有意借壳上市 万达高速扩张遇资金瓶颈

 　　26亿美元收购全球第二大院线AMC，30亿美元投资俄罗斯旅游业，3.2亿英镑（约合30.7亿元人民币）并购英国圣汐游艇公司，7亿英镑（近67.1亿元人民币）在伦敦核心地段建设超五星级万达酒店，从去年5月22日至今，一年的时间里，万达已在美、俄、英三国留下扩张足迹，投资额近72亿美元（约441亿元人民币）。

　　在加速国际市场投资的同时，万达还忙着在国内各城市走马圈地。目前，投资千亿人民币的旅游项目万达城正在大连、南昌、哈尔冰等地陆续开展。同时，“招牌产品”万达广场仍在高速复制，目前已开业67座，年内计划再开业20座。

　　快速投资扩张的背后，资金是悬在其头顶的一把达摩克利斯之剑。万达如此高频率的大手笔投资，不免让人质疑其资金从何而来？

　　数据显示，2012年万达集团收入1416.8亿元，同比2011年增长34.8%。上述收入的确不菲，但相较于其大手笔投资，却稍显“寒碜”。

　　观察万达的商业模式可以发现，早期，万达都是利用土地质押获得开发贷款。

　　“万达的大部分原始资金来源于银行。”南京大学商学院教授宋颂兴对《国际金融报》记者表示，万达获得土地后，将土地抵押给银行获得资金，以此进行房屋建造，楼盘出售后再偿还贷款，以此模式进行资金周转。

　　宋颂兴表示，这种模式在过去几年房地产市场火爆的情况下，并没暴露出什么问题，但如果信贷收紧、销售速度大幅放缓，这种模式就会面临一定挑战。

　　正略咨询顾问赵丽燕则认为，在海外并购方面，万达应该是用的自有资金，以及战略合作伙伴共同完成；在“走出去”的大背景下，国家财政、进出口银行、内保外贷等都是可以利用的较低廉资金。

　　此外，宋颂兴特别指出，目前万达正在由商业地产向文化旅游转型。相比于商业地产来说，文化地产投资数额大、回收周期长，这对于万达之前的模式来讲存在风险。

　　对此，大连万达集团董事长王健林此前也坦言，文化旅游收回成本的时间是20年。中国的金融模式不支持这种发展模式，不像国外10年期融资成本只有3%至4%，在这个情况下，资金只能走销售一部分，融资一部分。王健林说，万达城资金来源有三个渠道：自有资金、银行贷款和一部分物业预售。

　　为了解决资金问题，万达还筹备借壳上市融资。

　　3月22日，恒力商业地产公布，其大股东陈长伟已签订协议，将所持65%股权售予万达。据了解，恒力地产2002年在港交所上市，在北京、上海、福州等地开发项目。2012年营业收入为27.73亿港元，净利润为2.32亿港元，目前其市值约8亿港元。

　　分析人士称，万达在未来将会把商业地产资产置入恒力，通过借壳恒力完成商业地产自身的造血功能，依托现金流发展相关多元化产业。

　　但上述猜测遭到了王健林的否认。“也许我这样说，有人会认为吹牛，但我们上市真不是为了钱。”王健林此前在接受媒体采访时说，“上市主要是为了建立一个更好的现代企业制度，也为了高管以及长期跟随我们发展的小股东，以减少他们的流动性。”

　　据记者了解，万达曾于2009年计划赴港上市，但最终因定价分歧而放弃。之后国内房地产企业IPO受阻，万达则拆分旗下业务谋划上市之路。2012年2月，万达旗下商业地产和电影院线分别向证监会提交上市申请，至今无果。

　　“与资本市场对接，是资本密集型行业必须要考虑的融资平台，万达也不例外。万达在国内上市遥遥无期，在香港IPO也需要较长时间的运作，目前看来，如果有比较干净的壳，那么借壳不失为快捷有效的上市途径。”赵丽燕表示，如果能成功登陆香港资本市场，肯定有利于万达开拓更多、更廉价的资本渠道，有利于其国际并购的资金解决方案。