“钱荒”再度上演 投资理财以退为进

　　近期，因为国内外多重因素影响，银行间市场“钱荒”问题愈演愈烈，银行间同业拆借利率（简称SHIBOR）不断创出历史新高。但是，面对银行间市场的“钱荒”，央行却一反常态，拒绝向市场注入流动性。

　　从国外看，美国QE退出时间明确，热钱回流美国成大势所趋；从国内看，央行收紧流动性，货币政策趋紧是不争的事实。国际国内货币政策的变动，对整个投资理财市场都带来重大影响。连日来，国际金价持续大跌，1300美元/盎司关口失守，中国大妈悉数被套；A股屡创年内新低，投资者亏损惨重；银行间则上演吸储大战，银行理财产品收益率飙升。

　　下一步股市会走向何处？黄金价格会不会继续下跌？到底该怎样处置手中的流动性资产？专业人士指出，在市场流动性趋紧的现状下，股市、黄金继续下行是大概率事件，对于市场上“抄底”的呼声，应该理性对待。短期来看，建议资金量较大的投资者看空做空股市和黄金，采取以退为进的保守策略。也可以买入一些收益率较高的银行理财产品；对于那些资金量小的投资者而言，持币观望则是最佳选择。

　　现 象

　　银行间拆借利率上演“步步高升”

　　上海银行间同业拆借利率（简称Shibor）是反映市场资金面紧张程度的重要指标。从6月7日开始，这个指标的走势就让各大银行“胆战心惊”。

　　6月7日，隔夜Shibor骤然上涨至8.2940%（5月初Shibor还在2%~3%左右），6月8日端午节前，隔夜Shibor更是达到了9.5810%的高位。当时，市场传言称，一家股份制银行非标理财产品出现违约情况，可能涉及数十亿元资金。正是该事件引起连锁反应，导致另两家股份制银行近千亿元同业拆借业务出现重大问题。由于头寸紧张，其中一家选择违约。这一事件的后果是，涉事三家银行都在公开市场大幅提高利率。不过，相关股份制银行很快出面澄清上述传言，使得市场紧张情绪才逐步得以缓解。但隔夜Shibor此后仍然基本维持在6%以上；一周和一个月期限的拆放利率从7日升至6%以上后，一直未再回落下去；3个月期限的拆放利率同样保持着稳步攀升趋势，连续数日超过5%。

　　噩梦并没有就此终结，反而只是一个开始。

　　6月20日，银行间市场利率几乎全线上扬。银行间隔夜拆借利率达到13.444%，相比前一日上升578.4个基点，创造了历史新高。盘中更是一度蹿升至30%的惊人位置，以至于有人调侃“没见过隔夜30%的交易员，人生是不圆满的”。Shibor达到30%，相当于1年期贷款基准利率的5倍，这已超过央行规定的正常贷款利率的最高限，越线就是高利贷。此外，1周利率亦首次突破10%，达到11.004%，也创下历史新高。银行间回购利率表现同样火爆，各期限品种上行幅度均在100个基点以上。其中隔夜、7天回购利率分别大涨377.7基点、321.2基点，跳升至11.650%、11.449%的罕见双位数水平。

　　6月21日，隔夜拆放利率大幅回落，但是仍然维持在8.4920%的高位。

　　尽管各种传闻纷纷被澄清，但银行间市场缺钱却是不争的事实。导致机构出现钱荒的一个重要因素，是近期以来央行不断进行正回购，加上商业银行外汇贷存比考核以及季末考核等因素，使得资金面一直处于十分紧张的局面。此外，四大行也将在近期进行股票年度分红，分红资金接近3000亿元，这进一步加剧了市场资金面的紧张局势。

　　业内人士预计，银行间市场资金紧张的局面，要到7月中旬才有可能初步缓解。

　　原 因

　　QE退出明确 流动性收紧成趋势

　　从国际国内货币政策走势来看，收紧流动性似乎已经成为大势所趋。

　　美国当地时间6月19日，美联储发布政策声明中表示，美联储将保持每月850亿美元的购债进度，且没有明确指出美联储缩减购债计划。但美联储主席伯南克在记者会上却表示，联储可能放慢购债进度，目标在2014年中结束购债计划：“如果经济预估正确，那么美联储可能在今年减少购债进度，并在明年中结束资产购买。”

　　伯南克关于在2014年中结束QE（量化宽松货币政策）的讲话，表明美国将结束“大肆印钞”，全球的“宽松盛宴”也即将结束。从时间点上来看，美联储是当地时间19日发出退出QE的消息，国内则在20日出现中国银行违约传言。两者之间是巧合，还是有着内在联系，值得琢磨。

　　受此QE退出时间明确这一重大利空影响，全球金融市场遭遇“腥风血雨”，除了美元走势“风光无限”之外，全球股市、大宗商品、贵金属市场“哀鸿遍野”。

　　美联储发出了结束“宽松盛宴”的信号，中国央行对当前银行间的“钱荒”，也一反常态作壁上观。

　　从过往经验看，每年6月中下旬银行间资金紧张的时候，央行往往都会通过逆回购的方式，向市场注入流动性，以缓解银行间的资金荒。但近期以来，Shibor一路飙升，市场呼吁央行尽快采取逆回购或者降准降息的方式解围，但央行却不为所动。在上周四进行的公开市场操作中，逆回购仍旧没有现身，仅发行3个月期央票20亿元。至此，上周公开市场共实现资金净投放280亿元，在资金面“大旱”的背景下，280亿元可说是杯水车薪。市场人士认为，央行此举是在向市场传递收缩流动性的信号。

　　不过，对于央行的态度，中国国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠却有着不同的解读。在日前于广州举办的金交会“金融创新试验与经济增长极建设”论坛上，张承惠明确表示，银行市场资金面紧张并不是当前货币政策收紧所致，而是过去几年商业银行随心所欲扩张自己的业务规模、达到一个极点后的集中爆发。“当前货币政策并非收紧，今年以来货币是相对快速扩张的。当前M1、M2以及社会融资总量增速较快，但资金并没有流入实体经济，而是在金融体系内部空转。这次央行按兵不动不为市场解渴，是要商业银行更审慎地对待风险控制、改进流动性管理。”