經濟轉折期風險伴隨希望 2013年A股或呈N型走勢

日前，申萬菱信基金發布了題為“轉折期的希望”的2013年度投資策略報告，申萬菱信基金認為，2013年是中國經濟重要的轉折期，在此期間風險與希望並存。對於明年A股市場走勢判斷偏積極，市場或呈N型走勢。即先上漲，然后出現明顯回調后，最后再繼續上漲。做出上述判斷的原因可分兩個層面分析：市場上行的原因在於——經濟企穩回升、政策導向略偏積極、市場情緒逐步恢復。中間市場可能出現回調的原因在於——大型IPO連續出台、CPI突然反彈、歐洲財政再現危機等。

下游消費將成為2013年經濟轉型期的新希望

十八大報告強調“加快形成新的經濟發展方式，把推動發展的立足點轉到提高質量和效益上來”，其中傳遞的強烈信號表明，中國經濟發展將逐步從重“量”轉向更重“質”的轉型，隨著潛在經濟增長率降低，企業轉型和經濟結構調整活動將全面展開。對此，申萬菱信基金認為，2013年是經濟轉型期的重要一年，人口潛力決定了汽車、房地產等下游消費有望在2013年逐步回升，並帶動整體經濟出現回升趨勢。特別是如果政府能夠容忍2013年房價出現一定程度的漲幅，不會出台政策抑制房價上漲，那麼房地產的投資周期依然有望持續。

申萬菱信基金判斷，由於在過去兩年房價處於持平或略降的趨勢，而居民收入持續提高，再加上城鎮化推進以及對經濟的擔憂，預計政府對房價的態度或許會發生一定的改變，能夠容忍房價一定程度上的上漲。

對於當前“城鎮化”這一熱點問題，申萬菱信基金表示，中國有世界級的大城市，但總體而言，中國小城市比例偏高，比重超過50%，明顯高於世界平均水平，而大城市比例相對較低。這說明中國城市化還處於比較初級階段。相對於小城市而言，大城市更具有規模經濟效應。這樣也意味著中國城市經濟水平還存在很大的提升空間，城市的人均GDP 也將相應提高。而經過國際研究表明，大多數國家在城鎮化比例超過50%以后，需要第三產業進行驅動，而第三產業發展同樣需要人口集中度提高。如果中國未來幾年大力推動城鎮化建設，則首先需要提升城鎮人口比例，以此促進第三產業的發展。

2013年A股走勢或呈N型走勢

總結過去三年的A股持續低迷的走勢，申萬菱信基金認為，不難發現過去三年流通市值和成交金額成為制約A股上漲的阻力。從2001年至今，測算全部A股月度成交金額/流通市值比例后發現，當前成交量對應的換手率水平處於歷史低位。如果A股能夠持續上漲，月度換手率或許需要40%以上，是2012年10月和11月成交量的4倍。

不過，相對積極的是，從當前所處的經濟周期來看，申萬菱信基金認為，11月份新訂單回升相對明顯，經濟領先指標中PMI新訂單的回升是重點，庫存水平平穩略降，下游包括基建有所恢復，所以當前A股依然處在小周期的復蘇當中。

基於上述判斷，申萬菱信基金表示，總體來看，預計2013年A股走勢將呈N字型。即年初延續當前經濟小復蘇的態勢，在1季度末達到頂峰。同時需要關注貨幣增速的變化，如果貨幣增速依然在低位，則需擔心2013年經濟的回落，市場調整有可能延續到3季度后期並道道年度低點后，一旦貨幣增速、經濟明顯回升，四季度A股可能再度向上。如果貨幣增速在2013年年初回升，則調整可能在2季度結束，后市再創新高的可能性較大。

具體行業配置上，申萬菱信基金表示，將關注三條主線帶來的投資機會。首先，看好行業景氣度已有所復蘇但是估值尚可的行業，如：地產、汽車、醫藥。其中，房地產板塊，預計2013年由於剛需與改善性需求的雙驅動，地產供不足需的缺口將繼續擴大。房價將隨地價見底，政策放鬆限價，但依舊維持限購﹔企業盈利明顯改善。

第二，看好受益於房地產與基建回升等產業鏈下的相關行業，如：建材、建筑、以及鐵路設備等，而鋼鐵、化工等產能嚴重過剩的行業將不予重視。其中，建材板塊中，2013年水泥行業處於去產能的后半段，基本面難以出現絕對的供需缺口。不過，相比2012年，宏觀經濟弱復蘇、以及攻擊投放速度下降兩個因素將使行業供需出現邊際環比好轉。因此，建材板塊中，更加看好新增產能壓力較小、存量產能消化較好（產能利用率相對較高、區域內競爭結構較好）的龍頭企業。

第三，看好估值仍有提升空間的行業，如：銀行﹔以及優選競爭格局更優的行業，如：保險、証券、家電等。

申萬菱信基金最后表示，整體來看，2013年比較看好的行業有：大金融、地產、汽車、建材、鐵路設備、醫藥、 傳媒等文化消費行業。 

（閱讀提示：本文內容根據公司提供資料編發，人民網基金頻道不為本文真實性、完整性負責，亦不構成投資建議，據此操作，風險自負。）