政策吹暖风 中概股忙“回家”

人民网上海6月19日电 （魏倩）17日，奇虎360科技有限公司宣布收到总额达90亿美元的私有化邀约。又一家在美国上市的中国公司启动回归。

自今年年初以来，已有多家中国公司宣布私有化，仅6月份就有如家酒店、世纪互联、人人、易居中国等宣布回归。此前，暴风科技打破VIE（协议控制模式）结构登陆创业板暴涨，市值高达360亿元，助长海外“游子”回归信心。

“这是一个方向，全球很多国家都是本土公司在本土市场上市”，安永会计事务所华南区主管合伙人、亚太区上市服务主管合伙人蔡伟荣向人民财经表示，过去互联网企业在中国市场估值相对偏低，现在这个产业已经起来，投资者自然愿意分享这样的投资机会。

分析认为，中国股市的强劲表现以及资本市场的逐步完善，过去这类企业上市的制度性障碍有望得到解决，几重因素叠加，推进了海外上市而业务在中国的中概股回归。

高估值是中概股回归主因？

17日，奇虎360宣布董事会收到创始人周鸿祎一封不具约束力的提议信，宣布将与中信证券、Golden Brick Capital、华兴资本、红杉资本等联合收购其所有流通在外的股份，报价每股ADS77美元，总额90亿美金，较其前日收盘价溢价17%。

据人民财经不完全统计，自今年初以来至少已有10家以上中概股企业启动私有化。分析人士认为，目前中国股市正处在牛市行情，估值差距驱动了中概股的回归，这些企业希望在国内寻求到合理价值。

此前分众传媒的商业模式很难在美国受到认可，一些游戏公司亦是如此，所以海外估值相对偏低。

蔡伟荣表示，高估值可以吸引（中概股）回归中国，这是基于商业理由的考虑。安永华中区主管合伙人、安永企业家奖2015中国项目联合主席毕舜杰则告诉人民财经，国内注册制有望推出、《证券法》的修订等将助力资本市场更完善。在这样的背景下，中概股选择在国内进行下一阶段的募资非常合情合理。“市场上风向非常明显，很多PE机构都在境内抓住这个风潮帮助筹资。”他说。

除受国内股市高估值吸引外，还有分析认为，公司战略、架构调整与重构亦是重要原因之一。奇虎360的PE值为40多倍，并不算低。有传言称奇虎360可能会分拆上市，方案是将安全产品线、流量产品线及新兴业务（手机、智能硬件）分开分别上市。

制度性障碍有望被清除

不过回归之后的中概股企业要登陆国内资本市场，从成本和时间上来看都并非易事。首先要做的就是分拆VIE结构，时间上能否赶上牛市也待考量，因为在注册制未落地前，A股上市、增发或发行可转债等均需通过证监会审核，时间至少在半年以上。

中国互联网企业最初选择在美国或香港上市存在诸多原因，其中考虑到合规性问题，当时多设立VIE架构赴境外上市。如今要回归上市，VIE架构如何处置是关键。蔡伟荣表示，VIE架构背后的矛盾确实是其中一个关键点，像暴风科技上市都是先去VIE架构（解除海外公司对内资公司的协议控制），然后再到A股上市，或者是分拆下面的企业到A股上市，维持境外公司上市地位。

“现阶段在其它法规没有跟上的前提下，用VIE架构直接上市有很多风险，我们不建议做。”蔡伟荣说。

好在这一制度性障碍借政策暖风有望尽快破解。6月16日发布的《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，提出解决特殊股权结构类创业企业在境内上市的制度性障碍，完善资本市场规则；积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。

而在上个月中旬，上海证券交易所副总经理刘世安就对外透露，上交所正在筹建的战略新兴板将采用更具包容性的上市条件，首先淡化盈利要求，允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。

毕舜杰表示，国家在推动制造升级、消费的提升以及创新，由此整个中国市场存量以及未来增量非常大，各方面都表明了市场对于未来预期是非常乐观的。