文城：中国持美债破1.2万亿美元的利弊【2】

　　由于上这些有利条件，所以，一些经济学家对中国近期增持美国国债持肯定态度。比如，中国光大银行宏观经济分析师盛宏庆表示：“单从数据上看，12月份（2012年——引者注）增持197亿美元美国国债并不算多，这个数据基本上与外资流入中国的数额保持一致。”他说：“美国国债仍然是全球最安全的资产，相比于欧元和日元，美元债券的流动性和收益率都好出许多。”他指出，由于目前美国经济形势仍然好于日本和欧元区，因此短期内美元仍将保持强势，增持美国国债是明智的。再如，巴克莱银行驻香港分析师常健也对投资美国国债也表达了信心。他说：“考虑到大量国际资本仍在涌入中国，继续增持美国国债是明智选择。”他说：“事实上，与其他任何可能替代的投资对象相比，美国国债的安全性和流动性是最好的。”（参看2013年2月17日中国经济网）

　　当然，中国增持美国国债总额突破1.2万亿大关，并不只是带来有利条件，其实，其潜在的风险也是非常大的。首先，美元、日元和欧元都是当今世界的硬通货，在国际货币基金组织特别提款权中分别占41.9%、9.4%和37.4%的权重，如果美国、日本和欧元区国家的货币贬值持续下去，其货币政策就极有可能对其他国家起负面溢出效应。比如，美元发行得越多，美国换取其他国家商品与服务所支付美元的“含金量”就越少，这等于让别的国家的货币贬值。截止到2012年底，中国拥有3.31万亿美元的外汇储备，其中相当一部分的外汇储备是以美债方式“存放”的，美元如果大贬值，我们在美“存放”的外汇储备就会大打折扣，甚至可能绝大部分打了水漂。

　　其次，增持美国国债已经关系到中美关系非常紧要的问题，现在，中国在是否增持美国国债问题上似乎已陷入了“两难境地”：假如继续买入美元国债，仅从经济角度上看，显然是一件非常愚蠢的事，因为美国国债回报率低，仅仅比日本国债稍好一些，而且，美国从QE1到QE4，以及一年前美联储以长债换短债的扭转操作，都有很强的外部溢出效应，美国正是试图通过美元贬值来推进美国的五年出口倍增计划，增持美国国债等于是愚蠢地在自觉丢钱；可是，如果中国现在停止购买美国国债，甚至大笔抛出美债，美元就会加速再进一步贬值，中国在美国的“存款”也同样损失惨重，这种状况，即是所谓的“再买很危险，不买也会大亏”的困境。美国对中国欠下了巨额借款，很多人认为美国当然是还得起的，其实，能否还得起还取决于美国经济是否会有真正起色，在此状况下，中国也只有继续借款支持美国，期望其取得经济发展实效，以尽可能保证收回贷款。但这是非常被动的办法，有人甚至认为，中国作为债权人被美国这债务人捆绑了，美国很可能借以此向中国提出这样那样的要挟，自古以来，欠钱的霸主比普通债主牛得多，凶得很。

　　最后，应该注意到，中国一些专家也很担心过多增持美国国债有巨大风险。早在2011年，当时美国财长盖特纳警告美国国债触及国会所允许的14.29万亿上限时，一些专家已经对中国增持美债提出警示。比如，中国社科院美国所战略研究室主任王荣军认为：首先就是美国国债本身市场收益率会提高，美元有可能受到进一步打压，我们所持有的美元资产会进一步贬值，美元本来就是有贬值通道里，对我们来说，资产贬值，而且人民币升值的压力也会加大。中国作为美国国债最大的持有者，美国国债一旦违约，将受到最直接的冲击。再如，清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭认为，不用担心美国政府还不起钱，美国不存在还不起钱的问题，缺多少美元，它印就是了。但中国面临的困境是持有美国国债太多，抛也不是，买也不是的两难。中国已经确实掉进了美国美元的陷阱里去了，难以自拨。你这么大的金额你抛给谁呢？有哪个国家能接受得了呢？（2011年5月16日凤凰网）周世俭先生认为，美国国债已经不能算是一个投资品种的好选择了，在美国大开印钞机、执行0至0.25的超低利率水平下，中国目前的美元资产缩水已经成了定局。大量泛滥的美元、大量泛滥美国国债，必然要面临贬值的问题，这也就是说，如果现在买了10年的国债，10年后所还的还能值多少钱呢？