“平庸級”蘇太平洋：“小池塘裡的大魚”

在人民財經“公司運營質量評價”體系下，蘇太平洋石英股份有限公司（以下簡稱“蘇太平洋”或“公司”）評測為“平庸級”。

蘇太平洋位於我國石英制品主產地區東海縣，主要產品以石英管和高純石英砂為主。2010 年，公司石英管產量佔行業總需求量的 16.31%。光伏用高純砂產量佔總需求量的 7.82%。公司兩項業務在2011年的4.03億元收入中分別佔比75.11%和21.62%，毛利率分別高達51.38%和78.90%。相對於目前並不大的行業市場規模，蘇太平洋可謂“小池塘裡的大魚”。

據中國石英玻璃協會統計，2010 年我國石英制品行業的銷售金額約為56億元，僅僅相當於同期一家中型房地產公司一年的銷售額。

公司在規模和技術上有一定優勢，但我們也關注到行業和宏觀經濟波動、技術和獨立性風險在內的整體風險對公司產生的不利影響。

目前的相關分析是基於既有的公開資料。基於這家公司在未來的數據更新以及發布更多公開資料，我們會及時對報告進行修正。

主要判斷

業績易受全球宏觀經濟影響。2009至2011年，公司出口銷售收入佔當期主營業務收入的比例分別為41.2%、34.5%和33.1%。其中，在2009年國際金融危機的沖擊下，公司的出口業務受到了較大影響。外圍經濟環境的變化對公司影響較大。

業績受光伏行業影響較大。光伏企業是公司的主要客戶群之一。公司的高純石英砂產品是單晶坩堝的生產原料。公司的電子級石英管也主要應用於光伏行業。光伏行業的波動將對公司主要產品的銷售產生較大的影響。

主要關注點

人民財經提出了以下幾個問題，以幫助讀者理解蘇太平洋的運營特點，以及蘇太平洋公司本身應該從何種角度改善其運營。

第一、如何持續保持現在的技術和規模優勢。

招股書顯示，在石英管方面，公司目前石英管生產線可年產各類石英管、石英棒6,500噸，生產規模居行業之首，技術實力處於國內領先地位﹔高純石英砂方面，公司於2009年成功自主研發出了高純石英砂提純技術，目前可以規模化生產雜質含量小於15ppm的高純石英砂，高純石英砂生產線目前已具備6,000噸/年的生產能力，是全球少數幾家掌握高純石英砂大規模量產技術的企業之一。

公司雖然為高純砂制造的關鍵技術環節及關鍵設備申請了專利保護，但高純石英砂制造技術並未做為一個系統的整體申請專利，而是依靠公司自己的保密措施對其進行保護。如果公司核心技術人員離開本公司或公司技術人員泄露技術機密，將可能給公司帶來一定損失。此外，如果競爭對手的跟進速度和公司自身技術升級能力對公司形成挑戰，公司能否長期保持優勢地位有待觀察。

第二、如何防控下游行業改變帶來的沖擊。

目前在公司電光源用石英管產品的主要應用領域中，LED還未能大規模推廣，但是不排除如果未來LED研究技術進一步深入，能在較短的時間克服技術和成本的瓶頸，從而給HID燈等電光源產品帶來較大的沖擊，並最終影響公司的部分石英管業務。另外，公司 2010 年高純石英砂對外銷售為 1800 噸，全部供應下游光伏行業生產單晶石英坩堝。如未來LED研究技術實現突破，獲得對HID燈等電光源產品的優勢，或光伏行業出現波動，都將給公司業務帶來較大壓力，直接影響公司業績和發展前景。

第三、“兄弟”之間的關聯交易和競爭。

連雲港天元石英制品有限公司（簡稱“天元石英”）法定代表人陳士凱為蘇太平洋實際控制人陳士斌之弟，陳士凱曾是蘇太平洋第二大股東。雙方在部分業務存在競爭，招股書顯示，天元石英的經營范圍為，石英粉、石英玻璃制品、照明電器制造、銷售。此外，公司也有向天元石英採購和銷售一些石英產品。雙方業務相似，盈利能力卻比較懸殊。據招股書顯示，天元石英銷售淨利率隻有2.7%，而太平洋石英股份銷售淨利率高達36%，而且招股書強調，“陳士凱本人能力較強，擁有10多年石英行業從業經驗，能獨立管理企業”，為何與蘇太平洋差距如此大，難免存在潛在利益輸送風險。