期权类资管产品破茧 稳健低风险成主流

　　期权将至，市场参与各方无不摩拳擦掌。在这场创新争夺战中，目前证券公司可以说是枕戈待旦，而期货公司也不甘落后，除了积极申请经纪业务和做市商资格外，期权类资管产品研究也有所突破。

　　上证报记者日前了解到，期权类期货资管产品已有所破茧。部分期货公司期权类资管产品已设计完成，待期权正式推出后，即可上线；另有部分期货公司尚处于研究阶段，积极加快各项准备工作。

　　多位机构人士表示，基于对期权初期流动性因素考虑，这些产品都会采取稳健型、低风险交易策略；而在产品研究设计中，遇到最大问题在于如何将交易策略进一步丰富和完善，确保产品的有效性和稳定性。

　　机构准备进度不一

　　记者通过对多家期货公司了解，期权类期货资管产品目前准备的进度尚有差异。部分期货公司对这类产品设计已经完成，现处于“等待推出”阶段，待上证50ETF期权正式推出后，即可进行资金募集；另有期货公司正处于研究过程中，各项准备工作亦在积极推进。

　　华泰长城期货资管人士说，目前还未完成以期权为主体的产品，但相关各项准备工作都在推进中。银河期货资管部人士表示，已经有产品设计完成，资金也找到了募集渠道，只待期权正式推出，便可正式上线。

　　银河期货副总经理韩笑冰介绍说，公司产品主要是根据期权无风险套利原理而设计的，交易标的包括ETF期权及其现货，股指期权、股指期货及其现货，股票期权及其现货。“之所以策略不集中在期权交易上，主要是担心上市初期不够活跃，给投资者收益造成影响，因此，采用混合策略确保投资者收益。”

　　此外，在策略上采取稳健型交易策略，这是对期权上市初期行情趋势的考虑，不适合采用比较极端的期权策略，确保产品初期的有效性和稳定性。

　　据悉，多数期货公司准备在期权上市初期推出低风险类型的权益类资管产品，主要是基于对流动性和市场风险的考虑。宏源期货资管人士表示，鉴于期权初期的流动性因素，目前公司对期权类资管产品的准备还处于研究阶段。“参与交易期权的门槛较高，预期初期投资者交易不会太多，流动性很难保证。此外，现有的产品策略还不够丰富，无论是结构化产品还是套利产品，都有待丰富和调整。”

　　与宏源期货持相同态度的还有中信期货、华泰长城期货。中信期货人士表示，由于上证50ETF期权尚未推出，与期权相结合的资管产品还处在准备阶段，目前主要是复制传统的期权交易策略。

　　产品策略仍需丰富

　　多位机构人士表示，由于期权尚属新品种，现有的交易策略已不满足市场需求，权益类资管产品交易策略仍需进一步丰富和调整，这也是造成机构对产品准备进度不同的主要因素之一。

　　中信期货表示，资管产品在复制了传统的交易策略与目前的市场交易结合后，很多策略都需要进一步完善和丰富。例如比较普遍的结构化产品，在提供固定的收益基础上需加上浮动收益，而浮动收益和沪深300指数的点位挂钩，其特点是能够更加准确反应投资者需求。但投资者需求是多样化的，对波动率的需求、对不同时间段的交易策略，都难以在实际交易中得到满足。

　　另有期货公司人士表示，在通过复制现有的期权交易策略后，需要频繁进行对冲操作，但同时也会增加交易成本。对期货公司而言，复制期权策略也有一定风险，因为市场波动率风险是无法规避的，因此，除了寻找类似产品进行对冲风险外，仍需丰富和调整期权产品策略。

　　华泰长城期货对此也认同，并表示待期权上市后，对现有的交易策略会进行调整和补充，包括趋势性交易、套利交易和保值类策略。期权交易将改变传统的多头交易思维，会使得市场结构尤其是波动率特性发生变化，进而可能会导致股指期货交易策略的效果减弱或失效。因此，需要调整和补充股指期货交易原有模型中的策略，严格论证新市场环境下模型的有效性，才能够保证新产品适应于期权市场交易。