流動性寬鬆已成明日黃花

　　隨著宏觀經濟增速下降由政策意向逐步轉化為現實，與當初經濟刺激計劃相伴隨的銀行體系貨幣擴張，勢必迎來逆向調整。

　　在央行連續兩周對市場淨投放資金后，一度出現大幅飆升的中國銀行間資金市場的基准利率上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）在本周一出現明顯回落，可惜好景不長，過去兩天裡SHIBOR主要品種利率再次大幅走高，周四上午SHIBOR隔夜拆借利率暴漲578個基點至13.44%。這一走勢扭轉，進一步証明銀行間資金市場的流動性緊張局面，不僅未得到根本緩解，反有進一步加劇的趨勢。

　　可以預見的是，在未來一個時期內，SHIBOR的走勢仍可能發生較大起伏。但銀行業者理應意識到，央行業已啟動的流動性收縮進程，在較長時期，應無逆轉之可能，最多只是在收緊步驟上出現調整。換言之，流動性寬鬆已成明日黃花，隨著宏觀經濟增速下降由政策意向逐步轉化為現實，與當初經濟刺激計劃相伴隨的銀行體系貨幣擴張，勢必迎來逆向調整。

　　在資金面異常寬鬆的情況下，同業拆借利率始終維持在低位，即意味著銀行間市場的資金價格相對便宜，可是貸款利率卻始終保持在較高水平。過去幾年，不少金融機構均可以通過同業市場獲取廉價資金，再通過銀行體系外的“以錢炒錢”以及購買金融資產的形式獲取高額收益，卻令資金在金融體系內“空轉”，而並未真正注入實體經濟。顯然，要終止這種資金“自循環”，提高同業資金價格，倒逼銀行改變同業業務盈利模式，必然成為央行強化治理的重點。

　　與廉價同業資金導致“自循環”相伴隨的另一問題，則是銀行資金對部分低效率城投平台、國有大型企業及產能過剩行業的過度信貸投入。尤其對部分股份制銀行及區域性商業銀行而言，為了維系與地方政府間的政商關系，甚至地方政府本身就對區域性商業銀行具有控制力，在本身資金實力有限的情況下，往往甘冒流動性不足的風險，寄希望以銀行間資金市場的廉價資金確保日常流動性，而對部分不合適的城投平台或地方企業過度放貸，進而構成了區域性金融風險的隱患。

　　對此，央行在5月底發布的《2013年中國金融穩定報告》中反復強調，要“切實守住不發生系統性、區域性金融風險的底線”。因而，打破銀行業者對流動性的幻想，進而阻止其進一步積累區域性金融風險，顯然也會成為央行下半年的工作重點。

　　不止於此，伴隨著資金外流趨向的日益明顯，國內金融市場出現系統性風險而發生劇烈波動的危險系數，也有可能進一步增加。在此情況下，作為中國金融業的主體構成部分，如何避免重蹈次貸危機后美國金融市場流動性緊缺的覆轍、加強對流動性危機的處理應對能力，顯然也需要引發各家商業銀行更大的重視。而央行在市場一片“喊渴”的情況下，仍堅持收縮流動性的基本方向，在某種程度上，同樣是強制國內銀行業進行必要的“演習”，為可能面臨的風波，做好准備。