软商品服“软” 糖胶短线难走强

　　今年以来，兼具农产品属性和工业品属性的软商品如白糖、橡胶等，整体表现较为疲弱。究其原因，主要在于宏观环境带来的消费疲软，使得处于增产周期中的软商品，库存压力倍增。分析人士认为，软商品短线难以回归强势，但软商品由于资金青睐，价格波动较为剧烈，或可为投资者提供结构性机会。

　　软商品普遍走软

　　今年以来，大宗商品普遍走低，白糖、橡胶等软商品亦普遍疲软。郑糖主力1401合约1月9日至今累计下跌13.11%，沪胶主力1309合约2月6日以来累计跌幅则高达29.73%。

　　“目前美元强势周期主导大宗商品弱势行情。宏观经济不稳定带来消费疲软，且软商品多数品种处于增产周期，库存压力凸显。整体来看，宏观经济风险与行业弱势基本面共振，使得此类品种走势疲软。” 迈科期货研究部农产品组主管刘毅说。

　　软性商品(Soft Commodities)，包括棉花、糖、橡胶、橙汁、可可、咖啡等，这些商品在生产时被划入农产品范畴，但消费领域却遍布工业品市场。

　　“软商品既具有农产品属性，又具有工业品属性。在特定的环境下，哪种属性更具影响力，会对期价产生主导作用。”宝城期货分析师陈栋指出，软商品与其他工业品和农产品均受到供需面、资金面及宏观经济层面的变动影响，但上述几个层面对其影响的程度有强弱之分。

　　一般而言，工业品对宏观经济的敏感度较高，需求端预期改变引发的需求弹性要比农产品强烈；农产品对天气因素敏感度较高，供应端预期改变引发的供应弹性要比工业品更为明显。而软商品兼具工业品和农产品的部分属性，例如橡胶既受到供应端的影响，也受到需求端的冲击，因此在价格波动上面会比纯正的工业品或农产品更加剧烈。

　　“工业品对宏观金融变动最为敏感，而农产品种植呈周期特征，而软商品兼具两种属性，交易机会比其它品种要相对多一些。在双属性同向叠加时，价格波动非常激烈，如2011郑糖由6400元/吨涨到8000元/吨、2013橡胶在2月19日率先趋势破位。”刘毅指出，作为金融产品，软商品的走势在趋势上与大宗商品是一致的，但在趋势中，软商品却有其特殊性：或在节奏上有一定提前，或价格波动激烈，或走势独立。“这种不寻常的表现会引起投资者的关注，寻找结构性交易机会。”

　　糖胶短线元气难复

　　“白糖目前处于增产的第二年，而今年上半年又是供应压力最大的时期，是本身基本面的疲软造成了白糖跌幅较深。同时，国内制糖成本近年来远高于国外，在增产背景下，内外糖矛盾爆发，导致国内白糖受到外盘拖累十分明显。”浙商期货分析师朱晓燕分析白糖走势说。

　　从属性上看，白糖上游具有农业属性，带有农产品天气炒作和政策调控频繁的特点，季节性规律和政策干扰对价格的短期波动影响较大；而其下游主要是工业消费，和行业景气程度息息相关；如果宏观环境很差或者很好，白糖也会具有一定金融属性。朱晓燕认为，从长期涨跌看，白糖除了本身的增减产规律外，和金融属性强的品种有一定的同涨同跌性(如2009、2010年的上涨)。但从短期行情上看，白糖上涨的投机氛围自成一派，短期走势和其他品种经常分化。

　　展望后市，朱晓燕指出，国内和国外的库存量都已经处于峰值附近，白糖后续难有大的下跌空间。但由于外盘因素是前期主要拖累，在外盘企稳前国内白糖的上涨空间亦十分有限，1309合约短期内可能有向现货回归的需求，但1401合约需待外盘止跌反弹，操作上仍然偏向于1309合约强1401合约弱的思路。

　　橡胶方面，陈栋认为，从季节性规律来看，在没有重大天气灾害发生的情况下，6月开始东南亚产胶国开割率会迅速提升，平均从初期的60%回升至90%以上。根据往年数据推算，未来几个月该地区天胶产量环比平均增幅将达20%。考虑到2012年和2013年可供开割胶园面积将继续增加16.2万公顷和12.3万公顷，预估今年东南亚天胶整体产量同比增速将达到4%，后期供应压力将有增无减。而从需求端看，随着夏季临近，国内轮胎厂开工率将呈现稳中回落趋势，原料采购节奏会放慢。据金凯讯统计，5月31日山东地区全钢胎的开工率已经降至79.9%。国内各轮胎生产企业竞争日趋白热化，价格不断降低，影响了轮胎行业的景气程度。供需端失衡倾斜越发严重，给沪胶价格带来较大反弹阻力。

　　“沪胶1309合约目前已经运行至前期低位18210元/吨附近，多空分歧较大。短期19000元/吨上方存在较大压力，在19500-20000元/吨附近可适度空单参与。”陈栋说。

　　□本报记者 王朱莹

(来源:中国证券报)