地方融资平台"借新还旧" 有关部门出台政策"刹车"

6日有消息称，银行间交易商协会已暂停副省级以下融资平台公司发行中期票据。今年以来融资平台公司掀起一轮“借新潮”，其中相当一部分的融资方式是从银行信贷变成债务融资，并未增加现金流，新积累的风险不容忽视。有关部门出台政策进行“刹车”，上述融资潮有望迅速降温。

今年以来，地方融资平台获取资金方式悄然发生改变。受贷款集中到期兑付、地方财政收入增速下滑、项目未及时投产等因素影响，不少地方逾期贷款陆续显现，贷款质量下滑趋势明显。对此，监管机构开始拧紧银行地方融资平台授信的水龙头，平台公司只能通过中期票据、企业债券、信托计划等方式筹集资金。地方融资平台公司的信用风险也逐渐“交棒”到“影子银行”手中。

今年以来，我国以城投债为代表的平台公司债券融资规模迅猛增长。1-9月，393只城投债在银行间债券市场挂牌，筹资规模达到4686亿元，较去年的3000亿元大幅增加。一方面，发行规模出现井喷；另一方面，7%的利率加上息票，城投债年收益可达15%，成为一块颇为诱人的蛋糕，引发部分机构建仓、频频“抢食”。

但在收益不断调高的背后，是债券发行主体、资质层级的不断下沉。中诚信资讯数据显示，今年发行人主体为直辖市和省级的城投债比重下降10%和3%，而主体为省会城市和地级市的城投债发行量均增加9%。同时，县和开发区管委会设立的融资平台达35家，占比为15%。

有分析认为，融资公司新发债券主要盈利和现金流来源基本是地方政府注资、资产划拨、补贴等。只要今后经济平稳增长得到保证，平台公司发生较大规模偿还风险的可能性依然较小，地方政府债务风险仍在可控范围之内。

不过，近年来发债的城投公司偿还债务的能力并未改善，一些地级市平台的风险状况堪忧，部分项目无法在未来产生足够的现金流，平台公司债券融资风险不容忽视。此外，大部分债券为银行业金融机构持有，特别是部分债券由于市场认可度不高，导致承销银行被动持券，这使得平台债务风险仍然大量留在银行体系，并未得到有效分散，银行实际的风险敞口上升。更有甚者，一些银行通过理财资金等渠道主动涉足此类债券市场。高企的收益预期及风险的不断延后，在机构之间转了一圈又一圈后，地方融资平台公司的风险却没有实质性化解，只是大家都不希望接到最后一棒而已。特别是债市迄今没有一例违约，表面的“风平浪静”开始让市场对债券风险盲目乐观。

种种迹象显示，监管机构已对此类债券风险仍旧大量在银行体系之内“转圈”有所觉察和警惕，有关针对性措施料能有效抑制风险蔓延。