两次2000股跌停，一次千股跌停，还有多次百股跌停现象，沪指也一度跌至2850点。股灾上半场经过国家救市复活以后，很多人都说，以后千股跌停这种极端情况再也不会出现了，岂料股灾下半场变本加厉，千股跌停成为新常态。原因何在？祸根就在“两融”，融资盘爆仓被按到跌停板强制平仓，成为市场不能承受之重。实践已经证明，“两融”并不适合A股市场。为了A股市场的长治久安，必须取消“两融”，否则A股市场永无宁日。

　　融资爆仓强平杀伤力惊人

　　有人可能会说，“两融”已经存在了好几年，过去一直相安无事，没有产生什么副作用，为什么现在突然就成为罪魁祸首了呢？其实回头看上证指数走势，就可以发现，在“两融”刚推出的几年里，市场波澜不兴，沪市曾在2000点上下横盘了很长时间，股价的波动都很小，因此融资爆仓的事几乎没有发生过，更何况融资余额一直很小，参与的投资者不多，因此对市场的影响可以忽略不计。“两融”的作用是助涨助跌，不涨不跌“两融”自然无法发威。

　　当去年下半年大盘从2000点启动后，一路上涨到5178点，与此同时融资余额也迅速放大到2.3万亿，明显具有助涨作用。这个过程中融券由于没有券源而徒有其名，因此在如此逼空的大行情中，从来没有听说有融券爆仓的，融券的制衡作用无从谈起。再说，融券如果被轧空爆仓，券商强制买券还券，还有助涨作用。因此在大盘一路高歌猛进的时候，给人的感觉是“两融”是个好发明。

　　然而当融资爆仓被强制平仓就不一样了，那是直接往跌停板卖。股市的一大特点是下跌时市场买力不足，偏偏在这个时候有一定数量的平仓盘直接打到跌停板，因此就会吓到整个市场。而且股市具有非常灵敏的传导性，比价效应会迅速传导到相关板块的股票，带动这些股票一起下跌。股灾中由于需要强制平仓的股票数量很大，因此杀伤力也很惊人，这才造成了频频千股跌停的惨烈市况。

　　“两融”彻底坏了市场生态

　　股灾上半场，融资余额下降到了1.3万亿，人们的感觉是风险已经基本释放，市场应该可以稳定下来了。但是股灾还有下半场，人们发现市场风险仍然很大，千股跌停反而成为新常态。这是为什么？还是融资爆仓被强制平仓惹的祸。现在融资余额进一步降到了1万亿，但杀伤力仍然巨大。人的贪婪本性决定了还会继续满仓+融资，因为融资太方便了，让人产生了钱取之不尽用之不竭的错觉，因此行情一来融资余额马上回升，行情一走便面临爆仓被强制平仓风险。指望投资者能够理智控制融资仓位是不现实的。

　　过去沪市大盘从6124点一路跌到1664点，虽然累计跌幅巨大，但却花了整整一年多的时间，期间大盘单日跌幅超过7%的只有两次，而涨幅超过7%的却有好几次，甚至有一次涨幅超过了9%。可见当时投资者的心态是比较稳定的，因为那时候没有“两融”，杀跌的威力远远小于现在，投资者的恐慌情绪较现在小得多，很多投资者的应对办法就是死捂股票，从6124点一路捂股到1664点的投资者大有人在。留得青山在，不愁没柴烧。市场没有亏待这些投资者，最终大多数死捂股票的投资者都解套了，甚至还获利丰厚。

　　现在为什么投资者都不愿死捂股票了呢？因为“两融”彻底坏了市场生态，融资者死捂股票必死，没有融资者陪绑吓死。虽然没有融资的投资者以后还能活过来，但体验过股灾上半场惨状的投资者不愿再任凭股灾宰割，因此一看见大盘下跌都会不惜代价地杀跌出逃，即使明知有“国家队”在救市，只要没看见止跌回升就先走为上，死捂股票的投资者越来越少了。现在很多股票都已经很便宜了，却还能继续暴跌，这都是融资盘爆仓被强制平仓的结果，股价越便宜爆仓的融资盘就越多，恶性循环。

　　要打破这种恶性循环，只有取消“两融”。或许有人会问，国外股市也有“两融”，可为什么没有像A股市场这样呢？那是因为国外股市融资融券两手都硬，能够相互对冲相互制衡。而A股市场因为是融资硬融券软，融券徒有其名，因此融资助涨助跌的弊病被无限放大。既然无法解决融券跛足的问题，那就只有取消“两融”，让市场回归本真。

　　取消“两融”会有短痛，但可避免长痛。为缓解短痛，不宜急刹车，已经融资融券的可按原来的协议继续执行到期，但新的“两融”一律停止，让市场逐步过渡到没有“两融”的时代。没有了“两融”的压力，相信A股市场将会一天天好起来。（来源：证券市场红周刊）