王信川：通胀判断标准不能简单化

　　如果仅看M2占GDP的比重，日本达到238.8%，但迄今仍在努力走出通缩；俄罗斯的物价指数已经超过10%，但该数字仅为43.9%。这说明，仅以货币占GDP比值来推断通胀水平并不科学

　　央行此前公布的数据显示，截至2月末我国广义货币（M2）余额达99.86万亿元，同比增长15.2%。有人认为，我国M2/GDP在2012年升至188%，比2008年增长24.5%，加上2月份CPI同比上涨3.2%，表明货币严重超发，进而导致物价上涨。

　　一般来说，M2主要包括流通中货币、银行活期存款，以及定期存款、储蓄存款、证券公司客户保证金等。从各国发展实践来看，M2的增长情况对经济发展的作用至关重要，但两者之间不是简单的一一对应关系，以我国M2绝对量多、M2/GDP较高得出“货币超发”的结论，并不准确。

　　从世界银行公布数据看，截至2011年，M2/GDP的全球平均水平为126%，我国虽处于世界前列，但不是最高。日本的这一数字达到238.8%，迄今仍在力求走出通缩。俄罗斯的物价指数已经超过10%，但该比重却仅为43.9%。这说明，仅以货币占GDP比值偏高来推断通胀水平，并不科学。

　　众所周知，货币过多会导致通货膨胀，货币过少会抑制经济增长，因此评判一国货币是否超发、货币增长是否适当，应主要看是否导致物价的过快上涨，是否维持了经济的平稳增长。从2001年到2011年，我国总体实现了较快增长和较低通胀。这表明，我国M2的规模基本上符合我国经济发展的实际需要。

　　从构成看，若一个国家的间接融资比重高、银行融资占比大，其货币总量相对会比较多，因为银行资产扩张（如发放贷款、购买债券和外汇等）会派生存款，增加全社会货币供给。在以直接融资为主的国家，其M2/GDP比重会相对较低。近10年来，我国大力发展直接融资，但截至目前，新增贷款占社会融资规模之比仍接近60%，也在一定程度上导致M2/GDP相对偏高。

　　还应注意到，在储蓄率高的国家，M2也通常比较高。从全球来看，亚洲的储蓄率相对较高，而中国在亚洲地区也处于前列。我国目前的99.86万亿元M2中，单位存款和居民储蓄存款超过60万亿元，其他存款和活期存款有30万多亿元，真正流通中的现金只有5万多亿元。由于我国的M2更多包含了公众以银行存款形式保存的财富，M2的增长在很大程度上反映了居民收入和社会财富的增长，而并不必然导致物价上涨。

　　从统计口径来看，由于过去我国所统计的实体经济只涵盖物质部门，不包括服务业，所以，随着市场化程度不断加深及经济快速发展，货币供应量很快就超过当时统计口径的“实体经济”需要，表现为超经济发行，即所谓“货币超发”。但实际上，货币供应不仅满足实体经济的需要，还需满足服务业及金融市场的需要。

　　当然，货币供应量的快速增长也有增加潜在通胀风险的可能。因此，当前货币政策要处理好稳增长、调结构、控物价、防风险的关系，合理运用流动性管理工具组合，保持物价总水平基本稳定，促进经济持续健康发展。

(来源:中国经济网—《经济日报》)