经济下行时应加大对冲政策力度

　　昨日公布的汇丰PIM指数初值低于预期，股市以放量大跌50点以上表明对后市的失望。那么，中国经济未来会如何走？本报记者专访了中国社科院经济所副所长张平。

　　经济政策刺激弹性下降

　　记者：汇丰PMI数据低于预期，股市放量下跌。作为经济晴雨表的股市，其表现是否传递了对于中国经济未来走势的担忧？

　　张平：汇丰PMI数据，加上一季度GDP数据低于前期相对低点。市场认为在目前现状下延续下去，中国经济二季度的数据也不会乐观。因此，股市表现为放量大跌。

　　社科院课题组认为，2008年全球金融危机后，我国经济出现重大变化，外需长期低迷已难以改变。2011年，我们提出中国经济将出现结构性减速，增速将从年均8%至10%的最优区间下降到7%至9%。也就是说，中国经济政策刺激弹性下降，不是政策一给力就立刻刺激起来，但也不是外界一挤压，就完全没有抵抗力，中国经济更多表现为内生性的增长。

　　也就是说，期望于政府一采取刺激政策，经济就迅猛飙升已很难再现。

　　记者：那么，常规性经济政策是否还有调整余地？

　　张平：连续天量货币投放，使得靠发行货币刺激需求的经济增长方式受到挑战。

　　2009年，我国新增贷款9.8万亿，创历史新高；2012年，社会融资总量为15.76万亿，再创新高。货币发行的表内表外业务都达到数量扩张的极致。

　　系列研究表明，我国的投资回报率呈现快速下降态势。如果再进行大量货币投放，也难以解决经济增长放缓的中长期问题。“只要给钱经济一定能上来”时代一去不复返了。

　　与此同时，由于高杠杆的继续提升，也使得中国经济行走在风险较高的道路上。

　　就实体经济而言，要提高企业效益，不能只进行货币投放，还必须降低资金运用成本。

　　要善用经济调控余地

　　记者：一季度宏观经济数据和汇丰PMI数据，都表明经济弱势运行。那么，中国经济真的不行了？

　　张平：除了中国经济已经走上内生性增长轨道外，政府还可以动用手中资源，明确对中国经济增长的信心。可以预期，当前中国经济回落幅度有限。

　　如随着全球经济缓慢复苏，我国出口将受到提振；另外，如果降低企业的经营成本，可以极大释放企业创新动能，提高实体经济效益。因此，中国经济不会坏到哪去。

　　值得重视的是，这些经济调控余地一定要善用，否则，边际效应将越来越小。

　　记者：改革是发展的最大红利，也是未来发展基石。改革路径体现在哪里？

　　张平：可以从下面几方面切入改革。

　　一是扩大税基，减税和降低企业融资成本，降低企业经营成本，提高企业的能动性和积极性；二是对地方政府大量基础设施资产进行剥离置换，确保地方财政金融的稳定，使得地方继续发挥正能量作用；三是进一步进行行政体制改革，降低政府对经济的行政干预，使得社会资源更有效能等。

　　记者：有观点称二季度中国经济将低于一季度。您的预测是什么？

　　张平：有券商研报显示，近期对中国政府商务活动进行监测，结论是下降幅度很快。这意味着地方政府压力较大。与此同时，综合成本率上升，企业收益下降，靠高杠杆负债率方式是难以维持下去的。而国际大宗商品价格下跌，也导致PPI继续低迷，增加我国经济二次去库存化的难度。

　　从财政收入的数据看，更为不乐观。财政收入的持续下行，使得政府能够动用的资源和余地越来越小。加上自然灾害频发，使得二季度经济增长预期会低于一季度。我个人认为会跌落到7.5%以下。

　　因此，在目前形势严峻的情况下，我们一方面要加大经济下行时的对冲政策力度；另外一方面，要进行结构性改革。

(来源:上海证券报)