10月30日证券四大报要闻速递【3】

　　证券时报：

　　央票逆回购轮番上阵流动性偏紧趋势未改

　　尽管外汇占款激增，但央行还是在昨日重启逆回购130亿元，并提前锁定了本周的净投放格局。前期短暂的停滞操作，已令市场一头雾水。

　　招商银行金融市场部高级分析师田嘉超告诉证券时报记者，当日的操作仍带给市场一定的负面情绪，如果周四续作，可能会对资金价格形成较直接的下行动力，债券收益率亦会有好的表现。但暂停格局是否已经扭转，仍存在变数。

　　近期的股债双杀行情，在时间周期上其实与流动性变局恰好吻合。从历史上看，不管外部流动性如何充裕，央行货币政策都可以抹煞一切，国内市场资金面取决于央行的一举一动。

　　两周前开始的公开市场空窗，源于央行高频数据对热钱的监控，昨日公布的数据则印证了市场预期。但选择在昨日“象征性”重启逆回购注资，央行的思路仍难以捉摸。

　　一位货币中介人士向记者揭开了谜底——央行昨日向某国有大行（或含政策性银行）实施了定向逆回购，具体金额尚未得知，但应超过昨日公开操作的130亿元规模。“主要是历史上操作的延续，不做不行。”该人士说。

　　实际上，昨日的7天期逆回购利率由此前的3.9%意外上升20个基点至4.1%，在方向上与二级市场保持了同步，但绝对价格仍低于后者。大智慧财汇数据显示，昨日的7天质押式回购利率加权值为5.0366%，较前一日微涨3个基点。上周二，该价格在3.5753%左右。

　　但是本周一，央行仍对到期的59亿元3年期央票实施了对冲，表明央行并不认可大面积的流动性投放。昨日的130亿元逆回购，很可能就是在前述定向操作的“副产品”，并非央行政策意图出现了微调。

　　田嘉超认为，相比实质性缺钱，当前的“情绪性缺钱”更难应对。前者央行可以投放救助，后者更多是机构自己收紧了口袋。

　　据券商分析人士测算，今年9月末的商业银行超额存款准备金率水平或在2.0%左右，相较今年前两个季度没有明显降低，机构的头寸并不紧张。数据显示，今年一季度末该值为2.0%，二季度末略升至2.1%。

　　“用于回购的资金比较少，更多走向了线下的同业市场。”南京银行金融市场部研究总经理黄艳红称。

　　据Wind统计，本周公开市场已提前实现至少131亿元的资金净投放。如果周四延续操作，这一规模还将增加。只是流动性预期能否得到彻底扭转，还需依赖市场的情绪转变，短期内或难实现。

　　证监会详解国债期货流动性下降三原因

　　国债期货上市以来运行平稳，没有出现炒新、爆炒等现象

　　证监会昨日举行“国债期货”微访谈，针对投资者询问的“为什么近期国债期货流动性下降”的问题，证监会表示，由于该期货品种刚上市，市场的培育需要一个过程。

　　证监会给出了三个客观原因：银行、保险等机构投资者的参与需要一个过程；国债期货专业性较强，个人投资者参与有限；市场运行平稳，波动性较小，投资收益率较其他品种低，对日内交易者的吸引力较小。

　　此前，证监会发言人在新闻发布会上曾表示，证监会正会同相关部门，积极推动商业银行、保险公司等机构投资者参与国债期货市场，各项准备工作正在有序推进过程中。

　　证监会指出，国债期货市场是一个以机构投资者为主的市场，专业性较强、市场波动较小，市场透明度较高，交易所在产品设计过程中建立了一套完善的风险防范制度。但是，由于国债期货采取保证金交易及当日无负债结算制度，每日收盘后计算并划拨盈亏，如果价格朝着不利于投资者的方向变动，投资者需要及时追加保证金，否则可能面临强行平仓等风险。

　　据了解，中金所构建了一整套比较完善的风险管理制度，包括投资者适当性制度、交易保证金、涨跌停板、持仓限额、大户持仓报告、强行平仓、强制减仓等来保障投资者的投资风险。

　　中小投资者是否可以参与国债期货投资呢？证监会表示，满足金融期货投资者适当性制度要求的个人投资者可以参与国债期货交易。为了落实金融期货投资者适当性的要求，中金所根据《关于建立金融期货投资者适当性制度的规定》制定了具体的实施指引，并已经针对个人投资者开展了大量的市场培训活动，引导其充分认识国债期货，理性参与。

　　据悉，5年期国债期货当前采取名义标准券设计，同时可交割国债标准为在交割月首日剩余期限为4~7年的记账式国债，由于可能存在跨市场交割，可交割国债必须可以在银行间债券市场、交易所债券市场进行交易、结算和托管。证监会表示，在名义标准券设计下，剩余年限在一定范围内的国债都可参与交割。

　　证监会表示，国债期货自9月6日上市以来，市场运行平稳，期现货价格联动性较好，基差较为稳定，投资者参与理性，没有出现炒新、爆炒等现象，市场功能初步显现，参与机构比较认可。同时，国债期货能够准确反映市场预期，形成全国性、市场化的利率参考定价，有助于构建起一条市场公认、期限完整的基准收益率曲线。