文城：中国持美债破1.2万亿美元的利弊

　　中国增持美国国债创去年新高，其所持美债总额已突破1.2万亿美元大关，引起了巨大的关注。

　　据美国财政部2月15日公布的初步统计数据，2012年12月，中国大幅增持197亿美元美债，持有总额突破1.2万亿大关并创全年新高。去年12月中国持有美债1.2028万亿美元，较11月修正后的1.1831万亿美元增加197亿美元。11月修正前的数据为1.1701万亿美元。去年10月起，中国连续三月增持美债，其中10月增持163亿美元，11月增持132亿美元，加上12月增持197亿美元，中国持有美债总额突破1.2万亿大关并创全年新高。纵观2012年，上半年中国持有美债“减多增少”，下半年转而“增多减少”，持有总额逐渐升高。15日的数据显示，与2011年相比，中国2012年总计增持509亿美元美债。

　　在美国国债其它主要持有国方面，第二大债权国日本12月继续小幅增持25亿美元美债，持有总额升至1.1202万亿美元。这是日本连续第9个月增持美债，现在与中国相差826亿美元。总体来看，2012年12月外国主要债权人持有美债总额再创新高，达到5.5554万亿美元，较11月增加180亿美元。（2013年2月16日中国新闻网）

　　美国现在是西方发达国家的领头羊，而中国只是发展中国家，中国持有美国国债总额突破1.2万亿美元，也就是说，一个依然较穷的国家借给一个超级富国这么多的钱，到底是为什么？有什么有利之处？有什么风险和弊端呢？

　　对于美债持有国增持美国国债，业界多数人士总的看法是，延续着去年全年一路上扬的经济势头，外国投资者仍看好美国经济，美元资产相对比较安全，多数国家倾向于买入美国国债以寻求避险。

　　对于中国来说，关于增持美国国债问题，官方一再强调，作为全球最大的国债市场，美债市场对中国来说是一个重要市场，不论增持还是减持都是正常投资操作，中国会根据市场上的各种变动进行动态优化和调整操作，外界不必进行政治化解读。

　　的确，当前状况，适当增持美国国债是有一些有利之处的。

　　首先，适当增持美国国债的有利之处有助于规避金融危机风险，为避险预先建立应对机制。美国是世界上最大的资金流出国，在经济正常期间，大量的美国资金流到世界各地尤其是发展中国家去投资，而在经济危机期间，因为投资回报率有可能形成负数，为避免风险，资金会回流到输出国。而且，除投资资金回流外，还有更大的套息资金回流，当前，套息交易已经在非常大的程度上左右着全世界的外汇流动和外汇市场。人们总是从低息国家借入货币,通过美元中介,换成其它国家的高息货币，一些图方便的投资者就直接存款在银行,享受息差收入。而由于杠杆作用,息差会放大，所以息差交易控制着外汇交易，因此，高息货币和低息货币的价格实际都是被严重扭曲，金融危机一发生,就意味着高息国家要降息.投资资金加套息资金的回流,促使了资金流出国的国家货币大幅升值，所以资金流出国的国债受到追捧.资金流出国货币受追捧，显然，持有美国国债对于经济危机期间的避险是有利的。

　　其次，适当增持美国国债可以维护中美共荣的共同经济利益。全球贸易已经把世界连成一个整体体.现在，中国已经超过德国成了与美国贸易依存度最大的国家，一损皆损,一荣皆荣。中国增持美国国债在一定程度上是在挺美国股市，如果中国袖手旁观，或大量减持美国国债，那么，美股道指有可能大跌，中国沪指也将受到重大影响，美国跨国企业为避免倒闭会撤回美国,世界上投资将严重萎缩,后果完全不堪设想。所以，全球保持金融稳定对所有国家都是有利的。可见，适当增持美国国债对中美经济的发展大局是有利的。

　　再次，适当增持美国国债是解决外汇储备的较佳的选择，也是相对较为安全的途径。改革开放以来，我国出口导向型经济迅猛发展，由于进出口结构差异和人民币汇兑产生了巨大顺差，同时还有大量外国企业来华投资，两方面因素产生了大量外汇。而我国的法定货币是人民币，不允许美元直接在我国境内流通。在现行外汇制度下，境外资金进入中国时必须兑换为人民币，由央行发行货币把外汇买下，形成外汇储备。以此，出口企业才能进行扩大再生产，外国企业才能在华投资设厂。随着中外经济活动越来越频繁，积累在银行手中的外汇越来越多，而银行手中的外汇也不能在国内完成借贷过程，所以，为了让这些美元保值增值，同时应付我国其他企业随时需要美元，就必须把这些钱拿到国际上去投资赚取收益，并且又要能满足能随时变现的需求，那么，买美国国债，就成了一种选择。美元资产的国际地位吸引我们拿外汇去投资，而之所以选择美国国债而不是别的政府或机构的债券，是因为上次金融危机虽使美元的强势地位受到冲击，但比起欧元、英镑、日元地位依然是强势的，美元资产的安全性和流动性相对较高，而人民币还没有达到国际通行货币的程度，还没有能替代美元的世界货币地位。所以，在目前情况下，美国国债是相对保险的投资产品，美国国债容量大、需求强劲、交易活跃、流动性强、收益较高，中国如果减持美元资产，而增持其他币种资产，就会进一步造成美元贬值，导致外汇储备市场价值出现较大账面损失。同时，我国目前外汇储备结构决定了我国不可能将外汇储备大量投资于黄金、石油、矿产等实物。因为我国外汇储备中包含着大量外国来华投资款项和巨额贸易顺差，为了维持正常的经济秩序，外汇储备就必须满足国内外在华商人经常性兑换需求，巨大的兑换需求，决定了不可能大笔投资不能及时变现的黄金、石油等资产上，而且，如果同时短期内抛售美债大量投资黄金、石油等，会大幅推高产品价格并造成市场恐慌情绪，最终也会影响我国经济稳定。

　　此外，适当增持美国国债是促进人民币国际化和提升人民币国际地位的需要。当前，人民币正力争能跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币。金融危机之后，中国仍然继续增持美国国债的另一个原因就是为了人民币国际化。人民币现阶段的国际信誉还是建立在庞大外汇储备和巨额美国国债持有的基础之上的。中国可以通过大量持有美元国债来维持人民币的国际信誉，为人民币国际化迈进一大步。而且，近年来，随着中国经济的快速发展，中国崛起逐渐被西方国家认定为潜在挑战和威胁。从金融危机到现在，中国增持美国国债，客观上协助了美国救市，占据了一定道德优势和国际话语权，有利于建立良好的中美关系，提升中国的国际地位。