時隔兩周央行重啟逆回購 后期資金面難言樂觀

　　資金利率應聲下跌，但短期仍將處於高位

　　12月以來，銀行間市場“結構性錢緊”狀況再現，資金利率節節攀升，似有趕超6月之勢。央行繼上周臨時動用短期流動性調節工具SLO之后，本周二終於重啟逆回購操作。

　　業內人士預計臨近年末最后一周，隨著財政存款的投放以及理財產品到期量的縮減，資金緊張的狀況會有所好轉。但是元旦之后至春節之前，流動性依然難言大幅改善，屆時短期理財基金和貨幣基金收益率有望進一步提升。

　　央行逆回購小幅“放水”

　　央行於周二上午以利率招標方式進行了290億元7天期逆回購操作，中標利率依然持穩於4.10％的水平。盡管投放規模較小，但卻釋放出了較強的維穩信號。

　　“近3周以來，央行首度淨投放貨幣，且期限較SLO更長，這有助於穩定當前接近失控的貨幣利率。”海通証券首席宏觀債券研究員姜超說。

　　在多數業內人士看來，央行再度“放水”，雖然總量有限，可在年末時點卻更具象征性意義，舒緩了市場緊張情緒。

　　“本周重啟7天逆回購是出於釋放短期流動性的需要。”國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛指出，“本周有包括3000億元左右的SLO到期和25日上繳准備金帶來的流動性需求，加上12月份財政存款投放可能偏慢導致年末資金面驟緊，上周短期資金成本已大幅上攀，甚至逼近6月中旬的水平。顯然，央行短期釋放流動性可以平抑市場恐慌情緒，降低資金面的劇烈波動。”

　　值得一提的是，伴隨逆回購的“出鞘”，當日上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）亦應聲下跌。其中，隔夜、1周、2周和1月期品種依次大幅回落37.00BP、264.60BP、248.50BP、105.10BP，行至4.1450％、6.1970％、5.7610％和6.6050％的位置。

　　“不僅如此，今日7天回購和隔夜回購利率也都較前日大幅回落。”一位商行交易員告訴記者，“隨著央行增量資金的持續注入，流動性將朝著改善的方向發展。加上財政放款的推進，后續資金利率不大可能達到年中時極端的水平。”

　　后期資金面難言樂觀

　　當然，就目前來看，資金利率整體仍處於較高的位置。

　　申萬証券分析師屈慶指出：“上周央行在微博公告SLO操作情況的同時，還重點突出強調要商業銀行調整資產負債結構，提升流動性管理的科學性和前瞻性。這一表態，無疑再次明確顯示央行根本上還是希望金融機構自身繼續改變資產負債的錯配狀況，降低金融杠杆，而不是要讓市場將希望完全寄托在管理層主動投放更多總量流動性上。”可見，如果非標不降、資金杠杆不降，流動性緊張的狀態將無法回到歷史較寬鬆水平。

　　徐寒飛稱：“央行24日的操作很可能是權衡短期維穩和中長期貨幣政策方向的結果。而出於需要保留更大流動性和操作余地的考量，預計26日重啟14天逆回購的概率不大。”

　　多位受訪的券商研究員均向記者表示，現階段，在管理層有意倒逼金融機構去杠杆的大背景下，其貨幣政策操作仍會持續偏緊。“特別是SLO工具的期限一般隻有2天，這無助於緩解流動性偏緊的預期。此外，目前市場已有多次逆回購重啟又暫停的經歷，因而對未來政策是否寬鬆，尚難有明確預期。”

　　記者還關注到，央行在3季度的貨幣政策執行報告中，曾提到未來“經濟可能將在較長時期內經歷一個降杠杆和去產能的過程”。也就是說，后續市場會不斷地看到間歇性的資金緊張。

　　貨基投資迎來歲末狂歡

　　今年年底，“結構性錢緊”頗有來勢洶洶的架勢，當前銀行的協議存款收益率更是大幅飆升。近段時間，1個月的協議存款收益率已經提高到7％左右。

　　“近期貨幣基金收益率繼續保持高位，目前平均7天年化收益率已達4.81％。”上海証券基金分析師高琛表示，截止到上周四，仍然有60余隻基金7日年化收益率超過5％，部分產品收益率突破6％。

　　據業內人士介紹，一般貨幣基金都將銀行協議存款作為主要投資標的，所以貨幣基金的收益率也緊跟協議存款收益率。年末流動性緊張為本已火熱的現金管理產品“再添一把火”，這從近段時間貨幣基金的收益率就可以看出端倪。

　　其中，收益率較高的產品有：華夏財富寶、廣發天天紅、匯添富現金寶等。三隻規模最大的貨幣基金：天弘增利寶（余額寶）、華夏現金增利（活期通）、南方現金增利（現金寶），7日年化收益率已分別行至5.49％、5.45％和5.17％，較此前一周均有所調升。

　　業內人士普遍認為，隨著元旦和春節兩個消費旺季的臨近，同時在月末、季末、年末三大時點效應下，對跨月資金的追逐有望進一步提升短期理財基金、貨幣基金的收益率。

　　據新華社

(來源:今日早報)