股市制度改革与经济转型相辅相成 有助长期牛市形成

　　新华网消息 新股发行制度改革从制度上根本性解决股市定位问题，属于长期利好。它标志着股票发行正式迈向注册制，从制度上根本性的解决了股市定位问题。以去审批去行政干预为核心要义的“二次股改”，迈出实质性的第一步。对于中国股市的制度性建设，对于A股市场价值发现功能与融资环境的重建都具有极其深远的意义，这是市场化配置投融资资源的里程碑式的制度变革。发行审核提速，发行节奏更加市场化，不再由证监会择时发放核准发行批文，择时功能交还给了市场。二级市场对于新股的需求旺盛、股票估值偏高时，新股发行会自动加速，反之，新股发行会自然减速。

　　二、优先股试点满足企业多元化需求，吸引长期投资资金。

　　《指导意见》关于优先股的设计相当灵活；可以减轻普通股股权融资压力；有助于引入保险机构和养老机构等长期投资者；证监会特别指出优先股在并购重组中的作用。

　　三、借壳标准的制定将壳资源价值丧失，价格分化加剧。

　　以往的A股炒作模式借壳重组概念将告别历史舞台。借壳上市标准提高的重要性不亚于新股发行体制改革，壳资源的价值将锐减，借壳上市条件等同IPO，ST公司通过资产重组达到继续上市要求的可能性显著下降，而不得不退市，真正有业绩支撑的价值股将更易得到市场的认可，从而加速优胜劣汰和价格分化。

　　四、分红指引的制定将进一步引导投资者向价值投资转变

　　分红制度是上市公司通过业绩增长回馈投资者的最直接表现方式，此次分红指引的制定更加明确了现金分红的具体要求以及增强了独立董事在分红制度中的作用等，有望进一步引导上市公司回馈投资者，也有助于引导投资者向价值投资转变。

　　五、一系列制度变革的中期影响：

　　1、股价结构迈入分化新时代。

　　对比中国、美国、香港市场，80%的A股都分布在5-30元区间，而香港、美国市场的股价分化非常大。在新股体制改革“供给管制”取消降低供求关系带来的小盘股溢价、借壳受阻降低壳资源价值之后，A股将进入股价分化的时代，真正的优质龙头公司才能够被区分出来给予成长溢价。

　　2、主板和创业板的估值体系面临重构。

　　IPO重启后市场供求将寻找新的均衡点，主板与创业板的估值体系将面临重构。无可否认的是，2013年创业板独立牛市很重要的一个原因就是IPO长达1年的停摆。一旦IPO重新启动，那些所谓的代表未来发展方向的上市公司供给是巨大的，创业板估值中枢继续上移将失去供求关系的支撑。

　　3、与经济转型相辅相成，股市制度改革将有助于长期牛市形成

　　十八大三中全会已经明确提出一系列改革举措，此次证监会所做的系列改革，应该是与当前的经济转型背景是相辅相成的。一个健全的A股市场需要一个完善的新股发行和退市制度作保证。改革的前景和股市制度的完善将引导下一轮A股牛市的形成。