藍籌股 春天來了嗎？（熱點聚焦·股市新觀察③）

張華繪（人民視覺）

　　11月3日下午3點股市收盤后，北京市某外企職員余先生長出一口氣。大盤五連漲，站穩2400點平台，他手中的兩隻藍籌股，去年以來一路搖搖晃晃向上，終於讓他投資股市十幾年來的資金“解套”，並且有了30%多的收益。“我堅持不炒題材，隻做價值投資。但多年來就是漲漲跌跌賺不到錢。這一次看來是能翻身了。”

　　近段時間以來，以高鐵、港口、航空、航運等為代表的藍籌股走出了一波凌厲的上漲行情，煤炭、鋼鐵等前期弱勢的大盤行業板塊也有了一波幅度較大的反彈，藍籌股吸引了很多投資者目光。

　　藍籌股上漲有其合理性

　　此輪上漲主要受經濟基本面、資金面、投資者信心增強和“滬港通”開通預期等因素影響

　　傳統上，A股中所謂的藍籌股主要是指金融、地產、鋼鐵、煤炭、有色等周期性大盤股﹔而那些與結構調整、產業升級、新型消費聯系密切的行業，如TMT、高端裝備制造、環保、醫藥等行業，其中的大市值公司更加具備業績增長穩定和分紅回報穩定的藍籌特征，可稱之為新興藍籌。

　　財達証券資深宏觀研究員宣宇分析指出，從7月份開始的A股上漲行情中，藍籌股表現出三個特點：

　　一是交替回升——傳統藍籌在7月份帶動市場重心整體上移，至8月份出現滯漲之時，新興藍籌接棒，帶動市場繼續上行。

　　二是市場熱點偏向於新興藍籌——從上漲的幅度和時間看，新興藍籌的市場表現比傳統藍籌更具延續性。

　　三是市場資金面整體平穩——傳統藍籌以大盤股為主，行情上漲需要更多的資金推動。新興藍籌隻能算是中盤股，從近期中盤股持續走強、但又未與大盤股形成共振的市場表現看，市場資金面不鬆不緊的平穩狀態，更加有利於新興藍籌股的行情演繹。

　　“綜合來看，藍籌股的上漲有其合理性。” 宣宇認為，此輪藍籌股的上漲主要受到經濟基本面、資金面和“滬港通”開通預期等多重因素影響。

　　從經濟基本面看，雖然2014年經濟下行壓力較大，但也不乏亮點。宣宇說，前三季度城鎮新增就業超過1000萬人，提前完成全年就業目標，這是中央政府放權減負和定向支持政策激發中小微企業活力的效應在顯現。此外，經濟結構進一步優化，居民收入分配格局進一步改善，節能降耗取得新進展，新業態加速涌現，結構調整出現積極進展。總體來看，前三季度中國經濟呈現出在預期軌道上向好發展。國企改革進程持續深化的積極影響，提振了市場信心，藍籌股的上漲是市場投資者預期轉好轉強的反映。

　　從資金面看，上証指數、深成指數屢創年內新高，成交金額大幅增加，成為藍籌股上漲的資金基礎。“監管層為資本市場引入境外‘活水’的力度在今年上半年有增無減，截至7月底，國家外匯管理局實際批復的合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者額度較去年底分別增加82.97億美元、1001億元人民幣。二三季度以來，QFII加倉藍籌股跡象明顯，這說明，全球資本看好A股藍籌的未來表現。”英大証券首席經濟學家李大霄說。

　　“‘滬港通’的預期成為本輪藍籌股上漲的誘發性因素。”宣宇說，目前A股藍籌股與H股估值水平接軌，部分銀行、保險等品種有折價，投資品種相對H股更為豐富。“滬港通”的開通必將吸引相當數量國際資本流入， 低估值的大盤藍籌將成為主要目標。

　　“境內資金也對藍籌青睞有加。”李大霄指出，証監會等部門一直在研究推動中國版的401k計劃，萬億養老金出於安全性考慮，未來投資股市也會先選中績優藍籌﹔總額8萬多億元保險資金30%可投資股市，但目前僅投入約10%，仍處於低配狀態，作為標准的長線資金，保險資金需要在資本市場尋找有價值的藍籌股﹔社保基金三季度以來在A股新開賬戶不斷增多，優先股試點需要對接高股息、低估值的績優股……“所有這些預期疊加，都為藍籌股上漲提供了資金基礎。”

　　從估值看，高鐵、港口、航空、航運等行業藍籌股，是A股市場的“價值窪地”。據財達証券統計，11月1日，以藍籌股為代表的上証50指數和滬深300指數市盈率分別隻有7.35倍和8.93倍，低於市場指數的13.85倍，更遠低於中小企業板的46.75倍和創業板的61.8倍，低估值成為吸引市場增量資金介入的強烈動力。

　　“滬深300指數估值與標普500有50%的差距，說明我們的股票比美股便宜一半。這樣的低估值，不僅在A股歷史上罕見，在全球股市都有著顯著的優勢。”李大霄說。

　　剛剛憑借藍籌股“翻身”的股民余先生，打算立即開通融資融券業務，“我的股票市盈率低於滬深300指數的平均市盈率，‘不信東風喚不回’。”財達証券數據顯示，近三個月的融資融券數據中，大盤藍籌股已成為市場融資資金的主要流向，體現出市場對大盤藍籌的投資風險偏好在持續提升。

　　股市的供求關系發生了逆轉。李大霄認為，一年來，証監會守住IPO閘門，嚴控新股發行﹔與此同時，保險資金、養老金、國企增持等增量資金源源入場， 使藍籌股有活水來。

　　藍籌行情能否持續

　　不能簡單地視為短期市場行為，但藍籌股內部分化也難避免

　　“這一輪藍籌上漲具有可持續性。”李大霄認為，首先，從滬深300指數看，A股在全球股市的“價值窪地”優勢將可維持很長一段時間。其次，宏觀經濟企穩、真實利率水平下降、通脹受控、央行實施定向寬鬆貨幣等“基本面”短時間內不會發生變化。

　　“‘滬港通’開通的相當長時間內，藍籌股都會成為境內外資金的重要投資方向，不能簡單地視其為短期市場行為。” 宣宇說。

　　“以前大家熱衷炒新、炒小、炒差，‘垃圾股上天、藍籌股落地’，這種勢頭將逐漸被逆轉。” 李大霄指出，目前創業板整體市盈率已達61.8，相當接近A股在6124點的水平，已觸天花板，“泡沫”隨時爆裂，之后市場資金尋找安全島，必然會重回有價值的藍籌股。未來，大盤股與小盤股的分化、垃圾題材與優質藍籌的分化，將越來越明顯。

　　宣宇指出，未來藍籌股的上漲路徑將逐步從“估值修復”的投資轉向為以“行業成長性”的投資為主導——藍籌股內部的分化也難以避免。

　　目前A股市場機構投資者掌握的資金份額隻有15%，而在成熟市場這一比例要超過70%。“在成熟的、機構投資者主導的資本市場，一定是藍籌股溢價，垃圾股折價。”李大霄說，隨著“滬港通”開啟、境外機構投資者會到A股尋寶，境內機構投資者逐漸發展壯大，藍籌股價值回歸將成為不可逆轉的趨勢。“以小為硬功、以差為題材、以新為理由的垃圾股橫行時代即將終結，藍籌股的春天真要來了。”李大霄說。

　　藍籌股“雄起”，是完善資本市場，發展實體經濟的正能量。李大霄認為，藍籌股的上漲，意味著更多資源向優質公司傾斜，使資本市場在經濟發展中能起到更好的資源配置作用。

　　“藍籌股上漲體現出國家產業政策的傾斜方向，有助於增強國企改革動力，加快央企資本化運作進程。”宣宇認為，藍籌股上漲對國家基礎產業、國企改革都有深遠積極的影響。

　　哪些藍籌股更有價值

　　新興藍籌股將成為中長期投資的主角

　　藍籌股並非都是“金種子”。中國石油、中國船舶這些頂著金字招牌的藍籌股曾讓廣大投資者“很受傷”。

　　宣宇認為，從A股市場演進歷史看，傳統藍籌股行情的延續需要具備明顯寬鬆的資金面和景氣回升的基本面，或者是明確的規模刺激政策﹔新興藍籌股行情的延續則隻需要稍顯寬鬆的資金面、景氣回升的基本面以及明確的結構性支持政策。當前乃至明年，傳統藍籌雖然在后期還會出現類似於7月份的階段性表現，但是整體並不具備延續性，投資者需要防范波動風險﹔而新興藍籌的市場表現將具有可持續性，成為中長期A股大戲的主角。

　　“未來重點投資機會在於國家的產業政策、區域經濟、國企改革、行業盈利預期提高等因素對相關行業上市公司的影響。”宣宇認為，盈利能力強的金融和成長性好的高鐵、物流等行業未來機會仍然比較大。

　　“目前藍籌股遍地是寶。”李大霄認為，金融、地產、基建、高鐵、電力等板塊后勁都很足。“幾十家金融股的利潤，佔國內2000多家上市公司總利潤的52%。四大行全部進入全球最賺錢公司的前8位，銀行業資產不良率1%，撥備充足，在全球銀行中資產情況仍屬優良，行業龍頭股息率達到7%。但是看看股價，幾乎全部在淨資產以下，名副其實的低估值績優股。”

　　“投資藍籌股，除了選擇低估值行業龍頭股票，還要注意股息率。上証50指數整個板塊的股息率超過4%，投資盈利機會大於風險，此外，還要看大股東等機構的動向，大股東增持、上市公司回購、機構投資者大量增持的藍籌股，都前景可期，相反大股東拼命減持甚至上市公司高管辭了工作減持的股票，碰都不要碰。”李大霄說。