分享到人人
分享到QQ空间在经历前一轮以外需为引擎的高增长和2008年全球性的金融危机后，在外部经济环境恶化和国内原有经济增长方式遭遇瓶颈的背景下，不少人对中国经济的前景预期日趋悲观。由于职业的原因，笔者长期来一直跟踪中国经济发展过程中的每一个环节，在综合评估我国经济发展中的优势和劣势、机遇与风险之后，认为中国经济增长的动力长期存在，经济增速仍将维持一个相对较高的速度。在目前A股的整体估值水平不高和特殊的结构性估值差异下，国内股市不存在系统性的投资风险，而结构性的投资机会却已经凸显。
雄厚政府财力支撑转型
我国经济发展将依然有一个稳定良好的内部社会环境，而稳定的社会环境是经济持续发展的必要条件。我们政府手中掌控着世界上其他国家政府所不具有的雄厚经济资源和其他资源，这将为我国政府建设和谐社会提供坚实的财政支持。我们的财政收入（含土地出让金）已从2004年的不到4万亿元（约占GDP的20%）增长到2010年的11万亿元（约占GDP的28%），如果把全部国企的利润约2万亿元也加上，则我国政府控制的经济资源更多。而2010年美国的财政收入为2.1万亿美元，其占GDP的比例从2004年的16%下降到2010年的15%。另外，人们担心的收入分配结构问题和社会保障体系问题，近来也出现了良好的发展势头。我国农民人均纯收入增长率继2009年和城镇居民可支配收入增长率基本持平后，2010年增长率超越城镇居民4个百分点。我们的社会保障覆盖情况也大幅改善，基本养老人口比重由1989年的5%上升到2009年的18%，基本医疗保险人口比重由1997年的2%上升到2009年的17%。
可以预见，2011年我国财政支出在民生方面的投入比重还将显著增加，如保障性住房、教育卫生医疗、农村水利建设等，同时，还将提高贫困人口标准和最低工资线等。而这些举措确实有其强大的财力支持，如中国的国债余额占GDP之比只有20%左右，而美国已达90%，日本达到200%，说明中国未来财政的腾挪空间还很大。
房产调控不算晚 通胀治理莫悲观
房地产的有效调控是我国经济稳定发展和拓延发展周期的必要条件。客观地说，这一轮政府严厉的房调是有远见的行为。目前房产市值初步估算约在95万亿元，占我国居民家庭财富的比例在50%以上。由于房地产对我国社会和经济各个领域存在广泛的辐射力，如果再任由房价一路飙升，必将形成巨大的泡沫，一旦泡沫破灭，其对我国经济平稳发展和社会稳定的破坏力不可简单估量。目前中国政府对房地产从增加供给和抑制需求两个方面采取强有力的调控，不仅能让房价平稳、让银行减少风险，而且大量的保障性住房建设又让投资增速平稳。
目前市场对我国通胀形势的预期过度悲观。要准确地预测通胀走势与要准确地预测股市走势一样，从理论上说是一件不可能的事，因为这两者都属于人的预期和参与会影响和改变结果的事情，切忌单向线性地思考通胀问题。通货膨胀是个货币现象，这一轮通胀和我国央行为应对2008年的金融危机而实施的宽松的货币政策有一定关系。但通胀的具体成因是复杂的，我比较认可市场上有些研究机构提出的“成本推动说”。
成本推动主要来自两个方面，一是我国低端劳动力价格的上涨，二是输入性的大宗原材料价格的上涨。但对这两个因素的中长期趋势作过分悲观的预期恐怕是站不住脚的。从我国经济的长期变化和发展趋势看，供给出现短缺的可能性几乎没有。对于低端劳动力价格上涨因素而引发的适度通胀，本身就是收入结构变化引起的，我们可以换个角度看待。张五常说得好，“看到农产品价格上升，我们应该是高兴的。在目前的中国，某种程度的通胀对农民实质收入的增长会高于城市的居民，从而加速收窄这两者的差距。”而低收入人群的收入提升对国内消费的拉动是最具边际效应的。
内需引擎再启：柳暗花明又一村
以内需为引擎的新一轮经济周期已初露端倪。近年来，城镇化的深入、劳动生产率的提升、居民收入的提高及结构优化等，都在有力并将继续推动我国经济的持续增长。假设我国实际GDP年增长率7.5%，通胀率为2%，人民币名义汇率年升值1%，人口净增长率为3%。，那么到2016年，我国的人均GDP将接近8000美元。人均GDP8000美元的中国将在经济和社会的各个方面发生深刻的变化。
内需是这一轮中国经济增长的主要驱动力，但要准确前瞻地分析我国内需的扩张，需从多方面考量，如国内消费的增长、以国内消费为导向的投资以及与这两者相关的进口。从2009年开始，我国一般贸易进口增速开始持续超越一般贸易出口增速，而一般贸易进口主要是为了国内消费及国内投资而进行的。2010年，我国房产的销售额为5.25万亿，汽车为1.92万亿，家电为1.04万亿，三者合计达8.21万亿，占GDP的比例高达20.6%。这三项合计在2007年、2008年、2009年分别为4.7万亿、4.4万亿和6.6万亿，占GDP的比例分别为18%、14%和19%。从房产、汽车和家电的强劲增长中我们不难发现国内消费增长的巨大潜力。从长远看，尽管上述三项消费很难呈现持续高增长的势头，但国内消费和服务增长亮点的不断涌现将是一个很难逆转的大趋势。
综上所述，投资A股的社会与经济大背景是我们首先要考虑的因素，目前及可以预见的未来，中国经济虽然会出现诸多问题，但随城市化的推进、贫富差距趋于收敛对消费的拉动十分明显，较快增长的中国经济将在成长中不断化解隐患。
低估值高成长优质企业将带来丰厚回报
从总体估值水平和不同板块的估值结构看，A股不存在大的系统性风险。尽管中短期流动性存在收紧的预期，长期看我国的货币供应量也很难再现以往的高增速，但任何资产的供求都能在一个合理的价格上达成均衡。通过全部A股PE的倒数和1年期基准存款利率和5年期国债到期收益率的比较，我们不难发现，目前A股隐含的收益率是相对有吸引力的。
优质股票被低估的周期将越来越短。在社会财富基数已今非昔比的今天，在国内投资渠道依然十分狭窄的背景下，优质股票固有的投资属性将日渐彰显。优质股票将和前十年的房产一样作为国民财富的仓库，其价格被大幅低估的时间周期将越来越短。
投资同时具备静态低估和成长超预期这两个条件的公司将获取超额收益，上佳的投资机会出现在“点”上而不在“面”上。在2001年启动的以外需为引擎的经济周期中，那些在当时盈利高速增长的优质企业，由于一开始市场对其未有成长或高成长预期，其估值水平是相当低的，投资于这些企业的投资者获取了远远超越指数的回报。如果我们认为新一轮经济增长周期已经悄然启动，而市场对此尚未有充分预期，那我们是否在现在就应该布局那些直接或间接受益于强劲内需增长、有核心竞争力而静态估值又很低的优质企业呢？！
