分享到人人
分享到QQ空间控制货币增量能否抑制房价？
可选择的货币政策工具有限
《证券日报》：当前房价上涨与货币政策存在什么样的关系？除了调整首付比例等结构化信贷政策，货币政策方面还能有哪些措施来控制房价上涨？
李志强：货币供应与房价确实有正相关的关系。如果货币供应没有完全被实体经济吸收的话，就给资产价格带来上涨压力。我们粗略衡量，一线城市过去十年房价涨幅大致是七到八倍，这和M2增速是差不多的。社会货币存量增长与房价上涨大致相对应，从理论上讲也是合理的。谈房价涨幅会忽略到一些问题。比如，十年前的房子相对于当时的购买力与现在相比大致是相当的，但房子品质与现在有很大差异，不能单纯看房价的绝对数增幅。
通过控制货币增量来控制房价，为了抑制房价，就抑制货币总量，我们认为并不现实。如果要控制货币总量增长，就会影响经济增速，带来的代价非常大。到时讨论的就不是房价高低的问题，而是其他更严重的问题。货币增速对应的是经济全局问题，不是房价问题。在控制房价问题上，货币政策扮演的角色并不如人们想象的那么有力。税收可能比货币政策更加有效，但会触动方方面面的利益，还需要时间才能推行。调整首付等结构化信贷政策，现阶段是更加有效的。
鲁政委：如果可以把通胀定义为“货币购买力的下降”的话，那么，房价的上涨显然是通胀的一部分。而“通胀归根到底是一种货币现象”。从这个意义上说，在长期趋势上房价的上涨与货币供给的增加密不可分。但是，由于房地产作为资产的属性，在不伤及实体经济的前提下，试图以货币政策来保持房价平稳，可选择的工具就很有限。而在有限的选择中，提高首付是非常有效的控制手段，而我国过去恰恰对这种工具使用严重不足。
盛宏清：房价上涨压力的货币根源与超量货币、投资渠道狭窄存在一定关系。除了既有的信贷政策外，建议继续守住银根不放松，逐步消除超量货币，避免货币过分地转化为“蜜”，“蜜”转化为“水”，而“水（货币）涨船（商品）高”后又反过来倒逼货币发行。另一方面，大力发展直接融资，利用直接融资推动金融创新，提高金融系统的效率，丰富居民投资渠道，进而推动利率市场化步伐。
人民币国际化有何突破？
未来五年人民币完全可兑换
《证券日报》：在周小川过去十年任期中一直力推人民币国际化，刚刚又获得了连任。您认为接下来五年时间里人民币国际化会在哪些方面有突破？随着人民币国际化加速，资本项目逐渐放开，根据蒙代尔不可能三角理论，我国货币政策管理将面临更大的考验，如何保持独立性？美元的国际货币地位使得美联储可以将通胀转嫁到全球，未来随着人民币国际化是否也可以像美国那样缓解M2的增长压力？
屈宏斌：我们预计2015年人民币跨境贸易份额将会从目前12%左右增加到30%左右，主要在于大陆与亚洲周边国家和一些新兴市场国家的进出口越来越多使用人民币结算，而不是美元。从量上来看，人民币就会成为继美元和欧元之后第三大国际贸易结算货币。
人民币跨境贸易的进程超乎预料增长，也会促使人民币更快走向完全可兑换。未来五年，实现人民币完全可兑换的概率比较大，主要原因是国内的条件比较成熟，特别是对资本项目的可兑换。因为贸易失衡已经基本上得到解决，人民币汇率也比以前更接近市场均衡汇率，这种情况下有利于中国加快资本项目逐步的开放步伐。
鲁政委：在未来五年，人民币国际化的步伐将会继续加快。具体来说，主要是从贸易结算领域逐步扩大到资本项目。
根据蒙代尔不可能三角，本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标。既然要选择资本自由流动，还必须保持货币政策独立性，就意味着汇率不可能继续维持稳定。未来需要加快汇率形成机制改革的步伐，尽快过渡到完全浮动状态。只有做到了这一点，才能保持政策的独立性。
从一国货币国际化的后果来讲，首先要考虑的恐怕不是通胀压力的转嫁，而是传统的数量控制目标能否继续适应新挑战，货币当局能否有效保持货币增速的平稳，能够仅仅凭借数量控制就可能实现国内通胀稳定的问题。
李志强：目前我国资本项下没有完全开放，资本流动是可以控制的。此外汇率实行有管理的浮动，虽然接近市场化汇率形成机制，但央行还有一些引导。我们国家在资本、汇率两个目标放弃了一些，货币政策相对来说比较独立。
人民币国际化在未来两三年有实质性破题，第一步是人民币可自由兑换，通过市场定价建立区域交易中心让人民币可自由兑换，这是未来几年就可以实现的目标。接下来人民币资本项下开放，涉及到金融体系安全，会非常慎重，推进过程中会有阶段性目标。总体来看，人民币可自由兑换走在前面，自由流动则是更加远期的目标。
盛宏清：人民币国际化是一个渐进过程，未来将在汇率浮动、国际结算、资本跨境流动更加开放等方面取得重大突破。资本项目逐渐放开对货币政策独立性有冲击，但不必过分担心。只要使人民币汇率浮动起来，就会消除一些负面影响。
在国际间转嫁通货膨胀需要该国货币在国际间被广泛使用，这需要高度的信誉。货币信誉又需要币值稳定做基础，这是一个“悖论”。中国不需要利用转嫁通货膨胀来缓解M2的增长压力，而应把管控货币的眼光放在国内。中国需要大力发展直接融资，将非银行机构引入债券市场大规模购买债券。企业得到有效融资的同时，该债券发行并不会派生货币，仅仅是存款和债券在不同主体之间的变化。大力发展债券市场，大量引入非银行机构购买债券，既是金融结构改革的需要，也是控制货币增速，控制通货膨胀的路径。而且，直接融资能有效利用现有货币存量，降低货币增量速度，削弱商业银行系统货币派生能力，同时也降低了信贷占比。
 |
