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分享到QQ空间“热钱”指的是短期的、投机性的资金，它们在全球各个国家和各个市场之间迅速流动，其目的在于在尽量少的时间内以钱生钱，投机盈利。但由于我国存在资本管制，热钱的定义与资本自由流动的国家和经济体并不相同。国家外汇管理局副局长邓先宏在2010年首次给出了官方对于热钱的定义：“在我国，由于存在资本项目管制，所谓‘热钱’应明确为那些纯粹以投机套利为目的、无真实贸易或投资背景的国际收支交易及跨境资金流动。”
热钱炒作的对象包括股票、黄金、其他贵金属、期货、货币、房产、石油等矿产资源类产品乃至农产品例如红豆、绿豆、大蒜。保守估计，从2001年至2010年10年间，流入中国的热钱平均为每年250亿美元，相当于中国同期外汇储备的9%。热钱与正当投资的最大区别是热钱的根本目的在于投机盈利，而不是制造就业、商品或服务，也不会长期投资于某项金融资产，但它的巨额流动却会给一个经济体或区域的金融及经济体系造成巨大冲击和影响。当前，处于热钱加速流入阶段，热钱涌入迹象明显，由于我们国家正处于经济建设和金融改革与发展的关键阶段，经济与金融体系、金融市场发育还不完善，因此，对热钱的防范和管理就成为一项极为重要的工作。
热钱频繁进出的负面影响
热钱频繁地进出，给我国经济造成的负面影响十分巨大，主要表现在：
—— 热钱流入导致国内通胀压力加大。热钱的流入加大了外汇占款的规模，释放了大量的流动性，热钱带来的基础货币的投放对我国的通货膨胀起到了推波助澜的作用。热钱往往通过炒作大宗商品带动产品价格的结构性上涨，进而引发商品价格的全面上涨，国内通胀压力加大。
——热钱流入推高资产价格，造成经济虚假繁荣。热钱在赌人民币升值预期的同时，趁机在其他市场如房地产市场、债券市场、股票市场以及其他市场不断寻找套利机会。最近几年来，我国房地产价格直线上升，远远超过消费物价指数，不排除一些套利资本进入了我国的房地产市场。很多房地产开发商之所以不愿意降低楼价房价，一个很重要的原因是对国际热钱心存幻想，而能够吸引国际热钱进入中国楼市的一个很重要的理由，就是人民币的大幅升值。
——热钱流入助长投机风气。热钱的高流动性是其套利的保证，其引发的虚假繁荣的泡沫很容易随着热钱的撤离而破灭。民众盲目跟风易被误导，热钱赚钱走人，而让跟进的投资者损失惨重。这种投机风气在房地产市场、股票市场和大宗商品市场的蔓延也不利于我国的经济转型。
——热钱流入导致我国货币政策陷入两难困境。首先，境外热钱的流动经常干扰央行对于国内形势的判断，很多政策出台没有打击到热钱反而损害了国内货币流通的正常秩序，影响了正常的货币供给；其次，央行对于外汇占款造成的流动性冲击主要通过公开市场操作来冲销，这增加了央行的操作成本；第三，央行通过提高利率方式执行紧缩货币政策时容易引发热钱流入，将使我国“稳增长、控通胀”等多重政策目标实现难度加大，使货币政策陷入两难困境。
——热钱频繁进出影响我国金融市场稳定运行。现阶段，各国宽松政策释放的流动性加上人民币升值的预期都让人民币背负着巨大的升值压力，热钱不断流入，而一旦美国经济向好，政策转向，人民币预期的不确定性增加，热钱就会迅速流出，到时候热钱的抽离必然会冲击我们国内的各个市场，造成震荡，破坏我国金融的稳定性，甚至会拖累实体经济，造成重大损失。
面对热钱的应对之策
首先，宏观经济政策要更加及时、审慎、细致，更加具有前瞻性、准确性和灵活性。目前，各路热钱带来的外部输入性通胀的“不可控、难调节”将使我国“稳增长、控通胀”等多重政策目标实现难度加大，使货币政策陷入两难困境。对中国这样的新兴经济体国家来说，调控政策要更加及时、审慎、细致，更加具有前瞻性、准确性和灵活性，尽可能使用数量手段对冲流动性，避免本国货币过快升值，始终对抑制通胀和房地产泡沫采取高压态势，防止通胀水平和房地产价格的借机反弹。
其次，采取有效措施，稳定人民币汇率，尽可能降低市场对人民币升值的预期。人民币汇率改革仍然要按照主动性、渐进性和可控性原则稳步推进，同时要加强对资本流进和流出的监管，严厉打击跨境资金违规流动，防止热钱等违法违规短期资本的大进大出，特别是要防止其流入股市楼市，导致资产泡沫的产生。
第三，转变监管原则，严厉打击热钱。针对热钱流入的途径和规模变动的特点，对于热钱的监管原则要从“宽进严出”转向“严进严出”，既打击热钱的流出，也要控制热钱的流入，做到均衡管理。在具体的措施上，应该严厉打击虚假贸易和地下钱庄等热钱进出渠道，从源头上狙击热钱；引进外资要加强项目审查，各地对于外商直接投资(FDI)要加强管理，确保外商直接投资能够被实际利用到实体经济部门，严防FDI热钱化。如果在对热钱的管理问题上掉以轻心，很可能对中国经济持续稳定健康发展带来严重的负面影响。
第四，香港和内地要加强金融监管合作，共同防范游资袭扰。在目前框架下，香港相当于海外人民币流动性中心，热钱要进入内地市场，取道香港显然是最可行的方法，近期港币贬值以及资产价格迅速上升，正是热钱袭扰的明确信号。对香港和内地而言，在保持汇率基本稳定的情况下，控制资产市场的价格将有利于防范游资投机，同时两地要紧密合作，加强对短期资本流动的管理，扩大金融监管合作，共同应对游资投机。
最后，要从根本上解决问题，一方面要加快人民币国际化步伐，以降低美元霸权、美元泛滥对中国和世界经济的负面影响；另一方面，我们需要反思中国现有的货币政策和汇率政策。自从加入世界贸易组织以来，中国制造的产品出口倍增，产品在世界上广受欢迎，相应的人民币的购买力也大幅提高了，在这种情况下人民币就应该对其他货币升值。但多年来，我们坚持和美元挂钩的汇率制度，结果是为自己积攒了天量的外汇储备，而自己的货币供应量也大幅增加了。这一点值得反思。 石建勋 郑超洪 (作者石建勋系同济大学财经研究所所长、教授)
标签：中国通胀热钱流入套利
(来源:西安日报)
