多國傳染性量化寬鬆 全球匯率戰或一觸即發

　　在日本央行本周宣布無限期的量化寬鬆措施之后，各界對全球匯率戰問題的關注和憂慮大幅飆升。24日德國總理默克爾在參加冬季達沃斯世界經濟論壇時表示，“我必須承認我對日本存在一些擔憂。”央行不應當把為政客失敗埋單視為自身職責。而同日金融大亨索羅斯也警告說，未來有可能爆發匯率戰爭，這是潛在的最大危險。25日接受本報記者採訪的對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰表示，在目前世界經濟復蘇緩慢的大背景下，主要貨幣發行國率先進行人為地大幅度貶值，已經引發了其他大國的跟進。目前來看，未來爆發全球匯率戰還是很有可能的。

　　事實上，默克爾和索羅斯的表態只是全球匯率戰問題熱度陡升的一個縮影，近來不少領導人在這個問題上的爭論“火藥味”漸濃。德國央行行長魏德曼日前警告稱，隨著各國政客迫使央行用可以讓本幣貶值的措施來取代通脹目標，央行的獨立性受到削弱，由此帶來的結果可能恰恰就是這種“逐底競爭”。英國央行行長默文·金也表示，如果多個國家尋求壓低本幣匯率，那麼對於隨之而來的緊張局面會很難控制，形勢難言樂觀。而俄羅斯央行第一副行長烏柳卡耶夫也置身於論戰之中。他表示，世界正處於又一場匯率戰的邊緣。“日本正在打壓日元，其他國家或將緊隨其后。”他如是說。

　　數據顯示，自從去年10月全球匯市投資者預計日本可能採取進一步的寬鬆舉措以來，日元兌美元匯率已經下滑12%。然而，針對德國等國的指責，日本一直強調並沒有故意壓低日元，日元走軟更多的原因在於對早先日元走強的調整。日本經濟財政大臣甘利明甚至針鋒相對地說，德國的出口從歐元區固定匯率制度獲益最大。它沒有資格對日本提出批評。

　　“總的來說，日本量化寬鬆升級一則是為了解決日本經濟問題，二則是發達國家跟進量化寬鬆的舉措。”丁志杰表示，這不是百分之百的一個主動舉措。由於美元是最主要的國際貨幣，美國貨幣政策有很強的溢出效應。美國之所以在量化寬鬆政策上越走越遠，正是由於其溢出效應，包括倒逼其他國家量化寬鬆，對外輸出量化寬鬆的負面影響和轉嫁危機的成本。這符合美國的國家利益，甚至可以幫助美國實現一些戰略意圖。在這種背景下，包括日本等發達國家不得不跟進量化寬鬆。如果不跟進，可能面臨資本流入和貨幣升值，也會形成貨幣被動擴張，而且對出口構成沖擊。兩害相權取其輕，跟進量化寬鬆成為現實的選擇。由此，全球進入瘋狂的印票子競爭，引發放水競賽。

　　客觀地說，全球匯率戰並不是一個新鮮話題。在去年9月美歐日決定再度開啟印鈔機之后，國際上有關全球匯率戰或將卷土重來的警告之聲一直不絕於耳。巴西財長曼特加曾表示，美國及日本相繼啟動印鈔機，此舉或將使全球各大貨幣當局爭相效仿，並引發全球范圍的貨幣戰爭。而2013年以來，在全球經濟增長疲弱的大背景下，越來越多的領導人紛紛對本國貨幣走勢表示關注。歐元集團主席容克本月初表示，歐元處於“危險的高位”。在歐洲即將走出為期3年的債務危機之際，歐元的漲幅正對歐洲經濟構成新的威脅。除此之外，包括挪威、瑞典等多國官員也作出了類似表示。

　　“看上去，發達國家正殊途同歸。”有經濟學家表示，它們的政策關注點都集中在經濟增長上，這將毫無疑問地帶來本幣走軟。但與此同時，新興經濟體決策者面臨的挑戰可能加大。22日國際金融研究所(IIF)報告顯示，受發達經濟體增長緩慢和低利率的影響，今年私人資本將繼續從發達經濟體流向亞洲、拉丁美洲和非洲的新興市場。出於對過去慘痛經歷的反思，自去年歐美日貨幣寬鬆競相升級之后，不少新興經濟體都在密切關注自身的匯率變化並採取積極應對措施。為了遏制本幣快速升值，菲律賓、韓國等央行不僅高舉降息大旗，還採取措施嚴控外資涌入。

　　“在目前世界經濟復蘇緩慢的大背景下。”丁志杰表示，主要貨幣發行國率先進行人為地大幅度貶值，已經引發了其他大國的跟進。目前，歐洲已經作出了一些反應，但在德國的反對之下，歐洲通過量化寬鬆方法促使歐元走軟的可能性不大。但歐洲也可能採取包括口頭干預之類的措施令歐元貶值。對於東亞新興經濟體國家來說，雖然日元貶值的影響傳導還需要一個過程，但未來它們很可能會緊隨日本之后進行貨幣貶值。這一則是為了避免出口受損，二則也為未來美元反彈預留了空間。

　　“目前來看，未來爆發全球匯率戰還是很有可能的。”丁志杰說，但從過去幾年來看，雖然各國都在避免貨幣過度升值，有意採取措施力促本幣貶值，但最后來看，誰也沒有佔到便宜。因而，競爭性貶值的匯率戰是以鄰為壑且沒有最終受益者的。（王昕晨）

(來源:金融時報)