“平庸级”苏太平洋：“小池塘里的大鱼”

在人民财经“公司运营质量评价”体系下，苏太平洋石英股份有限公司（以下简称“苏太平洋”或“公司”）评测为“平庸级”。

苏太平洋位于我国石英制品主产地区东海县，主要产品以石英管和高纯石英砂为主。2010 年，公司石英管产量占行业总需求量的 16.31%。光伏用高纯砂产量占总需求量的 7.82%。公司两项业务在2011年的4.03亿元收入中分别占比75.11%和21.62%，毛利率分别高达51.38%和78.90%。相对于目前并不大的行业市场规模，苏太平洋可谓“小池塘里的大鱼”。

据中国石英玻璃协会统计，2010 年我国石英制品行业的销售金额约为56亿元，仅仅相当于同期一家中型房地产公司一年的销售额。

公司在规模和技术上有一定优势，但我们也关注到行业和宏观经济波动、技术和独立性风险在内的整体风险对公司产生的不利影响。

目前的相关分析是基于既有的公开资料。基于这家公司在未来的数据更新以及发布更多公开资料，我们会及时对报告进行修正。

主要判断

业绩易受全球宏观经济影响。2009至2011年，公司出口销售收入占当期主营业务收入的比例分别为41.2%、34.5%和33.1%。其中，在2009年国际金融危机的冲击下，公司的出口业务受到了较大影响。外围经济环境的变化对公司影响较大。

业绩受光伏行业影响较大。光伏企业是公司的主要客户群之一。公司的高纯石英砂产品是单晶坩埚的生产原料。公司的电子级石英管也主要应用于光伏行业。光伏行业的波动将对公司主要产品的销售产生较大的影响。

主要关注点

人民财经提出了以下几个问题，以帮助读者理解苏太平洋的运营特点，以及苏太平洋公司本身应该从何种角度改善其运营。

第一、如何持续保持现在的技术和规模优势。

招股书显示，在石英管方面，公司目前石英管生产线可年产各类石英管、石英棒6,500吨，生产规模居行业之首，技术实力处于国内领先地位；高纯石英砂方面，公司于2009年成功自主研发出了高纯石英砂提纯技术，目前可以规模化生产杂质含量小于15ppm的高纯石英砂，高纯石英砂生产线目前已具备6,000吨/年的生产能力，是全球少数几家掌握高纯石英砂大规模量产技术的企业之一。

公司虽然为高纯砂制造的关键技术环节及关键设备申请了专利保护，但高纯石英砂制造技术并未做为一个系统的整体申请专利，而是依靠公司自己的保密措施对其进行保护。如果公司核心技术人员离开本公司或公司技术人员泄露技术机密，将可能给公司带来一定损失。此外，如果竞争对手的跟进速度和公司自身技术升级能力对公司形成挑战，公司能否长期保持优势地位有待观察。

第二、如何防控下游行业改变带来的冲击。

目前在公司电光源用石英管产品的主要应用领域中，LED还未能大规模推广，但是不排除如果未来LED研究技术进一步深入，能在较短的时间克服技术和成本的瓶颈，从而给HID灯等电光源产品带来较大的冲击，并最终影响公司的部分石英管业务。另外，公司 2010 年高纯石英砂对外销售为 1800 吨，全部供应下游光伏行业生产单晶石英坩埚。如未来LED研究技术实现突破，获得对HID灯等电光源产品的优势，或光伏行业出现波动，都将给公司业务带来较大压力，直接影响公司业绩和发展前景。

第三、“兄弟”之间的关联交易和竞争。

连云港天元石英制品有限公司（简称“天元石英”）法定代表人陈士凯为苏太平洋实际控制人陈士斌之弟，陈士凯曾是苏太平洋第二大股东。双方在部分业务存在竞争，招股书显示，天元石英的经营范围为，石英粉、石英玻璃制品、照明电器制造、销售。此外，公司也有向天元石英采购和销售一些石英产品。双方业务相似，盈利能力却比较悬殊。据招股书显示，天元石英销售净利率只有2.7%，而太平洋石英股份销售净利率高达36%，而且招股书强调，“陈士凯本人能力较强，拥有10多年石英行业从业经验，能独立管理企业”，为何与苏太平洋差距如此大，难免存在潜在利益输送风险。