中技桩业"带病"借壳ST澄海 负债率80%远高于同行

　　负债率高达80%，远高于水泥行业平均水平

ST澄海日K线图

　　在严厉财务核查下，主动放弃IPO转而绕道借壳ST澄海（600634）的中技桩业近日公布了最新财务报告以及对2013年的盈利预测。数据显示，在巨额银行借款重压下，中技桩业截至去年年底的资产负债率已经突破80%，远高于已上市同类公司水平，而在行业景气度依然不高的2013年公司却给出了高达54.5%的增长预测。

　　负债率远高于同行

　　在两度失意IPO之后，中技桩业找到了借壳对象ST澄海。上月初，ST澄海公告了定向增发收购中技桩业并募集配套资金的预案。彼时羊城晚报记者已对中技桩业过高的负债以及紧绷的资金链有过关注。而近日ST澄海发布了最新收购报告书，中技桩业2012年度完整年度财务报告也浮出水面。此前的预案中中技桩业只公布了母公司资产负债率，也达到71.27%的高位。而此次年报显示，去年合并财务报表总资产为47.17亿元，负债高达37.66亿元，以此计算资产负债率飙高到80%，前一年的合并报表负债率为64%。

　　80%的负债率究竟是什么水平？按申银万国行业分类标准，中技桩业属于建材类的水泥预制件行业，目前完全同类公司仅2010年上市的柘中建设一家。同花顺iFind数据显示，2012年柘中建设资产负债率仅14.46%，而今年一季度进一步下降到13.94%。而即便将目光放大到整个水泥行业，中技桩业负债率也处在绝对高位。同花顺iFind数据显示，去年，水泥行业延续了资产负债率下降的趋势，年末27家上市公司平均资产负债率为49.52%，同比下降5.25个百分点，负债率超过80%的仅秦岭水泥一家（达到94.68%）。

　　显然，在整个行业产能过剩去杠杆大背景下，中技桩业财务杠杆在逆势扩张。对此，虽然其审计机构未提出异议，但资产评估机构给出了风险提示：“中技股份评估基准日银行借款合计23.66亿元，借款金额较大，资产负债率较高，提请报告使用者高度关注上述事宜对本次评估目的所涉及的经济行为的影响。”

　　盈利预测过于乐观

　　而亦有投资者认为中技桩业给出的盈利预测过于乐观，“公司所从事的行业及市场状况不发生重大变化之类假设过于理想化”。如2013年公司预测营业收入为41.42亿元，较前一年的26.8亿元大增54.5%。而目前多数机构均认为2013年的水泥产能依然存在过剩问题，主流预测全年水泥需求增长仅在6%-8%之间。

　　另一个值得关注的现象是，2011年4月公司第一次IPO失败后进行了第五次增资，通联创投、建银城投、上海复星创富、中国-比利时直接股权投资基金及朱建舟等72位自然人以24元每股的高价认购了1777.77万股。按照目前方案公布的8.12元的定向增发发行价，这部分股权实际上已经“亏本”。以复星创富持有的5.94%股权为例，其入股成本为11400万元，而定增后将获得1388万股的ST澄海新增股份，相当于每股成本为8.21元，比8.12元高出0.09元。（记者吴海飞）

(来源:羊城晚报)