单日贬值千点 人民币打破盘局

　　===本文导读===

　　单日贬值千点 人民币打破盘局

　　央行纠偏人民币汇率 分析称人民币不会持续贬值

　　余永定：警惕市场对人民币贬值过度反应

　　叶檀：人民币一步到位的调整可以避免恶性循环

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　　单日贬值千点 人民币打破盘局

　　经过长达数月的区间波动之后，伴随中间价形成机制的进一步完善，人民币兑美元汇率终于出现突破性走势。8月11日，人民币兑美元汇率中间价、即期价双双大跌逾千基点，市场上的人民币贬值预期也随之有所抬头。分析人士表示，短期来看，人民币汇率仍将承受一定的贬值压力，但中长期来看，人民币难以形成趋势性贬值。

　　中间价市场价急挫

　　11日早间，中国外汇交易中心公布的当日人民币兑美元汇率中间价报6.2298元，较上一交易日骤跌1136基点或1.86%。至此，该中间价创下2005年汇改以来中间价最大单日变动幅度，同时创下2013年4月23日以来的逾两年最低水平。

　　即期汇率方面，在中间价大幅下调之后，11日人民币兑美元即期汇率早盘低开433基点于6.2530元，之后跌幅快速扩大，午后总体持稳于6.3250元附近，尾市收报6.3231元，较上一交易日收盘价下跌1134基点或1.83%。此为该即期汇价 2012年9月3日以来的近三年最低收盘水平。

　　在5月份以来的三个多月时间里，人民币兑美元汇率中间价绝大部分时间都在6.11-6.12的窄幅区间内运行。而人民币即期汇价则从今年3月中旬开始进入窄幅区间波动，7月初以来更一度呈现“一字”横盘走势。而昨日人民币汇率的逾千点大跌，终于打破了这一僵局。

　　短期贬值预期扩大

　　昨日中间价的大幅下调，源自于央行就完善人民币兑美元汇率中间价报价机制推出的最新举措。央行宣布，自11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向外汇交易中心提供中间价报价。市场人士表示，前阶段人民币汇率虽持续横盘运行，但总体上仍存在一定的贬值预期，市场购汇需求大于结汇需求，因此，昨日中间价在上一交易日即期收盘价6.2097的基础上，走低了201基点，顺应了最新的中间价形成机制。

　　海外无本金交割远期外汇市场上，一年期美元/人民币最新交投于6.4825左右，较上一日收盘大幅走低1810基点，反映投资者预期一年后人民币中间价将继续贬值近4%。这一贬值预期幅度较上一交易日的2.54%显著扩大，而这一指标自今年4月下旬以来持续稳定在2%-3%之间。

　　分析人士指出，考虑到新的中间价形成机制、当前即期汇价走势，预期短期内人民币汇率仍将承受一定的贬值压力。不过，考虑到我国经济结构转型尚在推进之中，维护金融体系稳定的意义重大，预计人民币汇率出现短期大幅贬值或者中长期趋势性贬值的可能性都很小。

　　央行纠偏人民币汇率 分析称人民币不会持续贬值

　　央行“纠偏”人民币汇率一次性跌近2%

　　为历史最大单日跌幅；央行称“人民币汇率与市场预期出现偏离”；分析称人民币不会持续贬值

　　央行8月11日早间宣布，即日起人民币兑美元汇率中间价报价机制将做更加市场化的调整，将参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行中间价报价。当天人民币兑美元汇率中间价报6.2298，贬值1136点，跌幅近2%，为历史最大单日跌幅。

　　央行：点差得到校正

　　8月11日早盘人民币兑美元汇率中间价报6.2298，下调幅度达1.9%，较上一个交易日贬值1136点，为历史最大单日降幅。定价自由的离岸人民币CNH则最高下跌2.73%至6.3897.

　　昨日，央行方面表示，本次定价机制的完善是由于“人民币实际有效汇率相对全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离”。

　　央行方面表示，人民币汇率大幅贬值与以下两方面因素有关：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，自今年二季度以来，由于人民币跟随美元被动升值，在当前外需不旺、经济下行压力加大的背景下，人民币中间价由于缺乏弹性，导致人民币即期汇率不能反映市场供求关系。因此，此时深化人民币汇率形成机制改革，不仅及时、也非常必要。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩则认为，本次汇率机制调整实质上是呼应之前国务院提出的扩大人民币汇率浮动区间的安排。汇率只能在中间汇率基础上上下波动2%，而提高中间价形成的市场化程度，则间接扩大了汇率的浮动区间。

　　过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，中国出口“压力山大”。今年7月份，中国出口1.19万亿元，下降8.9%。

　　“人民币不会持续贬值”

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，已将年底人民币兑美元汇率预测从6.3调至6.5。前中国央行货币政策委员余永定认为，人民币中间价下调1.9%，标志着人民币升值时代的结束。

　　对此，央行研究局首席经济学家马骏表示，近2%的贬值，主要原因是中间价与之前收盘价之间的差价大幅收窄。这是由于此次完善报价所带来的一次性的调整，不应该被解读为人民币将出现趋势性贬值。

　　马骏认为，从经济的基本面来看，我国主要宏观指标都支持人民币汇率的基本稳定。比如，近年来我国经济增速虽然有所放缓，但7%的GDP增速仍然高于绝大多数国家。最近的一些情况表明，由于宏观调控措施效果逐步显现，基础设施投资加速以及房地产销售改善，我国经济有企稳回升的迹象。另外，我国的经常性项目仍然有顺差，外汇储备很高，通胀率较低，财政赤字和政府债务都在安全区间。

　　中国国际交流中心副研究员刘向东表示，人民币贬值不会持久。华创证券认为，此次汇率调整后，预计央行不会连续急剧地引导人民币兑美元汇率走贬。如果将昨天人民币兑美元的主动贬值理解为一次压力测试的话，央行不可能不担心人民币贬值与贬值预期之间的相互强化。

　　■ 现场

　　操盘手半小时赔掉2万美元

　　一位外汇操盘手向新京报记者表示，对于昨天的央妈突袭没有一点点防备，同行朋友们都被这一从天而降的黑天鹅给惊呆了。

　　这位之前一直操作澳元交易的操盘手向记者出示了一张交易单。交易单上显示，在以0.73796的价格买入后不到半个小时，旋即以0.73382的价格卖出，就在这惊魂半小时内，这张交易单损失了近2万美元的差价。他表示，由于澳洲和中国贸易联系紧密，本次受人民币汇率贬值连累，澳元兑美元大幅下挫120余点，如果不是“跑得快”，损失会更大。

　　受兑美元中间价下跌影响，除日元和卢布外，11日人民币兑主要货币中间价都有所贬值。其中，人民币兑加元中间价较10日下挫1415点居首，兑欧元下挫407点，兑英镑下挫652点，兑港元下挫146点，兑澳元下挫132点。

　　银行里咨询人民币贬值的人多了

　　昨日一家外籍人士集中地区的银行支行工作人员向记者表示，来咨询汇率和前来用美元兑换人民币的客户明显增多。

　　记者在这家支行观察发现，差不多每隔几分钟就有来咨询人民币是否贬值的客户，一位阿姨向记者表示，自己打算10月份去俄罗斯，所以过来看看对美元贬值是否会影响到卢布的汇率。一位年轻女士则怀抱着一个中等大小的布袋，一进门就直奔服务柜台表示自己要用美元现汇兑换人民币，并向工作人员询问，是否能比昨天汇率更高。

　　■ 声音

　　出口企业：听到汇率调整很惊喜

　　隆江制衣总经理张汉武对新京报记者表示，由于这些年汇率升值和工人工资成本上涨很快，大订单不断外流到像柬埔寨这样的国家。虽然在美国业务量大概1000多万，占到全部业务的80%，但其实美国市场的利润几乎没有了。据海关统计，2015年1-6月我国累计完成服装及衣着附件出口762.08亿美元，同比下降4.56%；服装出口数量为142.58亿件，同比下降6.18%。

　　据了解，隆江制衣坐落于中山市沙溪镇，进出口总值每年占该镇GDP的1/4。但由于汇率走强等因素，从2013到2014年，沙溪的外贸总额从4.72亿美元降低到了4.3亿美元。

　　张汉武表示，在听到汇率调整的消息后很惊喜，公司为了争取更多订单，目前对美国出口产品高中低端均有，中低端产品对汇率敏感性更高。

　　■ 股市

　　A股板块分化：航空重挫，外贸飘红

　　受人民币贬值影响，昨日A股各板块涨跌分化严重，外贸行业、黄金、有色板块涨幅居前，航空等板块个股则普遍下跌。分析师认为在人民币贬值影响下，人民币资产估值将下降，A股整体承压。

　　机场航运板块个股成为昨日表现最差板块，三大航空股中国航空、南方航空、东方航空跌幅均超过5%，-3.36%的板块跌幅居各板块跌幅之首。业内分析，航空公司因购买飞机而有着大量美元负债，人民币贬值将令其不可避免地产生汇兑损失。

　　以外贸出口为导向的行业则明显受益人民币贬值。昨日午后，纺织制造板块孚日股份、华纺股份、泰亚股份、鲁泰A、嘉兴丝绸、联发股份等8股涨停，仅5股小幅下跌。

　　券商分析认为，人民币贬值将令出口比重大以及对外债权较大的行业受益，具体包括纺织服装、玩具和家电等。根据测算，人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%。

　　■ 分析

　　贬值：意料之外情理之中

　　多位专家表示，本次汇率定价机制的调整既在意料之外，却又在情理之中。

　　此前公布的7月通胀和外贸数据均表现平平，其中进出口和PPI同比增速不及预期，出口同比从6月的2.8%大幅下跌至-8.9%。而CPI同比增速高于预期。

　　华创证券宏观分析师牛播坤表示，一方面，虽然外需走弱是导致出口大跌的部分因素，但人民币汇率走强给出口带来了一定影响。另一方面，随着美联储加息预期的发酵，新兴市场国家的飘摇，亦令央行难以维持人民币对美元汇率。因此，人民币贬值在预料之中。

　　不过，央行并未选择此前一贯的“细水长流”做法，而是超出预期的一次性贬值2%。对此，华创证券表示，相比进一步扩大人民币汇率浮动区间，央行进一步完善人民币汇率中间价报价，是向国际社会发出的更为实质的“示好”信号。考虑到此前资本项目开放的加速推进，人民币汇率弹性的进一步增强，显然也是今年人民币加入SDR(特别提款权，国际货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利)的一个筹码。

　　方正证券首席宏观分析师郭磊则表示，实行“突袭”有三大好处：第一，顺势推动了中间价形成机制的改革，弥补中间价和收盘价之间的裂口，即使对加入SDR这样的目标来说，这一点可能都是必须的；第二，做到了对出口和通缩压力的短期缓解；第三，相对稳定了外资预期，避免集中大幅流出。（来源：新京报）

　　余永定：警惕市场对人民币贬值过度反应

　　曾经担任央行货币政策委员的余永定 ，11日在接受上海证券报记者专访时称，央行下调人民币中间价不应同贸易问题联系起来，而应该看作是央行汇率形成机制改革的重要举措。

　　余永定指出，自从2011年四季度以来，人民币多次小幅贬值。最近一段时间，人民币贬值压力进一步增加。目前，尽管中国经常项目顺差不断减少，但依然保持经常项目顺差。因而，人民币的贬值压力主要来自资本项目。“每当资本外流增加，如2011年第四季度和2014年第一季度资本外流突然增加，人民币就会出现贬值压力”。

　　由于中国目前的经济形势，央行进一步放松货币政策的可能性很大，而美国可能在不久的将来开始退出量宽政策，人民币贬值的压力可能会进一步增加。“但是，从长期来看，汇率主要是由经常项目平衡决定的。因而，只要中国依然能维持经常项目的平衡甚至略有顺差，人民币就可以保持基本稳定。”余永定指出。

　　他认为，央行下调人民币中间价不应同贸易问题联系起来，而应该看作是央行汇率形成机制改革的重要举措。“在过去数年中，央行一直没有推动人民币贬值这一事实说明，中国政府对于调整经济结构和转变增长模式一直是认真的。中国目前不应该也没有必要通过人民币贬值来推动出口。”余永定对记者表示，当前汇改的核心在于货币当局如何对待做市商报价。央行提出“完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价”的同时，央行下调汇率人民币中间价，使得其贴近市场价是顺应了市场的要求，反映了对市场的尊重， 应该予以积极评价。

　　同时，“我们必须看到可能存在的风险：市场长期习惯了人民币的升值，对央行的这次贬值可能会出现过度反应。一个自然的问题是，这次贬值是否会引发贬值预期的形成，从而刺激资本的流出。应该说，这种可能性是存在的。”余永定表示。（来源：上海证券报）

　　叶檀：人民币一步到位的调整可以避免恶性循环

　　就在市场普遍预期人民币汇率对美元的波幅将会扩大之时，央行放出了“大招”——昨日，人民币对美元汇率中间价报6.2298，较前一交易日大幅下跌1136个基点，创2013年4月来新低。

　　央行此举是不是对汇率市场的又一次出手干预？会不会给美国等西方国家以“操纵汇率”的口实？这样的担心或许有些多余，实际上，央行此举恰恰意在校正此前过高的人民币汇率，使中间价更好反映市场供求，而这也将有助于推动人民币汇率形成机制继续朝着市场化方向迈进。

　　央行一直在力挺人民币汇率，现在大力士已经厌烦举重了。

　　8月11日，人民币市场掀起巨浪，央行发布声明，决定完善人民币兑美元汇率中间价形成方式。据中国外汇交易中心数据，中间价调降1136个基点或1.86%，报6.2298元，上日中间价报6.1162，调降幅度为有史以来最大，价格为2013年4月25日以来最弱。

　　央行突然下调人民币中间价，有三方面原因。首先，实体经济下行压力较大，保增长成为最重要任务。内需的消费未能振作，而外贸形势也不容乐观，中国正在逐渐丧失价格低廉的优势。

　　中国制造素以价廉著称，但随着人民币实际有效汇率上升，劳动力价格上升，但效率没有同步上升，让中国出口的传统比较优势不复存在。

　　美国波士顿咨询集团日前发布的《全球制造业的经济大挪移》显示，中国的制造成本已经与美国相差无几。全球出口量排名前25位的经济体，以美国为基准100，中国制造成本指数是96，双方差距已经极大缩小。富士康等巨型制造企业向东南亚、印度、墨西哥等低成本地区转移，甚至中国的小米也在印度设厂。

　　出口传统比较优势不再，新的优势暂时没有崛起，汇率贬值事实上是重新寻找价格优势，希望留出一定空间保证经济增长，使出口不至于失速下滑。

　　其次，人民币国际化暂时遇阻，在不具备条件之时，中国索性放弃让人民币匆促国际化的打算，放弃以牺牲实体经济为代价的方式，在压力之下强行维持人民币坚挺。

　　另一方面，人民币希望被纳入SDR货币篮子，IMF于8月4日发布报告称，人民币纳入SDR的评估“仍有大量工作要做”。报告建议，可能将当前货币篮子的评估从目前的12月31日延长9个月至2016年9月30日，届时再作出最终决定。虽然这并不意味着人民币不能纳入货币篮子，但不确定性在上升。此时人民币贬值可进可退，是比较主动的行为，不至于伸着脖子为了纳入货币篮子什么都答应。

　　第三，从市场而言，人民币贬值刮起的飓风越猛，短期的预期越模糊。

　　此前投资者预期人民币会贬值。7月31日，《华尔街日报》报道，有关人民币汇率将追随中国股市下跌的做空押注正在增加，人民币期权市场上的交易活动已经升温，投资者正采取行动以防人民币汇率在未来3到6个月时间里出现下跌。此次人民币汇率下挫，会让这些做空基金赚翻，但无论如何都比形成稳定的做空预期要好。

　　比如，央行死扛人民币，在巨大的外部压力下让汇率下滑一点，然后死扛，扛不住再下滑一点，这样会形成恶性循环。

　　上述假设如果成立，人民币会像一只失血过多的海豹，所有的鲨鱼都会闻腥而至，这只海豹的下场可想而知。现在央行的做法是，一次性切割一块肉躲在安全地方疗伤，鲨鱼们无法预测海豹的下一步动作，从市场来看也有技术性的喘息期。

　　人民币中间价急挫后刮起飓风，作为商品货币的澳元等大跌，黄金价格大幅上涨，大宗商品价格下挫。但市场在剧烈震荡中寻到底，而后陷入震荡与茫然的状态，不再会是一直失血状态，找不到方向。看不到底牌，这对于人民币也好，商品货币与大宗商品也好，都是最有利的。

　　中国央行下一步会怎么做？有多种可能：一步到位的调整，就意味着短期内再次调整的可能性下降，央行会根据实体经济情况采取措施。如果人民币不再坚持底线，对于全球债券、股票、大宗商品市场都有巨大的影响。（来源：每日经济新闻）

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