央行正回购不影响股市资金面 投资者无需“杯弓蛇影”

A股市场蛇年走势令投资者极度失望：新年第一周5个交易日4天下跌，累计下跌110多点。2月21日更是暴跌71.23点，跌幅2.97%，创下最近15个月的最大下跌纪录。

上周央行突然“收紧“流动性，单周回笼资金达到创纪录的9000亿元。有悲观者将其解读为货币环境收紧甚至是货币政策转向的信号，在多重利空的打击下，A股市场出现罕有的连续下挫。

但从我国央行回购的历史来看，长期以来央行回购表现出比较温和的特性，很少对市场资金面的宽紧产生过实际的影响。另外，回购也是有期限的，如果一次回购的力度较大，到期后相当于大量投放资金。

如果回购的幅度足够大造成市场资金紧缺，则市场拆借利率（SHIBOR）等能够反映市场借贷成本的指标将走高，一部分避险资金将从股市流出；如果回购的幅度较小，不足以对资金面造成影响，则资本逐利的特性决定了资金仍然留存股市以博取超额收益。

因此，无论从短期还是长期的影响来看，央行的正回购都对股市没有实质性的影响，投资者的担心更多是“杯弓蛇影”。

从此次正回购的背景来说，蛇年春节之前最后一周，央行先后投放了4500亿元和4100亿元逆回购，以满足节日因素带来的巨量资金需求；到了节后，央行需要通过货币政策操作将季节性的货币投放回收，由非常态转入常态，从而保持货币环境的平稳。

货币政策是否会转身收紧？笔者认为，市场大可不必担心。当前国内房价开始上涨，一线城市住房市场重新出现繁荣，因此，国内住房市场性质转向及房价调整是一种必然。而住房公积金政策收紧，或者是加码二套房的信贷要求，其实是在挤出房地产泡沫，去除其赚钱效应。

至于央行在公开市场的正回购，更是一种平常行为。一月份无论是银行信贷增长过快还是社会融资总额过高(创历史纪录)，都引起国内足够的警惕。如果中国金融市场流动性过多或泛滥，中国经济所面临的问题可能会更大。所以，目前央行货币政策会更为谨慎，如何让信贷增长与货币增长回归常态仍然是今年货币政策的基本目标。

笔者认为，2013年货币政策的松紧程度会维持在2012年的基本水平。市场根本就不用担心央行的货币政策会收紧，也不要期望会有新一轮的经济刺激政策出台。当前国内货币政策目标既不允许市场流动性泛滥，也不会让政策收紧影响实体经济增长，市场对此有点过度解读。

2013年，经济温和回升趋势进一步确立。今年货币政策将更为灵活和有针对性，政策走向表现将更为“中性”。不排除央行在今年下半年加息一次的可能性，具体要视CPI的走势而定。

对于节后本轮股市的下跌，主要是两方面的原因，一是前期股指涨幅太快，从12月4日到2月8日，沪指在两个月的时间里面涨幅超过了500点，个股涨幅普遍在30%以上，因此回调也是正常现象，二是节后欧美股市和期货市场出现了大幅的下跌，市场担心美联储可能提前退出“量化宽松”政策，引发了了全球资本的“蝴蝶效应”。

回到资本市场本身，经济学家普遍认为，中国经济在二三季度有望继续复苏，因此，上市公司的盈利也将出现反弹的趋势，这为股市向好提供了基本面的保障。而从短期来看，目前市场的成交额在2000亿元左右，远大于去年的低迷时期，从资金面来说，市场资金依然充裕，更重要的是，不少场外资金错过了前期的反弹，因此有很强烈的抄底意愿，所以，笔者认为股市回暖，依然是大概率事件。