外汇储备放量瘦身 央行净卖出为主因

　　8月外汇储备数据让市场一惊。央行昨日公布数据显示，我国8月末外汇储备余额从3.65万亿美元下降至3.554万亿美元，减少939亿美元，为连续第四个月下降，单月减少额也创有记录以来最高。分析人士表示，外汇储备的下降主要因为央行维持人民币汇率稳定的干预成本。在人民币贬值压力持续状态下，外汇储备仍有继续下降的可能性。

　　央行净卖出为主因

　　针对8月外汇储备减少额创下历史最高纪录的原因，民生证券宏观分析团队认为，一方面在于维持人民币汇率稳定下的直接干预成本，另一方面则因为一篮子货币贬值造成外汇储备一定程度上的缩水。

　　此前，我国外汇储备规模长期居于全球首位，连续十多年持续增加。但去年6月达到3.99万亿美元峰值后，三季度开始出现下滑。据统计，去年三季度我国外汇储备首次减少4亿美元，四季度继续减少293亿美元至3.73万亿美元。今年4月小幅回调到3.75万亿美元之后，5月起又开始逐月减少，累计降幅已近11%。

　　数据显示，央行和金融机构7月外汇占款降幅均创历史最高水平，其中央行口径外汇占款当月减少3080亿元，佐证了央行净卖出外汇资产是外储缩水的主要因素。

　　为干预汇率买单

　　银河期货首席分析师付鹏在接受北京商报记者采访时表示，外汇储备之所以会出现连续下降，甚至下滑的速度超出市场预计，实际上是资本项目的持续逆差造成的，如果计算一下，流出的速度已经翻番。对于资本项目为何大量流出，付鹏解释，国内没有相对应的投资回报，各市场均已封顶，大量人民币转成美元。

　　由于人民币贬值压力加大，8月，央行曾引导人民币汇率出现一波贬值趋势。据悉，自从人民币8月11日贬值以来，投资者正越来越关注中国对于外汇储备的使用，其中约1/3投资于美国国债。为了稳定外汇汇率，央行买入人民币并抛售美元来支持人民币并遏制资金外流。

　　“中国目前外汇储备弹药充足，短期在人民币较强的贬值预期下耗费一些成本是必然的，如果央行眼下不干预汇率市场，一旦形成趋势性的贬值预期，后续在套利资金的冲击下成本将会更高；但待长期汇率校对完成后，央行干预会退出。因此外储的耗费是必要的。” 民生证券宏观分析团队分析道。

　　紧盯系统性风险底线

　　由于美联储加息预期强烈，人民币贬值压力继续增大。多家机构预测，随着人民币贬值压力的进一步释放，央行仍会继续采取行动来控制汇率，未来外汇储备存量还将缩减。

　　付鹏表示，央行不愿意人民币贬值，所以不断地消耗外汇来抗击外流。民生证券宏观团队认为，为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，短期内央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.5-6.6左右，即将贬值幅度控制在5%，如果跌破这个缓冲带，可能会引发系统性的资本外流风险。但上月国务院会议也一再强调防控系统性风险，因此央行不得不顾虑这个底线。

　　招商证券宏观分析师谢亚轩表示，未来一段时间仍处于汇改“磨合期”，如果9月美联储如期加息，仍会对市场产生冲击，外汇储备可能会面临下降，但现在外汇储备流失的局面并不严峻，远不及1998年亚洲金融危机时期。

　　北京商报记者 马元月 岳品瑜 实习记者 程维妙