千亿民用航空发展蓝图 10股最大赢家【3】

　　哈飞股份：安博威后续发展动力足

　　公司参股的哈尔滨安博威飞机公司组装生产莱格赛600/650公务机项目已获得国家发改委批复。公司与工银金融租赁公司签署了10架莱格赛650公务机协议,计划首架公务机于2013年底交付。

　　投资要点

　　未来10年预期是我国公务机发展的黄金时期。目前,中国公务机保有量规模比例偏低,已经使用以及即将交付的公务机数量为100-200架。近几年,随着国内公务机市场的逐步升温,公务机的数量呈快速增长之势,飞行时间以每年超过40%的速度增长。根据《公务与通用航空》杂志的预测,伴随着经济增长和影响公务航空的外部环境逐步改善,未来10年中国公务飞机市场增长将加快,预计到2020年有望达到600-800架的机队规模;2020-2030年需求更加旺盛,到2025年机队规模可能翻一番,达到1200-1400架。

　　莱格赛600/650公务机未来有望具有较好发展前景。Legacy600是发展自ERJ-145系列飞机的公务机,造价为2700万美元。目前,Legacy600的全球交付量已有200架。Legacy650公务机是巴西航空公司公务机产品系列中的最新机型,可搭载13名乘客,价格约为3000万美元。该机型性能优异,是巴西航空公司发展的主力型号,在公务机中具有较强竞争力。

　　安博威有望再度为公司带来可观的投资收益。安博威之前销售ERJ145飞机,给哈飞股份（600038）带来了较大投资收益,最高时安博威给哈飞带来的投资收益占哈飞净利润比例高达30%。去年安博威交付完ERJ145订单后,已无新订单,莱格赛600/650项目的获批将为安博威提供新的发展机遇,并有望2013年为哈飞带来投资收益。10架莱格赛650的收入为3亿美元,假设净利率为5%,将给哈飞带来约2300万元的投资收益。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.39、0.48、0.59元,结合行业可比公司估值,给予公司2012年55倍PE,对应目标价21.50元,维持公司买入评级。(东方证券 王天一)