基金经理：银行股1.2倍PB及6倍PE是合理价位

　　据经济之声《交易实况》报道，富国中小盘基金经理赵晓东做客《交易实况，》为大家详解2012年操作以及对2013年的投资展望。赵晓东认为，银行股1.2倍Pb，6倍PE左右是比较合理的目标价位。

　　富国中小盘成立于2010年的11月23日，目前基金规模是18.63亿元，在2012年取得了26%左右的收益，富国中小盘基金取得如此优秀业绩背后的原因是什么呢？基金经理在2012年抓住了哪些机会？

　　赵晓东：去年我们主要是有这么两条线，第一就是选择了一些可持续性非常强的成长股，所以在去年获得一些不错的收益，平均收益在30%-40%，这一块占我们仓位差不多30%-40%的水平。

　　另外我们主要在二季度做一些波段，主要是减持了一些周期股。因为一季度周期股涨得不错，把地产、煤炭一些周期股减持掉了，增持了一些医药股，包括一些新兴产业方面的。然后在二季度我们开始逐渐减持一些食品饮料，所以通过波段，在三季度我们又把增持的医药做减持了，减持了一些涨幅比较大的一些成长股。然后在三季度开始增持银行，四季度银行股发力的时候，又为富国中小盘增加了额外收益。

　　通过这几次波段操作，加上手中持有的成长股，基本上锁定了全年大约25%左右的收益率。

　　从建国底开始的这轮反弹，银行股充当的是主力，当初布局银行股是基于一种怎样的考虑呢？

　　赵晓东：当时布局银行股我们觉得第一对于银行，包括中国经济过分的悲观，当时大家都认为中国经济转型，可能整个经济增速也要大幅下滑，可能很多人都认为下滑到5%以下，这样的话坏帐会大规模的发生。包括房地产，包括地方融资平台都会出现一个恶性的坏帐问题。但是我们想如果站在中央领导层的想法，不可能让它这样自由落体式的下滑，必须会采取一些稳定措施。

　　同时，我们也看到银行的估值也很便宜，当时只有0.8、0.9倍的PD，PE也只有4倍左右，我们还是一个新兴市场，估值是相当便宜的，所以在这种情况下我们就看好银行，大力加仓银行股，在四季度也取得了不错的收益。目前银行差不多反弹平均30%左右了，目前来看银行股如果按照目前整个经济的发展态势的话，银行股应该还没到位，应该还有10%左右的上涨空间，相当于估值水平在1.2倍的PD水平，相当于13年1.2倍的PD。所以说在这种点位继续持有银行股，等待上涨以后我们在做一些波段，逐步减持。

　　对于这一波银行股的反弹，有任认为是QFII的原因，是海外资金布局的原因，如何看待？

　　赵晓东：实际上不是QFII的原因，主要一个原因是大家对经济的担忧大幅降低，看到连续三个月的PMI在枯荣线之上。同时我们看到中央经济工作会议出来也是一个稳中求进，所谓稳就是让经济稳住，不要让它出现自由落体式下滑。第二个就是扩大内需。同时我们看到债券发的比较多，相应地就减轻了对银行的依赖，银行的坏帐发生的概率在降低。在这种大背景下，有一些QFII或者主动型基金，它就看到整个市场对银行的悲观是有一些过度了，所以说很多像我们的这样就增持银行股，我觉得这个是主要的原因。

　　银行股的多少倍Pb是合理的呢？

　　赵晓东：Pb和PE要结合起来，因为我们看到现在整个上市公司里面，银行的PE估值是最低的，现在来看二年差不多5到6倍，现在到2013年也就5倍左右，所以说这个估值是应该比较便宜。如果考虑到一些没有成长的一些行业的话，那么Pb应该是8倍左右。

　　对于银行来说，因为有一种坏帐的风险，所以到6倍左右是可期的。相当于现在1倍Pb多一点1.1不到，到1.2倍，相当于到6倍PE，1.2倍Pb，ROE相当于在20%左右的水平。这个在国外看来也是比较高的，比国外的估值还是便宜，但是考虑中国整个融资平台的坏账情况，我觉得银行股1.2倍Pb，6倍PE左右是比较合理的目标价位。

(来源:中国广播网)